La operación de Abengoa refuerza la visión positiva sobre el sector

La compañía ha alcanzado un acuerdo con la empresa brasileña Compañía Energética de Minas Gerais (CEMIG) por el que ésta se hará con el 50% de varias concesiones que Abengoa tiene en el país (STE, ATE, ATE II y ATE III) y con el 100% de la concesión NTE. Las concesiones que mantendrán una gestión conjunta se aglutinarán en una nueva sociedad denominada TAESA.

La operación supondrá para Abengoa entrada de caja por valor de 485 Mn € y la desconsolidación de deuda neta por valor de 656 Mn €, debiendo generarse unas plusvalías después de impuestos de entre 27 Mn € y 30 Mn €.

Valoración. La operación entra dentro de la estrategia del grupo de llevar a cabo una rotación de sus activos y de ir capitalizando sus inversiones buscando retornos atractivos. En este caso también supone dar entrada a un socio en la gestión de la mayor parte de las concesiones de transmisión eléctrica que Abengoa posee en Brasil. De la valoración realizada sobre estos activos estimamos una valoración para la totalidad de las concesiones que Abengoa mantiene en Brasil de unos 2.340 Mn €, que se situaría muy en línea con la valoración realizada por la propia compañía (2.450 Mn €) y sensiblemente por encima de nuestra propia valoración de unos 1.700 Mn €.

Estimamos un múltiplo EV/EBITDA del entorno de 14x. Por tanto valoramos la operación como positiva y sirve para reforzar nuestra visión favorable del valor. Recomendación: COMPRAR.