Altri, SGPS, SA es una sociedad holding esencialmente organizada en torno a 3 polos de actividad:
- Producción de pasta de papel.
- Exploración forestal.
- producción de electricidad a partir de energías renovables.
El 66% de la facturación se realiza a nivel internacional.
La estructura orgánica funcional actual del Grupo Altri se puede representar de la siguiente manera:
Principales accionistas de Altri:
- Promendo: 17,29%
- Caderno Azul: 15,11%
- Actium Capital: 12,84%
- Livrefluxo: 12,15%
- 1Thing Investments: 10,01%
- Free Float: 17,40%
Altri inició su negociación en bolsa en marzo de 2005, con un precio de 0,15€/acción. Actualmente, sus títulos se negocian en la bolsa de valores de Lisboa, en el índice PSI-20.
RESULTADOS DE ALTRI
Altri inició la recuperación de su volumen de ventas ya en 2023 y en el 1T24 ha continuado con este repunte. Así, de enero a marzo de 2024el volumen total de pasta producida alcanzó las 275,4 mil toneladas, un 15% más que un año atrás y -1.6%en comparativa con el trimestre anterior. El volumen de ventas de pasta en el 1T24 crece un 18,7% frente al 1T23 y +10.3% en comparativa con el 4%23. Este mayor volumen de ventas se ha visto enfrentado a una corrección en los precios de pasta, que retroceden un 17% en el 1T24 vs 1T23.
Como resultado de estas dos fuerzas, la positiva en volumen de ventas y la negativa en la contracción de precios, Altri registró una cifra de negocio de 222.7 millones de euros de enero a marzo de 2024, un 0.9% menos que un año atrás.
El EBITDA alcanzó los 50 millones de euros, cifra prácticamente similar a la de un año atrás y +25.7% si se compara con el trimestre inmediatamente anterior, el 4T23, recogiendo la mejora en la rentabilidad del negocio de Altri ya iniciada en los últimos meses del pasado año. La evolución de márgenes es muy positiva, con Margen EBITDA que cerraba 2023 en el 21,3%, desde el 28,3% del 2022 y recupera en el 1T24 hasta el 22,5%.
El Resultado financiero en el 4T24 fue d e-4,7 millones de euros, desde los -5,8 millones del mismo trimestre de 2023. En la parte baja de la cuenta de resultados, el Resultado Neto cierra el 1T24 en 21,6 millones de euros, +10% frente a un año atrás y +48% frente al 4T23.
INVERSIÓN Y SOLVENCIA
En 2023 la cifra total neta de inversión del Grupo sumó 60,7 millones de euros, desde los 45,3 millones de 2022. En el primer trimestre de 2024 la inversión suma 11,8 millones de euros, frente a los 18,4 millones del 1T23.
Altri cerraba 2023 con una Deuda Financiera Neta de 356,7 millones de euros y a marzo de 2024 esta deuda es de 339,9 millones de euros.
La deuda bruta en el 1T24 suma 413,9 millones de euros y la reducción en el apalancamiento de la compañía se justifica por la mayor generación de EBITDA, la menor inversión y la buena gestión del fondo de maniobra. El 34% de la deuda está referenciada a tipo fijo o cubierta con derivados.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE ALTRI
La recuperación de la demanda de Asia, principalmente de china ya se inició en la segunda parte de 2023 y en el primer trimestre de 2024 continúa. Además, ya en 2024 se aprecia recuperación en la aportación de la demanda de Europa y América del Norte. Al calor de la recuperación de la demanda global, los precios de la pulpa parece que han marcado ya mínimos y muestran giro al alza, después de un 2023 débil y con elevada volatilidad de precios de la pasta. El mercado se está comportando bien y reafirma giro al alza.
Altri mantiene un balance saneado y solvencia robusta (DFN/EBITDA 2023 2,6v) que le permite, pese a un menor beneficio en 2023, mantener el pago del dividendo y en el año natural 2024 reparte 51.3 millones de euros a cuenta de 2023, lo que supone un pay-out del 120%.
Cotización histórica de Altri
En un análisis de ratios sobre resultados estimados para el cierre de 2024, Altri cotiza con un PER de 10,75v, con margen de mejora frente a su media histórica, que ronda las 18v. Descuento también por ratio sobre ventas y EV/EBITDA. La rentabilidad sobre dividendo-Yield a precios actuales también es interesante, en torno al 4,8%.
En base a nuestra valoración fundamental reiteramos recomendación positiva para el valor a largo plazo. Se trata de un negocio muy cíclico y parece que la nueva fase alcista podría haber empezado ya.
