REN - Redes Nacionales de Energía, es operadora y gestora de concesiones de redes portuguesas de transporte de electricidad. Su negocio se estructura en:
- ELECTRICIDAD (63,7% del total de negocio): Transporte de electricidad de los productores a los distribuidores finales y consumidores. Gestión de la red de transporte de electricidad (conexión a la red de las instalaciones de los usuarios, mantenimiento de la red, etc.).
- GAS (34,8%): Transporte de gas natural de los productores a los distribuidores finales y consumidores industriales. Almacenamiento subterráneo de gas natural, recepción, almacenamiento y regasificación de gas natural licuado (GNL). Servicios de construcción y mantenimiento de infraestructuras.
- REN está también presente en el negocio de las telecomunicaciones (1,3%).
RESULTADOS
La portuguesa Redes Energéticas Nacionales cerró 2023 con un beneficio neto de 149,2 millones de euros, un 33,5 % más que el año anterior, con una mejora de la actividad operativa y de los resultados financieros. Buenos resultados a pesar del incremento del coste medio de la deuda y gracias a efectos extraordinarios como la recuperación de ingresos de la actividad internacional o impactos fiscales. El EBITDA creció un 5,5% en 2023, hasta los 514 millones, con mayores ingresos por la actividad doméstica, donde hubo menos costes operativos, y una contribución positiva de la internacional, en Chile.
El consumo de energía eléctrica en Portugal se mantuvo relativamente estable, en 50,7 teravatios hora (TWh); mientras que el de gas cayó un 20, %, hasta 49 TWh, el más bajo desde 2014. La energía de origen renovable representó el 60,6% del abastecimiento total (49,3% en 2022), un año récord en Portugal, repartida entre la eólica (25%), hídrica (23%), solar (7%) y biomasa (6%).
En el 1T24 el beneficio neto fue de 3,7 millones de euros, un 71,1% menos que el año anterior, debido a la caída de los resultados financieros y del EBITDA. Concretamente, los resultados financieros fueron negativos en 21,3 millones de euros, un 64,7% menos que en el primer trimestre de 2023, debido al aumento del coste medio de la deuda, que pasó del 2,4 % al 2,8%. También contribuyeron las diferencias de tipo de cambio desfavorables, con un impacto de 3 millones.
El EBITDA de enero a marzo de 2024, retrocedió un 2,3 %, hasta los 128,9 millones, con caídas tanto en la actividad doméstica como la internacional, en Chile. Los costes operativos disminuyeron un 1,4%, hasta 42,4 millones de euros, a pesar del aumento del número de trabajadores, que pasó de 724 a 759.
El consumo de energía eléctrica en Portugal creció un 1,2% en el 1T24 (2,7% con corrección de los efectos de temperatura y número de días laborables). La energía de origen renovable representó el 89% del abastecimiento total, repartida entre la hidroeléctrica (47%), eólica (31%), fotovoltaica (6%) y biomasa (5%), y el gas natural el 11% restante.
SOLVENCIA E INVERSIONES
En 2023 la deuda líquida de REN se redujo un 4,8%, a 2.421,2 millones de euros; y la inversión (Capex) se disparó casi un 50%, hasta situarse en 301,5 millones. De enero a marzo de 2024 la deuda líquida retrocedió un 2,9% adicional, para cerrar marzo en 2.361,4 millones de euros; y la inversión (Capex) aumentó un 4,4%, a 47,9 millones.
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA
REN revisó a la baja su política de retribución al accionista, y tiene ahora un dividendo mínimo de 0,154 euros desde los 0,171 euros anteriores. El dividendo a cuenta de 2023, pagado durante el año natural 2024 es de 102,24 millones de euros, es decir, 0.154€/acción. A precios de este informe y con el dividendo mínimo, la rentabilidad sobre dividendo-Yield sigue siendo destacable, del 6,54%.
Cotización histórica de REN
VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE REN
Tiene en marcha un nuevo Plan Estratégico 2024-27 en el que se compromete a realizar importantes inversiones para acelerar la transición energética y reducir la dependencia europea de la energía rusa. En concreto, ha anunciado entre 1.500/1.700 millones de euros de inversión en el periodo del plan, con el 65% destinadas a electricidad, 15% a Gas y 10% al negocio internacional. Estas cifras suponen una inversión un 70% superior a la inversión media anual del plan anterior 2021-24. La deuda se modera y mantiene un balance saneado, con coste de deuda en el 2.8% desde el 2.4% de un año atrás. El 83% de su deuda está a tipo fijo y el 17% que tiene a tipo flotante se verá favorecido por la nueva etapa de moderación en tipos de interés por parte del BCE.
En una valoración por ratios sobre estimación de resultados, con BPA estimado para el cierre de 2024 de 0,17€/acción, el mercado paga un PER de 13,5, en línea con la media de los últimos ejercicios y barata frente a su competidora en la península, Redeia, que cotiza a 18v beneficios estimados 2024; descuento también por PVC, de 1v para REN, frente las 1,7v a las que cotiza Redeia. El gestor luso del sistema eléctrico y gasista cotiza ahora con gap entre valor y precio, por lo que podría ser una oportunidad para posicionarse en un valor con rentabilidad sobre dividendo muy interesante.
En base a nuestra valoración fundamental continuamos neutrales con RENE para un horizonte temporal de inversión de largo plazo. Es un buen activo como inversión bajo criterios de rentabilidad sobre dividendo-Yield.
