Ideas para los tipos de interés

El castigo que sufren las monedas "de materias primas" es ciertamente un buen indicador de dos factores: 1. El riesgo de inestabilidad en los mercados financieros internacionales, especialmente si los bancos centrales como la Fed cambian el sesgo de su política monetaria; 2. La confirmación del final del Superciclo de las materias primas.

Y lo anterior se puede ampliar también al precio del crudo. En la parte más baja ahora del rango reciente, en 108.58 $ barril.
Lo interesante no es que el precio del crudo se modere como una combinación de menor riesgo geopolítico, más producción y menor interés inversor. No, lo llamativo es que esta caída se produzca cuando se está revisando al alza la previsión de demanda.  Como ven, pesa más la oferta que la demanda. Y esto sigue profundizando en las diferencias entre la situación actual y la previa a la Crisis.

La Agencia Internacional de la Energía revisó esta semana al alza las perspectivas de demanda  para el próximo año: en 145 m. bd gasta 1.2 M. bd este año y por 110 m. bd hasta 1.2 M. el próximo año.

Mercados emergentes y commodities, son los dos mercados que ofrecen más interrogantes al finalizar este ejercicio. Nada que ver con la situación que viviamos hace un año, cuando el propio ECB nos recordaba a cada momento los riesgos de inflación. Y en buena parte derivados de los precios externos.

Sin embargo, ahora la mayor confianza viene de una recuperación cíclica de las economías desarrolladas. La propia AIE afirmaba en su informe que revisaba al alza la previsión de demanda que buena parte de la mejora vendría desde Estados Unidos...."ya desde el Q2 estamos viendo una recuperación de la demanda de crudo desde los países desarrollados por primera vez en varios trimestres".

Hablemos de flujos.
En la semana que finaliza los bancos europeos han devuelto 22.6 bn. en LTROS.
En esta misma semana hemos visto ventas netas de fondos USA, 4.2 bn. ventas de fondos de renta fija y compras de 1.4 bn. en fondos de renta variable. Salidas de 1.9 bn. de fondos emergentes. Y compras por 4.5 bn. de fondos de bolsa europea.

El diferencial bono-bund 10 años al alza en estos momentos en Europa.
El diferencial bono-bund 10 años en 2.26 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 4.1 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (12/18)         10Y        5/10's                                  ITALY       165/171 +1     209/221     44/50                                    SPAIN       146/152 +2   188.5/202.5   44/50                                    PORTUGAL    350/365 0    362.5/412.5   15/35                                    IRELAND     115/125 -2     140/180     30/50                                                                                                                    BELGIUM      45/50  0     90.5/100.5   43/53                                    FRANCE       51/53  0       98/104     46/52                                    AUSTRIA      34/39  0     63.5/73.5    28/36                                    UK           24/28  0       49/59      25/31                                    GERMANY      24/26  +1      52/58      28/36

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.88 %.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España