Ideas para los tipos de interés

Dinero, dinero....¿qué ya he utilizado este título? Pero, no es un título. Es, simplemente, la realidad.

Algunos ejemplos:

*       Los inversores USA han comprado esta semana 3.5 bn. en fondos de bolsa norteamericana, tras las ventas de 22.4 bn. durante la semana anterior
*       Los fondos de renta fija atrajeron 6.7 bn. de dinero, la sexta semana consecutiva de compras.
*       Hubo entradas en la misma semana por 4 bn. en fondos de bolsa europea
*       Pero salidas de 1.5 bn. en riesgo emergentes, más del 90% en Asia.

Como ven, el dinero es mucho.
Pero el dinero no lo es todo.

Por ejemplo, la dinámica política en muchos países de bajo crecimiento puede, beneficiados por un escenario de complacencia a que lleva la elevada liquidez, convertirse en un problema en términos de expectativas de crecimiento. Y esto llevaría a profundizar la diferente velocidad financiera frente a la real. ¿Hasta dónde? Miremos a Japón.

Curiosamente es Japón el mejor ejemplo de que el dinero no lo es todo cuando faltan reformas estructurales. O cuando los problemas estructurales de fondo  no se han solucionado. ¿Qué pasa en este caso si el BOJ es tan eficiente que consigue un repunte de la inflación? Aunque sea, al final, limitado. Menor capacidad de compra y de ingresos, lo que puede deprimir a corto plazo el consumo e inversión. Sin que hayan mejorado las perspectivas económica a medio y largo plazo ante el fracaso del MOJ.
Ya sé lo que me van a decir: más margen de maniobra para el BOJ. Pero, sobre todo lo anterior ¿de verdad lo creen?.

Japón en lo económico; Italia en lo político: son dos ejemplos de países con problemas estructurales, pese a las medidas expansivas (del BOJ mayores, naturalmente) de los bancos centrales.
Por cierto, el Nikkei lleva el peor comportamiento de las bolsas asiáticas del año. Y con mucho, tambien de las desarrolladas. Y es que el dinero, al final, no es lo más importante. La confianza, sí. No es bueno confundirlos.

Riesgo país a la baja en Europa, pero de forma marginal.
El diferencial bono-bund 10 años en 191 p.b.
La rentabilidad del bono en 3.6 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (3/19)            10Y        5/10's                               ITALY        161/164  -4     210.5/222.5   51/57                                SPAIN        135/138  -3       182/196     50/56                                PORTUGAL     260/270  -3     309.5/339.5   50/60                                IRELAND       98/103  -1.5   120.5/160.5   30/50                                                                                                                BELGIUM       44/48   0         84/94      39/47                                FRANCE      55.5/57.5 0      103.5/109.5   47/53                                AUSTRIA       40/45   0       71.5/81.5    30/38                                UK            24/28   -1        49/59      25/31                                GERMANY       25/27   0       50.5/56.5    23/31

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.73 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España