Ideas para los tipos de interés

¿Han visto los datos de crecimiento de Irlanda publicados hoy? No se inquietente si no ha sido así. Yo se los resumo.
La economía creció un 2.7 % en el Q1 (0.5 % trimestral GNP), algo por debajo al 3.4 % anual. Es cierto que en el Q4 el dato fue negativo, casi plano. Y un dato de 0.2 % para el cojunto del año pasado.
¿Demasiado errático? Sí que lo es.

¿Qué esperamos nosotros para 2014? Nuestra previsión es de un crecimiento del 2.8 % este año y 3.4 % el próximo.
Inflación en promedio del 1.0 % en este periodo, superávit por c/c de 9.6 % del PIB, déficit público del 5 % del PIB. ¿Y la deuda pública? Niveles de 120 % del PIB, aunque ligeramente a la baja desde 124 % el año pasado.
Y tipos nulos.

Janet Yellen: Interest Rates the Wrong Tool to Address Financial Stability Risks.
Pero, en paralelo, ya sobra repetir que la Fed sigue confiando de forma clara en la eficiencia de la política monetaria para mejorar la tasa de desempleo en un contexto de limitada inflación.
¿Notan algo de contradicción en lo anterior? Algunos hablaran de ambigüedad.
En definitiva, la política monetaria podría llegar a un punto extremo (si no lo estamos ya) para forzar una mejora del mercado de trabajo. Y esto sin duda supone un riesgo en términos de inflación, si al final se trata de combatir con medidas monetarias problemas estructurales.
Por otro, las consecuencias de estas medidas no debe asumirlas la política monetaria dejando por tanto a la macroprudencial para que las dirija. Pero esto, como ya vemos en UK, no es fácil . Y menos es claro para implementarlas.

Con todo, la ambigüedad es positiva para los activos de riesgo.
Vean la reacción ayer de las bolsas USA a los comentarios de Yellen, con la volatilidad alcanzando nuevos mínimos anuales.

Veamos ahora otros casos. Por ejemplo, la decisión del Banco Central de Suecia de recortar sus tipos hoy en medio punto hasta el 0.25 %. Sí, no me equivoco en los porcentajes.
Este ha sido su Comunicado:
"Economic activity continues to strengthen in the Swedish economy. However, inflation is lower than expected and it is now assessed that underlying inflationary pressures are clearly lower than assessed in April. The Executive Board of the Riksbank considered that an even lower repo rate is required for inflation to rise towards the target of 2 per cent. The repo rate is now being cut by 0.5 percentage points to 0.25 per cent, at the same time as the repo-rate path is revised downward substantially. Increases in the repo rate are not expected to begin until the end of 2015".

No es la economía: es el riesgo de una inflación más baja de lo deseable.
 Por el momento, naturalmente.

No, no espero nada desde el ECB hoy. Pero sí en un futuro no muy lejano.

El diferencial bono- bund 10 años en 154 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.84 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (9/19)         10Y        5/10's                                   ITALY        94/97  -1     144/156     52/57                                    SPAIN        66/70  0    107.5/121.5   44/50                                    PORTUGAL    155/165 0    204.5/234.5   50/60                                    IRELAND      44/52  +2      63/103     28/42                                                                                                                    BELGIUM      39/43  0       76/86      36/44                                    FRANCE       40/42  +1      76/82      35/41                                    AUSTRIA      28/32  +1      53/63      24/32                                    UK           18/22  0       39/49      21/27                                    GERMANY      20/22  +1    40.5/46.5    19/25

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.63 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España