Se viene hablando mucho en las últimas sesiones de lo cara que está la bolsa americana. Luis Francisco Ruiz, director de análisis de Estrategias de inversión resaltaba recientemente la sobrecompra elevada y las altas valoraciones “son razones de peso para pensar que la tendencia alcista de fondo desarrollada por los índices de RV EEUU puede tomarse un descanso”. (Ver: En niveles importantes). Una situación que se acompaña de lecturas “indefinidas” en el sentimiento sobre el mercado del otro lado del Atlántico.
De hecho, las encuestas de la última semana dibujan un sentimiento mayoritario neutral - con un 35% de las posiciones – frente al 32.8% que suponen los bajistas y el 32.2% de los alcistas. Resultado muy igualado que ha provocado que, por primera vez desde agosto de 2013, el sentimiento de bajista haya superado de los alcistas. (Ver: Sin sentimiento claro en Wall Street)
Parte del motivo de este sentimiento y tendencia, como indica Ruiz, son las valoraciones de las compañías. Echando un vistazo a los valores que componen el S&P500, hay varias compañías que cotizan a un PER por encima de las 100 veces. Esto es, haría falta 100 años para recuperar nuestra inversión vía beneficios. Una “locura” que no ha venido respaldada por la parte del beneficio de la compañía. De hecho, hasta el momento, las cifras generales no están cumpliendo con lo estimado. “Sobre todo, en la parte de beneficios, donde el porcentaje de sorpresas positivas está siendo inferior al 50% y se encuentra alejado de su media”.
Por lo que, el incremento de las valoraciones, solo puede ser vía precio. Y viendo los gráficos de algunas compañías, no sorprende que presenten el PER más caro de la bolsa nacional. Según los datos de Factset, Amazon.com y Netflix son las compañías más caras por este ratio, con un 607.54 veces/beneficio y 221 veces/beneficio, respectivamente.
Gráfico evolución de Netflix y Amazon.com frente S&P500. Fuente: Bloomberg
Pero, vayamos por partes.Amazon.com publicó el pasado 31 de enero unos resultados por debajo de las expectativas y advirtió a los inversores de que, este trimestre, podría tener pérdidas lo que provocó recortes de más del 9% en su cotización. La compañía anunció ingresos de 25.600 millones de dólares en el cuarto trimestre – frente a los 26000 millones previstos – con un incremento del 20% en los ingresos. Tal y como les informábamos en el artículo Amazon vs Ebay en los últimos años el afán de diversificación de la compañía le ha llevado a consumir todo su cashflow siendo una empresa que no genera beneficios. Como indican algunos expertos, la compañía “en lugar de centrase en el beneficio a corto plazo, ha decidido ser un líder en servicios a través de internet. Ha elegido el largo plazo”.
Consenso de brókers sobre Amazon.com. Fuente: Factset
En pro de la compañía está el hecho de que ya ha realizado el grueso de sus inversiones con lo que nos enfrentamos a una empresa con fuerte apalancamiento operativo infravalorado tras un fuerte período de fuertes inversiones de capex. Quizás por este motivo en torno a un 76% del consenso de Factset se muestra todavía comprador de la compañía, sin recomendaciones negativas sobre el valor.
También ha sorprendido, y mucho, la evolución que ha tenido Netflix. Eterna competidora asimétrica de Amazon.com, su captación de nuevos clientes y la facilidad de penetrar en nuevos mercados de manera exitosa, ha llevado a la empresa a cosechar beneficios por encima de lo que en un principio se había previsto en 2012. El mes de enero terminaba con el anuncio de que la compañía podría haber comenzado a negociar con los mercados francés y alemán su entrada para extender las licencias, y con una cotización por encima de los 402 dólares. Muy por encima de los 170 dólares en los que arrancaba el mes de febrero de 2013. De hecho, desde que comenzara su andadura, el valor se revaloriza en un 2.200%
Consenso de Brokers sobre estimación beneficio
Una acción que muchos expertos comienzan a ver sobrevalorada. Los ambiciosos objetivos de la compañía de convertirse en la puerta de entrada definitiva para la distribución digital, podrían darle más de un problema. Para empezar, la propia práctica de licencias de contenido. De hecho, según ha ido creciendo su base de suscriptores, también lo hecho su poder de negociación llegando incluso a cuestionar a las propias productoras que le sirven el contenido. En pro de la compañía juega el hecho de que el inversor Carl Icahn todavía conserve un 4.5% del capital – recordamos que en tan sólo ocho meses Icahn pasó de tener más del 9% de las acciones de la compañía al que mantiene en la actualidad obteniendo cerca de 800 millones de dólares.
La tercera compañía más cara, por valoración, en Estados Unidos es Facebook con un PER algo más “normal” de 104 veces /beneficio. El valor ha presentado unos resultados por encima de lo esperado por el mercado “en los que ha declarado un beneficio total para 2013 de 1.5 bl de dólares, lo que implica que el mercado está pagando por las acciones de Facebook un total de 100 veces sus beneficios”. Hablando de manera coloquial, dice Gisela Turazzini, cofundadora de BlackBird, “podríamos decir que un inversor tardaría un siglo en recuperarla inversión en Facebook”. (Ver: Apple vs Facebook, argumentando mi trading)
Comparables de Facebook. Fuente: Factset
Dice Cody Willard, colaborador de Marketwatch que la red social ya no está barata a los precios actuales ya que su capitalización “ha subido por encima de 150.000 millones de dólares. Sin embargo, considera que todavía hay potencial para su negocio y para sus acciones”. Por ejemplo, destaca el hecho de que el precio de los anuncios haya subido un 92% respecto al año pasado, junto a las buenas previsiones para su negocio en dispositivos móviles.
