A diferencia de los bancos centrales del G7, que han reducido sus tipos de interés oficiales a casi cero, e incluso en el terreno negativo, el banco central chino (BPC) ha sido más cauteloso e incluso tiene amplio margen de maniobra para recortar las tasas si las perspectivas económicas empeoran. Además, cabe recordar que en 2016 la moneda china pasó a una canasta básica, lo que permitió que política monetaria del país asiático divergiera de la de EE.UU. y otros países del G7.
Los inversores extranjeros han incrementado su interés en este mercado de bonos chinos tras su inclusión en los principales índices, como Bloomberg, JPM y WGBI. Pero también hay bancos centrales que han comprado estos activos desde la inclusión de China en la cesta del FMI en 2016, con lo que la diversificación de inversores también es reveladora.
China ha ido reduciendo las barreras a sus mercados en los últimos años, a través de programas como el Stock Connect o Bond Connect, lo que se ha traducido en un aumento de su peso en los índices, lo que a su vez se traducirá en mayores flujos de inversión extranjera a estas clases de activos.
Tanto el MSCI como el Bloomberg Barclays Global Aggregate han estado incrementando la ponderación. China (tanto onshore como offshore) representa casi un tercio la exposición a mercados emergentes de renta variable, mientras que de acuerdo con los datos del BIS (Bank of International Settlements) de 2019, China ya es el segundo mercado de bonos más grande del mundo. No obstante, aún tiene escasa representatividad en algunos índices como el índice global agregado de bonos, pero a finales de este año llegará a una ponderación del 6% en el mismo.
El mercado de bonos ofrece aún mayores tipos, menor correlación, menor volatilidad y menores tasas de default:
Pero también la renta variable china ha tenido baja correlación con otros mercados. El mercado de acciones A históricamente ha mostrado una correlación con el MSCI Europa, Norte América, Pacífico, EMEA y LATAM menor al 0,35. Si se considera en MSCI China excluyendo las acciones A, la correlación aumenta a entre 0,64 (con el MSCI Norteamérica) a ,078 (este último para el MSCI Asia ex-China).
Por tanto, ambas clases de activos ofrecen cierta resiliencia a una cartera, punto importante a considerar de cara a lo que queda de este año y 2021, donde la volatilidad se podría ver incrementada por cuestiones políticas y efectos económicos del Covid-19.
El mercado de renta variable en china está representado por más de 3.000 compañías listadas. El mercado de acciones A (listadas en Shanghái y Shenzhen) ofrece la oportunidad de acceder a un mercado históricamente aislado, de compañías de alta calidad y modelos de negocio sostenibles, en donde el potencial de crecimiento es alto debido al peso de la tecnología y el consumo. Al final del 2019 el mercado tenía una capitalización de cerca de 59,2 trillones de yuanes. Existen opciones adicionales a las ya conocidas como Alibaba y Tencent, sobre todo, aquellas más innovadoras nacionales, como informática en la nube, semiconductores, biotecnología, el consumo minorista y de lujo.
Es fácil que los inversores se pongan nerviosos al invertir en un país tan grande, con ruido político-económico un día si y otro también, y aún con varias ineficiencias. Pero hay que seleccionar adecuadamente el compañero ( fondo) que nos acompañará en el camino y no perder de vista la tendencia/potencial de largo plazo.
En una conversación con el country head para España de UBS, Álvaro Cabeza, comentaba sobre el atractivo de este mercado, y de un fondo que haga inversión activa entre la renta fija y la renta variable. Álvaro destaca el fondo UBS China Allocation Opportunity, que permite a los inversores aprovecharse de las ventajas de una diversificación y gestión mixta en activos chinos, “es uno de los fondos donde hemos visto mayor interés de nuestros inversores y uno de nuestros flagships”, comentó.
