El New Perspective no es el típico fondo que a lo largo de su vida se haya decantado por ser growth, sino que por su estilo de gestión multi-gestor, único en el mercado, es un vehículo de estilo mixto o blended que busca proporcionar crecimiento del capital a largo plazo. A algunos selectores de fondos les llega a confundir, pero personalmente consideramos que le otorga una “personalidad” diferencial y les permite no tener un sesgo sistemático a lo largo de la historia, en donde cada uno de los miembros impregnan su estilo. Es una estrategia que supera los 100 mil millones de dólares de activos y con un track record de más de 46 años. Es un fondo de renta variable global muy diversificado, integrado por algo más de 280 posiciones cuyo objetivo es obtener un crecimiento del capital a largo plazo a través de la inversión en compañías multinacionales, que serán los campeones del futuro.
Se trata de un fondo flexible cuyo estilo viene dado por un proceso puramente bottom-up. Actualmente, el equipo de gestión –(compuesto por 7 gestores) es agnóstico en cuanto a la catalogación de compañías como “growth” o “value”. En la actualidad sí que está encontrando mayores oportunidades de inversión a largo plazo en lo que se denominan valores “growth”, pero a finales de los 90 encontraban mayor potencial en el “value”. En el siguiente gráfico se observa el comportamiento del fondo a lo largo de las diferente etapas o momentos de mercado growth o value.
A pesar de que en los años posteriores a la crisis financiera el fondo ha tenido un sesgo “growth”, únicamente la mitad de la cartera está en este tipo de valores, que cotizan a altos múltiplos, superiores la media, aunque también existe una parte sustancial del fondo invertida en “otras áreas” que el mercado no las llama deep value o deep growth.
Al preguntar a Steve cuál es su visión a medio plazo respecto a estos altos múltiplos de valoración y la posibilidad de que algunos valores estén situándose en niveles de burbuja, comenta que históricamente los múltiplos en renta variable pueden permanecer altos por un periodo sostenido en el tiempo, en momentos de bajos tipos de interés o con un entorno macro con crecimiento mediocre, como el actual. Los inversores están dispuestos a continuar pagando una prima de escasez o de valoración, llevando a muchas de estas empresas con valoraciones altas a múltiplos aún mayores siempre y cuando ese “re-rating” esté acompañado por un crecimiento de beneficios, como sucedió en 2019.
“No hay que perder de vista que sectores tradicionales value como, bancos, energía, materiales, telecomunicaciones están ‘baratos’ en términos absolutos y relativos a sectores growth. Sin embargo, sus modelos de negocio están pasando por un declive estructural a largo plazo y de desintermediación”, comenta el especialista.
Desde su lanzamiento, el fondo ha ofrecido protección en mercados bajistas el 100% de las veces. Busca identificar las empresas que pueden beneficiarse de los cambios en los patrones de comercio mundial y de las relaciones económicas y políticas.
El sistema de inversión de este fondo se ajusta al del resto del grupo, conocido como el “Capital System”. Al combinar diferentes estilos de inversión, Capital Group busca armonizar diversos conjuntos de habilidades, diferentes tolerancias al riesgo y procesos de construcción de cartera, o lo que se denomina diversidad cognitiva, que derive en una cartera sin ningún sesgo. El fondo cuenta con participaciones en firmas como Amazon, Microsoft, Facebook o Alphabet. Sólo hay un valor, de toda la cartera, en la que los 7 gestores coinciden y se trata de la empresa de norteamericana ASML.
Dos de los gestores del New Perspective Fund ejercen también como PIO (principal investment officers), y junto con el Comité de expertos de inversión senior, apoyan el proceso de inversión y la complementariedad de los gestores para la cartera de inversiones. El fondo también cuenta con un equipo de analistas que proporciona recomendaciones a los gestores y que también gestionan parte de la cartera. La rotación del equipo e baja, ya que en los más de 46 años de existencia de este fondo ha habido 20 gestores, incluyendo los 7 actuales. Cuentan con una experiencia media en la firma de 26 años y de 29 en el sector.
Una de las mayores ventajas competitivas de Capital Group es su visión de largo plazo, traducida incluso en la forma de remunerar del equipo de inversión, en una base de 8, 5, 3 y 1 año y donde el componente de 8 y 5 años es significativamente mayor que el resto. Es por ello que el periodo de tenencia promedio de posiciones en la cartera es de 4 años, sustancialmente superior que el promedio de la industria.
Y como no podía faltar, analizando que porcentaje del fondo podría sufrir por el covid-19, entre el 1,5% y 2% tiene exposición directa a empresas cotizadas en China y Hong Kong. Si se analiza por el lado de los ingresos y su procedencia, aproximadamente el 9% proviene de China. Sin embargo, hay algunos otros sectores de mercados desarrollados que en el corto plazo se verán afectados como cadenas de hoteles, fabricantes de artículos de lujo, aerolíneas, etc, pero cuya posición es estructural y de largo plazo.
Sin lugar a dudas esto da al proceso de inversión una personalidad única y que ningún otro competidor posee.
