Sin embargo, la realidad ha sido mucho más cruda, con un desplome del PIB del primer trimestre del 5,6%, con sectores como el turismo, la hostelería y el comercio severamente afectados. En este entorno, el IBEX cae algo más del 27% en lo que va del año. Es por ello la importancia de una adecuada selección de compañías españolas solventes y con adecuada salud financiera, con modelos de negocio rompedores y una gestión empresarial destacada.
El reciente dato de PIB del primer trimestre de 2020 para España ha sorprendido a propios y extraños, al considerar que realmente ha sido la mitad del mes de marzo en la que se cerraron varias industrias y profesiones. Sin embargo, la caída del PIB del -5,6% ha sido más acusada que la de países del norte de Europa. Siendo dos sectores los que caen a doble dígito: comercio, transporte y hostelería (-10,9%) y actividades artísticas, recreativas y otros servicios (-11,2%). Pero lo que viene no será mejor. Según Bloomberg, las estimaciones para el PIB de España, podría caer un 22% en el segundo trimestre, y con riesgo a la baja.
Con esto en mente, vemos que el IBEX ha caído algo más del 27% en lo que va del año, a pesar de un abril positivo. Y seguramente la pregunta obligada es: ¿Qué han hecho los fondos de RV España durante este año?
Hay fondos que invierten en empresas cotizadas españolas que se caracterizan no sólo por su permanencia, sino por su templanza y rentabilidad, y claramente hay de gestores a gestores y de fondos a fondos. De los 195 fondos (incluidas varias clases e incluso carteras de banca privada y fondos small caps), la rentabilidad de los mismos es un abanico que va desde -43,6% y ,41,31% a 3 y 6 meses para Credinvest Sicav – Spanish Value A hasta el -1,76% y +5,51% respectivamente de Santalucía Ibérico Acciones D (con una antigüedad corta).
Si de esa lista dejamos únicamente aquellos fondos con una antigüedad de al menos 3 años, con ratings de Morningstar de al menos 3 estrellas, y que a 3 y 6 meses la caída en rentabilidad sea menor al 20%, llegamos a un listado muy reducido:
De esta lista cabe destacar a 2 gestores con una larga carrera profesional en el sector, y varios años gestionando dichos fondos. Uno de estos expertos es Lola Solana, gestora entre otros del fondo Small Caps España de Santander AM, y el otro es David Ardura, director de inversiones y gestor de fondos en Gesconsult.
Por patrimonio, únicamente hay dos fondos que superan los 100 millones de euros y uno de ellos vuelve a ser el fondo Santander Small Caps España, con cerca de 420 millones de euros, seguido por el fondo del Grupo Catalana Occidente – GCO Acciones con 134 millones de euros, y muy enfocado a empresas de gran capitalización de mercado.
Los fondos con mejor comportamiento a 3 y 6 meses fueron el Incometric Gesconsult Spanish Equity (-14,16%) y el Metavalor FI (-13,18%). Sin embargo, son fondos con un patrimonio menor a 50 millones de euros.
Es de destacar el desempeño a largo plazo del fondo Santander Small Caps España, porque en los últimos años es sabido que el growth lo ha hecho mejor que el value, y aún así el fondo lo ha hecho relativamente mejor que sus competidores de mayor capitalización. A 3 años, el promedio de rentabilidad de la muestra fue de -7,58%, mientras que la de este fondo fue -6,7% y con una volatilidad similar a sus competidores. Pero es que a 5 años es incluso mejor, porque la rentabilidad promedio de la muestra fue de -2,64% y el fondo de Lola Solana cae únicamente el 1,44%. Y a 10 años se posiciona a la cabeza de rentabilidad con +4,21% vs un promedio de 2,78%.
El fondo se lanzó en 2004 y aún cuando no era una de las principales apuestas de la gestora del Santander, poco a poco se fue posicionando como un fondo con personalidad única y con una gestora apasionada de lo que hace. Tal ha sido su reconocimiento, que fue el primer y único fondo del que Santander lazara una campaña en televisión y que fuera analizado “due dilligence” por uno de los mayores fondos soberanos del mundo. Sin embargo, su patrimonio ha caído más de un 50% desde diciembre de 2018, cuando alcanzaba los 897,78 millones de euros.
La cartera está formada por menos de 40 posiciones, en donde las 10 principales posiciones representan algo más del 50% de los activos. Al mes de febrero, se observaba una posición cercana al 7% en futuros del Ibex 35 y una liquidez cercana al 2%, y donde los mayores pesos sectoriales recaen en el sector industrial y el sector salud. Entre sus posiciones destacadas e históricas se encuentran Almirall, Fluidra, CIE Automotive, Iberpapel, Azkoyen y Vidrala. La rotación de la cartera es baja (0,18 en 2018 y de 0,50 en 2019 según datos de la CNMV) y del 0,404 promedio a 3 años según la propia gestora), lo que muestra su grado de convicción y visión de largo plazo.
Sin lugar a dudas, un fondo al que no mirar de reojo sino de frente.
