¿Cómo ves el panorama en los mercados financieros? ¿Crees que ha cambiado a cuenta del miedo a la recesión que lo impregna todo en EE.UU.?
El panorama global de los mercados financieros sí que ha cambiado mucho, ha cambiado drásticamente en estas últimas semanas. Desde el lado de Estados Unidos están resurgiendo los temores a una recesión por culpa de la política arancelaria de Donald Trump. Eso es evidente, al mercado no le gusta ese enfoque hacia aumentar la guerra comercial por parte de la administración americana. Pero no solo ha cambiado eso, es decir, nos han cambiado realmente el tablero completo también con el rearme europeo, porque el rearme europeo lo que ha propiciado también es un aumento bestial del gasto en infraestructura en Alemania, por lo menos esa es la idea y, claro, eso ha afectado no solo a los mercados de renta variable sino, sobre todo, a los mercados de renta fija y a los mercados de divisa.
Lo que tenemos ahí es un terremoto realmente importante en estas últimas semanas, porque claro en Alemania ese aumento del gasto en infraestructura, y también del rearme europeo, lo que ha hecho es hacer subir las TIREs de los bonos a largo plazo. La TIER del Bund alemán ha subido de una forma espectacular. Entonces, claro, para el inversor eso también le hace replantear sus inversiones en renta fija. Porque claro, ha sufrido pérdidas notables en los bonos a largo plazo y claro, se pregunta si tiene que mantener esos bonos a largo plazo o no. Y por parte de Estados Unidos, la política arancelaria es verdad que está, digamos, aumentando la posibilidad desde una recesión, pero también la probabilidad desde un recorte de tipo por parte de la FED, porque además el dato de inflación que hemos conocido ha sido bueno.
Es verdad que, digamos, el día del anuncio del dato de inflación, la renta fija americana no ha reaccionado quizás como se esperaba, pero claro, si vamos a un escenario de, voy a decir, de menor crecimiento económico en Estados Unidos sin utilizar la palabra recesión, y de posibilidades de recortes de tipos de interés, ahí el mercado americano pues puedes reaccionar de una forma distinta al mercado europeo y, de hecho, lo que hemos visto también en términos de valoración es un reequilibrio entre Europa y Estados Unidos. A principio de año, pues Estados Unidos estaba ligeramente sobrevalorada mientras que Europa estaba pues ligeramente infravalorada.
Con los cambios que he comentado y la dinámica de los mercados de que hemos tenido subidas en Europa y bajadas en Estados Unidos, ese tablero de las valoraciones también se ha reequilibrado. Ahora mismo, tenemos que decir que las valoraciones para el mercado americano y el mercado europeo son más o menos similares. Entonces, hay grandes cambios en los mercados pero también en las valoraciones.
Ante esta disyuntiva, ¿En qué tipos de fondos consideras que debemos estar invertidos en estos momentos?
La respuesta aquí tradicional sería decir, vale, si uno mantiene su horizonte temporal y si mantiene su nivel de riesgo, no hay que cambiar nada la cartera. Pero claro, cuando vemos cambio de este tipo, a lo mejor algún reajuste sí que hay que hacer, especialmente por ejemplo, en renta fija, donde yo creo que ahí están las mayores dudas, aunque también en renta variable.
Pero en renta fija, claro, si vemos ahí subidas de las TIREs de los bonos con el gasto alemán, ahí ya el escenario de una macroeconomía europea muy débil que podría facilitar bajadas de tipos de interés en prácticamente todos los tramos de la curva, se ha desvanecido un poco. Incluso Lagarde, aunque la última reunión, es verdad, que ha bajado los tipos de interés, pero hay muchas incertidumbres respecto a las próximas actuaciones.
Entonces, en renta fija, yo creo que hay que un poco rebajar el riesgo, mantener un escenario más cauto en renta fija, pero también en renta variable. Es verdad que hemos visto ahí la renta variable americana caer fuertemente en estas tres últimas semanas. Puede haber un rebote, porque generalmente después de bajadas tan espectaculares como las que hemos tenido en el mercado americano, suele haber un rebote, y aquí la pregunta es: ¿Qué hago si el mercado americano rebota?.
Si Trump sigue con su política arancelaria muy dura, que al final, digamos, en la práctica no están dura, pero claro, al mercado pues no le gusta esa incertidumbre de qué es lo que va a pasar en esta guerra comercial. Lo que está claro es que si mantiene esa postura de negociación muy dura, el mercado lo va a notar, y lo va a acusar tanto en Estados Unidos como en Europa, porque aquí perdemos todos. A nivel en clave de mercado perdemos todos. No vale decir, vale, esto es una historia americana y lo van a pagar los consumidores americanos y, por lo tanto, sólo va a sufrir la bolsa americana. No, en una guerra comercial sufrimos todos y sufren todas las bolsas.
Es verdad que hemos tenido desde el principio de año un rally, iba a decir, importante para la bolsa europea, pero claro si estas incertidumbres sobre la guerra arancelaria no se disipan, tarde o temprano también van a afectar a la rentabilidad europea. Entonces, yo personalmente también aprovecharía si hay algún rebote para aligerar las carteras, porque claro a los mercados no le gustan la incertidumbre y estamos metidos en una incertidumbre bastante importante.
Es verdad que, desde el lado digamos belicista, se están despejando las dudas, es posible que tengamos un acuerdo de paz y yo creo que eso es también bueno para los mercados, pero claro, el nivel de incertidumbre al que hemos llegado pues es muy alto y, es difícil tener visión de incluso de medio plazo en cuanto a los tipos de interés que, en definitiva, son los que mandan, no en los mercados de no solo de renta fija, sino también de renta variable. Yo personalmente el cuerpo me pide aligerar el riesgo en las carteras, independientemente del perfil de riesgo que tenga uno.
Imagina que somos inversores con un perfil de riesgo alto ¿Qué posibilidades existen ahora mismo en el mercado para invertir con estas características?
Sí a ver, oportunidades siempre hay, lo que pasa es que claro también hay que recordar que venimos de unas ganancias en las bolsas realmente espectaculares. El mercado americano subió más de un 20% en el 2023, volvió a subir más de un 20% en el 2024, y claro, estamos ahí también en unos niveles de valoración iba a decir un poco incómodos. Entonces, es difícil para el inversor agresivo encontrar oportunidades, a nivel digamos de mercados o de sectores. No hay digamos un sector que podemos decir este sector es realmente o está realmente muy barato.
Lo que yo veo, especialmente en el mercado europeo es que los niveles de valoración también se han equilibrado, no hay un sector que destaque en términos de valoración respecto a los demás, sobre todo teniendo en cuenta que el mercado europeo sube creo que más de un 10% desde el principio de año. Y luego, cuando uno ve también gráficos del mercado alemán del DAX, se asusta un poco de la verticalidad que ha tomado la subida.
Yo, incluso para el inversor agresivo, no tendría a prisa en volver a aumentar riesgo, pero esperaría primero el rebote este que, tampoco sabemos cuánto podrá durar, porque es verdad que también hay en el mercado el rumor o la sensación de que a Trump no le vendría mal una pequeña recesión en Estados Unidos. Y eso también hay que entenderlo dentro de la voluntad de la administración americana de rebajar los tipos de interés a largo plazo, porque el secretario del tesoro insiste, cada vez que tiene la oportunidad de hablar, de que para él su prioridad es que bajen los tipos a largo y claro. Y para que bajen los tipos a largo hay que enfriar la economía, es que no hay otra opción para bajar los tipos de interés a largo.
Porque claro, también hay que tener en cuenta que, dentro de ese tablero geoestratégico, Trump tiene una carta todavía sobre la mesa que todavía no ha mostrado: es el tema de la rebaja fiscal, la rebaja de impuestos que sí que tendría un efecto muy importante y muy positivo sobre las bolsas. Lo que pasa es que claro, no puede enseñar esa carta ahora ¿Por qué? Porque claro si ahora decreta digamos una rebaja de impuestos, ¿qué hace la economía americana? recalentarse y, si se recalienta, tiene un problema con la inflación, y si tiene un problema con la inflación no puede bajar los tipos o no bajan los tipos de interés a largo plazo.
Entonces, está ahí un poquito atrapado, pero él sabe perfectamente que tiene todavía esa carta para sostener los mercados o para provocar una reacción alcista importante en el mercado de renta variable americana, pero no la puede utilizar ahora porque está muy preocupado por los tipos a largo. Hay que recordar que Trump viene del sector inmobiliario, y para el sector inmobiliario americano lo más importante son los tipos a largo. También es importante para el gobierno porque se tiene que refinanciar y claro su idea es refinanciarse a tipo más bajo pero, yo creo que es bueno tener en cuenta que Trump tiene esa carta de la rebaja fiscal preparada y, yo creo que a corto plazo es difícil, por el tema de la inflación, pero tarde o temprano la va a mostrar.
