Creemos que los mercados de crédito están bien posicionados para beneficiarse de un mundo en el que se espera que el crecimiento se modere y los tipos de interés bajen gradualmente. Los spreads de crédito son estrechos desde una perspectiva histórica, pero se justifican porque los créditos subyacentes son de mayor calidad y menor duración que en el pasado, mientras que los mercados de deuda pública son en general de mucha menor calidad
Desglosando el mercado crediticio, observamos una elevada dispersión sectorial y uninominal, lo que indica que existen oportunidades atractivas en posiciones largas, cortas y de valor relativo.
De cara al futuro, si la inflación se mantiene bajo control, el crecimiento económico sigue siendo satisfactorio, los aranceles se fijan en límites más bajos y los recortes de tipos se producen como se prevé a corto plazo, esperamos ver un rendimiento superior, especialmente en los sectores automovilístico, químico, energético y minorista.
Sin embargo, si una recesión se convierte en una preocupación real y/o vemos un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. (generosidad fiscal/crecientes expectativas de inflación), es probable que los mercados de crédito se inviertan bruscamente. Esto podría verse impulsado por las salidas de capitales y podría ofrecer atractivos rendimientos ajustados al riesgo en el lado corto, a medida que los mercados empiecen a valorar el aumento del riesgo de impago.
En resumen, aunque el mundo parece ser un lugar ligeramente menos volátil que a principios del segundo trimestre, nos atreveríamos a afirmar que la incertidumbre (tanto económica como geopolítica) sigue siendo elevada.
Creemos que la clase de activos de crédito tiene potencial para ofrecer fuertes rentabilidades ajustadas al riesgo en 2025. Sin embargo, en un contexto de elevada incertidumbre, creemos que las estrategias de crédito con cobertura están bien posicionadas para sortear este entorno incierto.
