Pero vayamos por partes. Del lado macroeconómico, las perspectivas sobre la economía española no son muy halagüeñas. El departamento de estrategia de Ahorro Corporación prevé no sólo un 2012 negativo sino también un año 2013, con un crecimiento del 0.2%, aunque el consenso es amplio desde un 0.1% del FMI hasta el -1.5% de Funcas. Una evolución hacia un escenario más catastrofista “implica nuevas rebajas en las valoraciones de los inmuebles, deterioro de la calidad de los activos bancarios y de las garantías y, por ende, de la base de capital que los sustenta”, explica la firma. Y un dato más: el crédito bruto vivo- no promotor- del sector financiero español a finales de 2011, ascendía a 1.5 billones de euros, un 150% del PIB. Con este escenario, no es de extrañar que en el mercado se haya creado la percepción de un riesgo sistémico procedente “de la posibilidad de tener una tabla de salvación en caso de tener que rescatar a una parte del sistema financiero”.
Recapitalización a la europea, “riesgo” alcista para la banca
Los expertos reconocen que en la reunión del próximo 28-29 de junio (ver calendario) se podrían tomar decisiones sobre la posibilidad de utilizar el fondo de rescate para recapitalizar directamente a la banca. Hasta ahora, el fondo de rescate sólo podía prestar dinero a los gobiernos –a cambio de un compromiso de reformas estructurales – y éstas a continuación pueden recapitalizar la banca. “Esto sería un riesgo alcista para los bancos españoles porque sería interpretado como una tabla de salvación que supondría una menor pérdida de soberanía fiscal y eliminaría el aumento de la deuda pública derivado de un rescate el estado”, informa Ahorro Corporación. Desde JP Morgan Cazenove aseguran que la fórmula que se comentaba por el mercado podría ser la siguiente: “el gobierno emite bonos nuevos adicionales a los planeados; esos bonos se los entrega a un Banco comercial español; a cambio el banco comercial español entrega un % de su capital al gobierno; el banco comercial español los lleva al BCE, donde los descuenta, y a cambio de ese colateral recibe dinero y se capitaliza”.
El neto es que los bancos se recapitalizan y que el gobierno se queda con parte del banco comercial; la deuda y el déficit de España aumentan, y el BCE aumenta el riesgo “España”. “Alguien puede decir, que sería más sencillo que el gobierno emitiera bonos y metiera ese dinero en el banco comercial directamente. El problema es que el mercado no está como para aumentar el tamaño de las emisiones en el mercado primario soberano”, asegura el bróker.
La siguiente pregunta al cómo es cuánto. ¿Qué cantidad necesitan realmente los bancos?
Primero de todo hay que reconocer las pérdidas estimadas. Y cuanto antes. Aquí los números bailan, con una gran amplitud en la horquilla de estimaciones. Entre 60.000-80.000 millones es la estimación del mercado acerca de las necesidades del sector financiero “unos números que van a asustar e incluso provocarán que alguna entidad entre en pérdidas”, explica Miguel Ángel Bernal, profesor adjunto de BME. Números muy por encima de los 40.000 millones solicitados por el presidente de Banco Santander para Bankia, Catalunya Caixa, NovaCaixa Galicia y Banco Valencia, para resolver los problemas del sector.
Desde Ahorro Corporación cifran en 50.000 millones la necesidad de ayudas públicas adicionales en el peor de los casos, el 5% del PIB. Una cifra significativa si las condiciones “se mantienen estresadas porque ello dificultaría el acceso del FROB al mercado, lo que resulta esencial para poder inyectar los CoCos en las entidades que los necesiten”. En los tres últimos años, la gran mayoría de entidades ha agotado una gran parte de las plusvalías latentes, bien por desinversiones o por el desplome de las cotizaciones, así como las provisiones genéricas. Por ello, su posicionamiento de cara a un eventual escenario de estres crediticio "sería peor que a principios de la crisis por no disponer de la misma cintura para absorver pérdidas".
Provisiones exigidas R.D 02/2012 para los bancos españoles
Fuente: datos de compañías según las exigencias del Real Decreto 02/2012.
Dividendo, el primer afectado
El resultado de la auditoría externa de Oliver Wyman y Roland Berger podría suponer un catalizador para nuevos saneamientos del sector, lo que se traduciría en reconocer anticipadamente las pérdidas del sector. Y es que, aunque positivo a medio plazo “a corto plazo podría generar fuertes déficits de capital y, por tanto, un fuerte peligro de dilución para los accionistas o incluso la necesidad para España de pedir ayudas internacionales”. Algo que muchos expertos dan por descontado, pues el sistema financiero español “está quebrado. El rescate es inevitable”, asegura Jorge del Canto, analista técnico independiente. Será la fecha de la auditoría la que se pueda tomar como referencia para plantearse tomar posiciones en la banca “a la espera del anuncio de una hoja de ruta para la creación de un sistema de ayuda paneuropeo a la banca”, explica Flores.
Sin embargo, todavía quedan muchos frentes abiertos. El experto de BME reconoce que “la primera duda es si, aun teniendo beneficios, las autoridades permitirán el reparto del mismo ante las necesidades de capital imperante. Me temo que no, dado el revuelo social y sensibilidad levantado por el tema bancos”. En este escenario, el experto de Asinver explica que sólo la situación de BBVA, Banco Santander y Caixabank “nos parece destacada al resto de entidades pues ninguna escapa a la dinámica de dilución del accionista en que está inmerso el sector”.
Evolución bursátil entidades Ibex 35
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Técnicmente, se ha descontado el peor de los escenarios
De las cotizadas, ahora no sólo las dudas pesan sobre Bankia – de la que todavía hay dudas sobre cómo se financiarán los 19.000 millones de euros de “agujero” que presenta, si no que aplicar los mismos filtros que se aplicarían a la entidad que preside Ignacio Goirigolzarri al resto de entidades, dejaría Banco Popular en una situación crítica. Javier Flores, responsable de análisis de Asinver reconoce que “es el banco con una peor posición. Esperamos que este año, en contra de lo que dice la propia entidad, se vean obligados a dar pérdidas”. La ecuación es sencilla: elevada exposición al sector promotor, que sigue siendo fuente de pérdidas potenciales, y el hecho de su competidores igual de expuestos al sector promotor, como Caixabank o Banco Sabadell, han conseguido “a través de sus procesos de fusiones, crear colchones más amplios gracias a condiciones de compra más ventajosas vía FGD y acuerdo privado, respectivamente”, explica Ahorro Corporación.
Estimación de Ahorro Corporación de los objetivos de los bancos para 2012 y ante una situación de estrés
Desde el punto de vista fundamental, está claro que puede haber más debilidad pero ¿y desde el técnico? El profesor adjunto de BME reconoce que "los niveles actuales ofrecen ya un descuento de escenarios catastróficos por lo que el cierre de cortos, tal y como parece que se está produciendo, puede ser una constante". Tal y como indica Luis Francisco Ruiz, analista de estrategiasdeinveresion.com en el artículo "Sector Financiero, lo peor parece estar descontado", el sector es el que (1) más sobrevendido se encuentra (sus compañías se encuentran más alejadas de la media móvil de 200 sesiones), (2) ha experimentando un mayor incremento en su volumen de negocio y (3) presenta un mayor grado de pesimismo (las recomendaciones neutrales o de venta son mayores que en el resto de compañías).
Sin embargo, BBVA sería la única incoporación del sector a la cartera Premium. Luis Francisco Ruiz, analista de estrategiasdeinversion.com condiciona esta compra “a que el Ibex35 supere en cierre diario los 6357 puntos después de que el valor haya establecido un nuevo mínimo anual en los 4.52 euros”. Si consolida los 5.01 euros – prosigue este experto- incorporaría momento positivo a corto plazo”.
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A más largo plazo, Banco Santander tiene un sólido suelo en los 2.5 -3 euros. Unos mínimos “ligeramente crecientes que hacen que esta zona se vea alterada al alza”, asegura Enrique Díaz Valdecantos, de e-traderlab.com en su análisis de Banco Santander. Viendo la relación volumen- precio “tiene más potencial de visitar los 5 euros por lo que buscar cortos de momento no, salvo que pierda los mínimo de 4.1 euros”. El stop de las posiciones largas - asegura Ruiz, debería establecerse por debajo de los mínimos anuales".
¿Del resto de entidades? De momento, es mejor no hablar.
CALENDARIO SECTOR FINANCIERO
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