BBVA y Santander: Análisis Fundamental y Técnico

ANÁLISIS FUNDAMENTAL

Entorno Macroeconómico y Curva de Tipos

El sector bancario español encara la segunda mitad del ejercicio 2026 en un escenario de incertidumbre en torno a la evolución de los tipos de interés. Las presiones inflacionistas han vuelto a calentarse debido a la persistencia del conflicto en Oriente Próximo y su impacto directo en los costes de la energía. Incluso bajo la premisa de una resolución de las hostilidades a corto o medio plazo, los precios energéticos se mantendrán elevados durante varios trimestres; un retraso motivado por el tiempo necesario para reconstruir las infraestructuras e instalaciones deterioradas, normalizar el transporte logístico internacional, restablecer las relaciones comerciales entre países productores e importadores, y devolver las reservas a niveles adecuados.

Este previsible enquistamiento de los costes de la energía amenaza con impulsar la inflación general, deteriorar el consumo de las familias y empresas, y dificultar la efectividad de las políticas monetarias en las principales economías. Ante esta notable falta de visibilidad, el panorama se ha vuelto complejo: actualmente no hay un rumbo definido para las próximas reuniones de la Reserva Federal (Fed) ni del Banco Central Europeo (BCE). Para las entidades financieras, este entorno de "tipos altos por más tiempo" pospone el escenario de recortes inmediatos, incluso se anticipan subidas en la segunda parte del año, lo que sigue sosteniendo el atractivo del margen de intereses —apoyado en la pendiente de la curva de tipos y en un bono español a 10 años en niveles rentables—, si bien introduce un mayor riesgo de crédito a vigilar debido al potencial impacto del menor consumo en la capacidad de pago de los clientes.
 

Fortalezas Estructurales y Catalizadores

La banca nacional parte con ventajas competitivas clave que la diferencian de sus pares europeos:

• Eficiencia Operativa: Con una media sectorial óptima del 41% en eficiencia, las entidades españolas lideran la eurozona, lo que les permite absorber con mayor holgura los costes regulatorios.
• Diversificación Geográfica: La exposición a mercados con tipos de interés superiores al europeo actúa como un motor de ingresos crítico y mitiga el menor dinamismo del crédito en el continente.
• Resiliencia del Margen: El stock de hipotecas a tipo fijo, ya repreciadas en su mayoría, garantiza ingresos recurrentes y previsibles.

Retos Estratégicos: El Pivot al Consumo y la IA

Para el bienio 2026-2027, se proyecta una normalización de beneficios con un ROE cercano al 14%. Sin embargo, la rentabilidad futura dependerá de la gestión de dos frentes abiertos:

• Guerra de Hipotecas: La agresiva competencia por captar cuota de mercado en un entorno de tipos normalizados amenaza con estrechar el margen de clientes.
• Crédito al Consumo: Ante la presión en las hipotecas, la banca está pivotando hacia el consumo. Este segmento ofrece mayores rentabilidades, pero conlleva un perfil de riesgo más elevado que exigirá una gestión técnica muy rigurosa para no deteriorar el coste del riesgo por aumento de mora.

Por otra parte, integración de la Inteligencia Artificial y la digitalización avanzada serán las herramientas clave para optimizar procesos y mantener la dinámica de ingresos sin elevar los costes de explotación.
 

Riesgos Estructurales y el Dilema de la Solvencia

A pesar de la solidez actual, existen desafíos que podrían presionar las valoraciones:

• Riesgo de "Doom Loop": La reducción del balance del BCE ha incentivado a las entidades a incrementar su exposición a la deuda soberana. La banca cotizada ha elevado su tenencia de deuda pública un 4,7% interanual. Este repunte viene incentivado por el hecho de que la tenencia de deuda soberana no impacta de forma directa en el ratio de capital. Si bien esto ayuda a blindar márgenes mediante el cobro de cupones, reactiva la interdependencia entre la salud del Estado y la de los bancos.
• Brecha de Solvencia (CET1): Existe la necesidad de converger hacia los niveles de capital de la gran banca europea. Esto genera una tensión directa con la retribución al accionista: la presión del supervisor para elevar ratios de capital podría obligar a moderar las recompras de acciones y los dividendos, que han sido el principal soporte de la cotización.
• Calidad de Activos: La ambición por ganar volumen de negocio para compensar márgenes planos podría relajar los criterios de concesión, impulsando la morosidad a finales de 2026 si el ciclo económico flaquea.

Conclusión y Consolidación (M&A)

Con valoraciones atractivas tras las recientes correcciones y la necesidad de ganar escala tecnológica, no se descartan nuevos movimientos de consolidación. No obstante, el exceso de regulación y las trabas políticas siguen actuando como un cuello de botella para estas operaciones.

En síntesis, la banca española afronta este periodo desde una posición de fortaleza financiera, donde el éxito residirá en compensar la madurez del ciclo de tipos con un control estricto de costes y una gestión prudente del riesgo.
 

^{Ratios calculados con la cotización al cierre del 25/05/2026 y estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado.}

Gigantes Globales
 

• Banco Santander:
   
  • Ventaja: Su diversificación geográfica (Brasil, México, EE. UU. y Reino Unido) le permite compensar la atonía europea. Es el banco con mayor potencial de escala digital. Muy bien posicionado en EEUU, también en UK. La integración de Webster Bank supone un giro estratégico definitivo para Banco Santander en EE. UU., permitiéndole reducir su histórica dependencia del negocio de financiación de automóviles al absorber una sólida y barata base de depósitos minoristas en el noreste del país. Aunque la operación consumirá parte del colchón de capital a corto plazo —situando la ratio CET1 en el entorno del 13% este año—, el hecho de que se financie sin diluir al accionista y con la meta de catapultar el ROTE americano hasta el 18% en 2028 convierte este movimiento en una apuesta de gran valor que equilibra y eleva el perfil de rentabilidad de todo el grupo.
  • Riesgo: Históricamente presenta ratios de capital (CET1) más ajustados que sus pares y alta exposición a la volatilidad de divisas en mercados emergentes.
  • Valoración neutral: Cotiza con un PER inferior a la media sectorial y PVC también con margen de mejora.
     
• BBVA:
   
  • Ventaja: Extraordinaria rentabilidad impulsada por sus franquicias en México y Turquía, sumada a un liderazgo indiscutible en eficiencia digital.
  • Riesgo: Elevada dependencia de mercados con alto riesgo geopolítico y macroeconómico, lo que suele castigar su valoración frente a bancos puramente domésticos.
  • Valoración neutral: No cotiza barato, no destaca por dividendos en el sector, liquidez con poco margen y coste de riesgo elevado por sus posiciones en regiones emergentes.

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ANÁLISIS TÉCNICO DE LOS DOS GIGANTES
 

Tras el informe fundamental de los principales activos del sector bancario establecemos el análisis técnico de los dos principales bancos del mercado español, Santander y BBVA. 

BBVA
 

BBVA (BBVA) en escala semanal con volatilidad (gráfico central superior), MACD (gráfico central inferior) y actividad de contratación (ventana inferior). Fuente: ProRealTime y elaboración propia.

BBVA (BBVA) El activo presenta una reducción de los niveles de volatilidad durante las últimas semanas que está viniendo acompañada de una mejoría en el oscilador MACD que se aproxima a la activación de cortes ascendentes, por lo que las compras comienzan a asentarse tras las caídas previas que han llevado al precio a establecer niveles de soportes sobre los 16,91 y los 17,70€ por acción. Bajo esta premisa, es importante que no asistamos a cierres semanales inferiores a los 17,70€ por acción ya que la ruptura de este nivel supondría un debilitamiento por parte de las compras. Por tanto, vigilamos ataques a las inmediaciones de los 20,43€ por acción cuya ruptura podría llevar a las compras a producir nuevos ataques en las cercanías de los máximos anuales que proyectamos a partir de los 21,63€ por acción. 

SANTANDER
 

Santander (SAN) en escala semanal con volatilidad (gráfico central superior), MACD (gráfico central inferior) y actividad de contratación (ventana inferior). Fuente: ProRealTime y elaboración propia.

En el gráfico semanal de Banco Santander (SAN), también detectamos que el oscilador MACD está muy cerca de producir la activación de cortes ascendentes y que los niveles de volatilidad se han reducido durante las últimas semanas. En este sentido, la mejoría de los indicadores acompaña las subidas de las últimas semanas que está llevando al precio a atacar la parte alta de un rango lateral comprendido entre los 8,83 y los 11,126€ por acción, por lo que la ruptura de los 11,126€ por acción nos permitiría trabajar en base a un objetivo de continuación de tendencia alcista en el entorno de los 14,02€ por acción. Bajo esta premisa, mantendremos la actitud constructiva en las acciones de Banco Santander vigilando un primer nivel de soporte en las inmediaciones de los 9,88€ por acción

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