Caixabank, Bankinter y BBVA, los bancos a tener en cartera. Santander, listo para cortos

Cerrado el año 2012, sin duda uno de los más difíciles para la banca española, el sector no ha podido comenzar con mejor comportamiento este año. Es de los que mejor lo ha hecho en los primeros compases del ejercicio y uno de los que más flujos de capitales ha captado.  En plena etapa de publicación de resultados empresariales, de las ocho entidades que componen el selectivo nacional, el Ibex35, de momento sólo dos han publicado resultados. Banco Sabadell y Bankinter se confesaron ante el mercado en tanto que el resto de entidades lo harán entre hoy –Banco Santander- y mañana – BBVA, Banco Popular y Caixabank y el próximo día 5 publicará Banesto aunque, poco interés despierta esta última si se tiene en cuenta que el próximo mes de mayo desparecerá del mapa bancario, cuando Santander culmine el proceso de fusión por absorción de su filial. (Ver: ¿Cómo queda Santander en España?) “Todavía es pronto para hacer valoraciones”, reconoce Alberto Roldán, analista independiente quien asegura que “los inversores no van a poner atención en un año que todo el mundo sabe que fue extraordinario, pues lo que queda es una foto final, y sí en 2013 por lo que es muy probable que las cuentas pasen desapercibidas o generen poco impacto en las cotizaciones”. Eso sí, si profundizamos un poco más en esa foto no es difícil ver que “continúa el deterioro de activos y los resultados siguen recogiendo los efectos de desapalancamiento”, reconoce Javier Flores, responsable de análisis de Asinver.

Principales magnitudes bancos. Estimaciones 2013. Fuente: Factset

Este experto reconoce que la banca española se enfrena a una dramática caída de los ingresos, que el límite impuesto a la rentabilidad de los depósitos intenta frenar, como consecuencia de 1)desapalancamiento, 2) el incremento de la morosidad, 3) tipos de interés históricamente bajos y 4) el aumento del coste de financiación. Y eso que, viendo cómo han sido los dos últimos años para la banca- en cuanto a provisiones y necesidades de capital exigidas por Bruselas- uno podría pensar que el proceso de reestructuración está casi completado. Nada más lejos de la realidad. Francisco Viyuela, director de Independent Advisor EAFI reconoce que “lo que se ha hecho hasta ahora es tapar los problemas de varias entidades usando dinero público y contratar a consultoras internacionales para que emitan informes con lo que el gobierno quiere que se diga”.  Este experto reconoce que un proceso de reestructuración real pasa por investigar y analizar tanto la regulación bancaria actual, como la supervisión del Banco de España, dejar de permitir que los bancos españoles no estén obligados a dar toda la información contable y de riesgos además de revisar los procedimientos de comercialización y control de riesgos internos de los bancos. 



Unas medidas que ayudarán a resolver el problema de confianza que planea ahora sobre el sector. Y es que “si alguna vez se soluciona los problemas, la confianza volverá pero intentar atajar el problema de la confianza con medidas estéticas – falsos test de estrés, declaraciones de brotes verdes…etc- sin solucionar los problemas reales, disminuye la confianza en lugar de aumentarla”, confirma Viyuela.

Un punto positivo, dicen los expertos, es el anuncio de que los bancos europeos devolverán más de lo esperado por las LTRO del BCE. El hecho de que 278 entidades “devuelvan, en la fecha acordada, parte del préstamo que les fue concedido para hacer frente a la crisis, e incluso en una proporción superior a aquella que esperaban los analistas, constituye una buena noticia que puede ser interpretada como una muestra de recuperación paulatina del sector”, explica Indira Marron Minsal, analista de Oreyitrade. Está claro que, como todo préstamo, tiene que ser devuelto y las entidades creen oportuno ir amortizándolo. La relevancia viene por el hecho de que esa tremenda liquidez solicitada no ha revertido en el negocio y sí en el uso propio de las entidades, lo cual deja bastantes interrogantes por cerrar”, explica Alberto Roldán, analista independiente. Hasta que los bancos no dejen de utilizar “este tipo de financiación no podrán acceder a fuentes externas de financiación y, por ende, continuará con los graves problemas que le impiden funcionar (transmitiendo el exceso de ahorro de algunos sectores a operaciones de financiación rentable a otros)”, explica Viyuela.

Levantamiento de la prohibición de los cortos, la doble trampa

Sin embargo, el factor que más a corto plazo podría incidir en el comportamiento de los bancos es el levantamiento de la prohibición de las posiciones cortas. Hoy la CNMV anuncia si levantará el veto sobre la totalidad de valores de la bolsa española o quedará el sector financiero refugiado de esta amenaza. Tal y como explicamos en “Víctimas, verdugos y otros afectados ante el final de la prohibición de cortos”, los bancos fueron los grandes beneficiados de la prohibición. Sin duda, esta operación se ve como positiva para el correcto funcionamiento del mercado pues se obtienen precios más fiables, hay más liquidez y el sistema aumenta su confianza e información. Sin embargo, “un mercado más líquido y transparente es bueno para entidades sanas que pueden lograr mejor financiación pero malo para las entidades con dificultades”, explica el experto de Independent Advisor.

Quizás por ello habría que mantener en el radar a aquellas entidades “que se vieron más favorecidas con la prohibición, entre ellos Banco Popular y Bankinter”, reconoce la experta de Oreyitrade. Por su parte, los grandes del sector aunque pueden estar en el punto de mira de alguna especulación inicial “no deben sufrir mucho con la medida, una vez que la parte de su capital en posiciones cortas es bastante reducida”.

% Posiciones cortas en las principales entidades españolas. Fuente: CNMV *

* Cada barra es un comunicado a la CNMV desde el 7/9/2012 hasta el 25/01/2013.

Con esto sabido, y en caso de querer arriesgarse a tomar posiciones en los bancos. ¿Por cuál decidirse? Aquí habría que distinguir entre las entidades puramente domésticas – Bankinter, Popular o Sabadell- y entre las internacionalizadas, BBVA y Santander. De las primeras, Javier Flores, de Asinver se quedaría con Caixabank “pues parece la opción más atractiva en términos de riesgo/rentabilidad”. Víctor Rodríguez, analista de mercados de CMC Markets reconoce que “el valor se está comportando de manera muy fuerte en lo que va de año. Si vemos el valor a largo plazo, podemos observar cómo en estos momentos se encuentra en una zona potencial en el área de 3.25 euros, que de ser rota podría llevarle a subidas de más del 50% en este mismo año”.

Andrés Jiménez, analista de Enbolsa.net reconoce que “en Europa el sector bancario es el más fuerte, con lo que podemos seguir pensando que es interesante para invertir”. Si vemos otros aspectos como el flujo de capitales entre las empresas de gran capitalización y media capitalización, vemos que actualmente el flujo favorece a estas últimas. Por lo que si queremos hacer una inversión inteligente, nos centraremos en aquellas compañías que presenten una fortaleza positiva y estén en tendencia alcista, como Bankinter  y Sabadell”. Curiosamente, la entidad que preside Pedro Guerrero se encuentra, junto a Caixabank, en los primeros puestos por filtros técnicos de la Zona Premium. (Ver: El Swing Trading que hacemos en Estrategias)

Sobre Bankinter, Roberto Moro, de Apta Negocios asegura que “ha superado niveles de corrección proporcional de Fibonacci a la última caída que se inició en 5.20 euros, por lo que tiene como objetivo esa zona, con una primera resistencia en 4.65 euros”. No obstante, desde los 2.86 euros viene subiendo con lo que “quizás necesita una corrección y, si viéramos niveles por debajo de 4.05 euros, cabría pensar en una segunda pata bajista”. Este experto reconoce que Sabadell no tiene una estrategia clara en este momento y no le concede demasiado recorrido desde la zona de 2.03 euros. (Ver: Banco Sabadell, sigue sin ser una buena opción de inversión)

Entre los grandes, BBVA en cartera

Si nos quedamos con los grandes, de nuevo viene la eterna pregunta ¿BBVA o Banco Santander? A priori, los gráficos de ambas compañías son un calco en el último año. (Ver: Santander vs BBVA) Indira Marron, de Oreyitrade reconoce que “ambos muestran técnicamente un aspecto favorable, al estar ambos por encima de la media de 200 sesiones, respetándola desde agosto del año pasado y con perspectivas reales con la tendencia de revalorización”.

Evolución anual de BBVA (naranja) frente a Santander (verde). Fuente: bloomberg

Sin embargo, los expertos conceden algo más de recorrido a la entidad vasca. Al menos para posiciones largas. Javier Flores admite que ésta “tiene una posición de capital más cómoda y una positiva perspectiva de evolución de su negocio en México, uno de los negocios que debería comportarse mejor este año”. Técnicamente, “me parece la mejor de las opciones dentro del mercado español tras confirmar los 7 euros en precios de cierre”, confirma el experto de Apta Negocios. Los 8.30-8.50 euros “es una buena zona de posible objetivo, con stop en los 7.20 euros en precios de cierre”.

En cuanto a Santander, Gisela Turazzini, cofundadora de BlackBird Group señala que tras la subida que ha experimentado en los últimos meses “debería encontrar resistencias en los 6.80-7.50 y los 8.20 euros. Por ello, el recorrido que tiene a corto plazo es limitado”. Luis Francisco Ruiz, director de análisis de Estrategias de inversión reconoce que “la cotización se estanca después de establecer un máximo anual en 6.52 euros. Comportamiento que provoca que el oscilador MACD se gire a la baja desde niveles de sobrecompra, que en ocasiones han favorecido un impulso bajista o una corrección a corto plazo”. (Ver:Estrategia sobre Santander) El experto de CMC Markets reconoce que el valor “ha llegado a una parada importante en el área de 6.65 euros. Podríamos ver descensos que abriría la posibilidad, a partir del 1 de febrero, de realizar estrategias a cortos con CFDs para buscar la zona de los 6 euros”.