El cuadrado mágico, ¿qué nos dice el primer trimestre?
Últimamente tengo la sensación que cada vez más personas piensan que los mercados financieros son un casino, una cuestión de suerte. La semana pasada en una conferencia sobre futuros pregunté; ¿Quién piensa que los mercados financieros son un casino?, fueron bastante los que levantaron la mano. También ocurrió lo mismo en mi última intervención en Business TV donde un oyente apuntaba en la misma dirección.
Desde mi punto de vista esta afirmación es errónea. Entre los mercados financieros y un casino hay una gran diferencia. En los mercados financieros podemos encontrar fórmulas que permiten obtener una esperanza matemática positiva. Sin embargo, en la inmensa mayoría de juegos de un casino (que yo conozca el black jack y la ruleta como demostraron la familia Pelayo) nos encontramos que la esperanza matemática es negativa. Es decir, si entramos por la puerta de un casino estadísticamente tendremos las de perder.
Circunstancia que conocen en las salas de juego donde no te cobran comisiones por realizar tus jugadas y, hasta incluso, llegan a invitar a las bebidas a los que se encuentran sentados en las mesas. En los mercados financieros esto no es así, puedes construir estrategias que ayudan a reducir el factor suerte y aumentar la probabilidad de éxito. Lo malo es que la toma de una posición no resulta gratis y tienes que pagar una comisión.
Aprovechando que acaba el trimestre vamos a poner un ejemplo de cómo mejorar esa esperanza matemática o la de poner las estadísticas a nuestro favor para intentar obtener una ventaja a la hora de tomar una posición en los mercados. Desde un punto de vista puramente técnico el mensaje que se lanza es “comprar en la fortaleza” o “comprar cuando el precio sube”. Bien, en el último trimestre el S&P 500 ha subido un 11,58% mostrando fortaleza. Desde un punto de vista técnico deberíamos esperar que siguiera subiendo.
¿Qué ocurre en el segundo trimestre y a final de año si el primer trimestre ha sido alcista? ¿Y si ha sido bajista?
Las estadísticas así lo indican. Cuando el primer trimestre del año el índice S&P 500 ha subido históricamente es más probable que continúe subiendo el segundo trimestre del año que cuando el primer trimestre ha sido bajista; un 67,1% frente a un 47,6% (ver gráfico 2). Además encontramos que la ganancia media del segundo trimestre del año será mayor, un 1,5% frente a un 1,2%, si el primer trimestre ha sido alcista que si ha sido bajista. Es decir, la estrategia que defiende el análisis técnico de comprar cuando el precio sube para vender más alto funciona. Una estadística que también podríamos a extrapolar de cara a final del año y que podríamos haber utilizado de estrategia para mejorar la probabilidad a nuestro favor.
Caro o barato en base a CAPE 10YR Shiller
Existen otras aproximaciones a los mercados que también podrían mejorar nuestra probabilidad de éxito a la hora de tomar posiciones. Una de ellas sería la aproximación por valoraciones apuntando si el mercado se encuentra caro o barato en base a unos ratios bursátiles. El ratio bursátil que es más utilizado es el PER (Price earnings rate) que cuando adquiere un valor inferior a su media histórica apunta a un mercado barato y cuando se encuentra por encima de su media apunta a un mercado caro. Con el fin de continuar trabajando con marco temporal amplio, datos trimestrales, utilizaremos el PER cíclico de 10 años construido por Shiller (CAPE 10YR Shiller).
Las estadísticas vuelven a apuntar en la misma dirección que con la anterior aproximación. Es decir, comprar cuando el primer trimestre se encuentra barato incrementa la fiabilidad y la ganancia media de cara al segundo trimestre y a final de año.
¿Qué ocurre en el segundo trimestre y a final de año si en el primer trimestre el S&P 500 se encuentra barato? ¿Y si se encuentra caro?
En el mismo programa de TV que mencione en el primer párrafo choca que un analista técnico se apoye en referencias económicas y en ratios de valoración. Bien, yo me considero un analista técnico porque doy preferencia a la tendencia o al precio al que intento no llevarle la contraria. Sin embargo, esto no impide que piense que otras aproximaciones al mercado son válidas y que permiten también poner la estadística a tu favor a la hora de tomar una posición en los mercados financieros. Es más, considero que todo suma y que utilizar diferentes aproximaciones al mercado permiten obtener un mejor resultado. Les presento “El cuadrado mágico”.
El cuadrado mágico
Encuentro que podemos combinar dos aproximaciones a los mercados (visión técnica y visión fundamental) que nos permiten clasificar la acción del precio y sacar un mejor rendimiento a nuestra operativa. A modo sencillo las combinaciones que encontramos son las siguientes:
1) Momento óptimo para comprar (cuadrante verde). El precio se comporta de forma alcista y el activo se encuentra barato desde un punto de vista fundamental.
2) Mercado vulnerable (cuadrante azul), mantener posiciones alcistas abiertas. El precio se comporta de forma favorable o al alza pero comienza a despegarse de sus valoraciones fundamentales y el activo se encuentra caro.
3) Mercado atractivo (cuadrante naranja), esperar para tomar posiciones compradoras. El precio se encuentra en estado bajista pero el activo se encuentra barato. En este caso la mejor posibilidad es mantener posiciones cortas / vendedoras abiertas o esperar a que el precio se gire a alcista para comprar.
4) Mercado bajista (cuadrante rojo). Nos encontramos frente a un activo sobrevalorado y que se encuentra bajando en precio. En este caso la opción más sensata es vender.
Acorde con este enfoque, el mejor momento para posicionarse alcista en el mercado es cuando este se encuentre barato y se comporte de forme alcista (cuadrante verde). Así lo constata la historia donde encontraremos un incremento en la fiabilidad y en la ganancia media de cara al segundo trimestre y a final de año si el primer trimestre del año ha sido alcista y el mercado se encuentra barato. En la imagen inferior vemos un incremento de fiabilidades y de ganancia media cuando la combinación de mercado óptimo se encuentra activa respecto a haber utilizado de forma individualizada un filtro de análisis técnico (primer trimestre alcista) o un filtro de valoración (primer trimestre barato).
¿Qué podemos esperar para el segundo trimestre del año y hasta final de año si el primer trimestre ha sido alcista y la bolsa está barata?
La situación actual la estableceríamos dentro del cuadrante 2 de nuestro cuadrado mágico, mercado vulnerable. Es decir, el precio se comporta de forma favorable y sube pero las acciones se encuentran caras. A la vez encontramos otros signos de debilidad que apuntan a la posibilidad de que gran parte del pescado ya esté vendido de cara a final de año.
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