Repsol es una petrolera integrada, presente en toda la cadena de valor. En el área de Upstream (Exploración y Producción), cuenta con una cartera de activos de gran calidad focalizada en tres regiones estratégicas: Norteamérica, América Latina y Sudeste Asiático. En el área de Downstream (refino, GLP, Marketing, Química y Gas&Power) se sitúa a la cabeza de las compañías europeas en eficiencia.
Ahora se encuentra inmersa, a nivel estratégico, en el plan 2020, cuyo objetivo es la creación de valor y aumentar la resistencia ante los distintos ciclos del precio del petróleo. Se centran en la eficiencia y en la gestión activa del portfolio, que les permite autofinanciar el desarrollo, reducir la deuda y mantener la política competitiva de retribución al accionista (retorno por dividendo del 5,3%). Además, incluye ventas de activos y en inversiones apostar por la creación de valor frente al crecimiento en recursos, reservas y en producción. El resultado deriva en mejora de la eficiencia, una reducción del precio del crudo a partir del cual genera cash flow libre y el menor apalancamiento operativo descrito le sitúa en una posición aventajada en una situación de recuperación sostenida en los precios del crudo.
Repsol publicó un buen conjunto de resultados a junio de este año y del segundo trimestre, por encima de las estimaciones del consensus de analistas hasta alcanzar un margen operativo EBIT de 671 millones de € en el segundo trimestre. Las cifras alcanzadas por la petrolera incorporan mejoras operativas y financieras frente a las estimaciones por impacto positivo derivado de las divisas. Por otro lado, conviene destacar los avances experimentados en sinergias y eficiencias con la contabilización de la mitad del objetivo anual y relevante reducción del 10% de deuda neta hasta los 7,47bn€ (desde 8,3 bn€ en el 1t17). En los 6 primeros meses del año, el beneficio antes de impuestos alcanzó los 1.384 millones de €.
Nuestra valoración para Repsol permanece positiva y creemos puede resultar una inversión interesante. Para la totalidad del ejercicio 2017 prevemos un beneficio neto de 2.037 millones de € (1,37€ a nivel de BPA), con una tasa de crecimiento interanual del 22,2%. Respecto a estas previsiones, cotiza a 10,8x PER y 0,7x respecto al valor de la acción según balance (sus medias históricas son, respectivamente, 16,3x y 1,5x, por lo que la acción tiene potencial de subida por expansión de múltiplos o rerating y en nuestro modelo su ratio PER intrínseco o teórico son 15x por lo que creemos sus múltiplos de mercado son muy atractivos). Prevemos un cash flow libre de 1.258 millones de € con lo que el retorno por dividendo del 5,3% es muy defensivo y en nuestro modelo de análisis fundamental sale bien escaneada por lo que creemos hay valor. Prevemos RoE´s a medio plazo en torno al 6,6% de media, igual que el coste de sus recursos propios o equity por lo que debe cotizar en línea al valor según balance, en torno a 20,7€/acción (con fuerte potencial desde su cotización a 14,7€/acción)
Tablas descriptivas de Repsol. Tabla descriptiva del comportamiento de la acción, tabla de valoración por múltiplos y tabla de rentabilidad
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Valoración: positiva
