Societe Generale, solvencia robusta y cada vez más eficiente

RESULTADOS SOCIETE GENERALE

De enero a septiembre de 2025, los ingresos netos bancarios de Societe Generale crecieron un +1,8% frente a 9M24 y un +6,7% excluyendo desinversiones. En el tercer trimestre estanco, estos ingresos sumaron 6.700 millones de euros, un +3,0% vs.  3T24 excluyendo desinversiones.

Por segmentos, en el tercer trimestre, Retail Francia, Banca Privada y Seguros, mejoraron en un 4,5% excl. desinversiones, con un margen de intereses creciendo un +4,7%, activos bajo gestión de Banca Privada al alza (+7%) y un incremento del 6% en seguros de vida, mientras BoursoBank sumó 400.000 nuevos clientes hasta 8,3 millones. Global Banking & Investor Solutions aportó 2.500 M€ (+1,6%), con ingresos estables en mercados: caída del -6,7% en renta variable tras un 3T24 excepcional y fuerte avance en renta fija y divisas (+12,4%). En Banca Minorista Internacional y Servicios Financieros, los ingresos descendieron un -6,2% por desinversiones, pero crecieron un +9,1% a perímetro comparable, destacando el sólido desempeño de Ayvens (+13,2%) y Consumer Finance (+6,6%).

Los gastos de explotación de enero a septiembre disminuyeron significativamente un -6,4% frente a 9M24 y un -2,2% excluyendo desinversiones. El ratio de eficiencia (recordando que cuanto menor, mejor) se situó en el 63,3% en 9M25, claramente por debajo del 68,8% registrado en 9M24 y por encima de la guía 2025 de <65%.

En los primeros nueve meses de 2025, el resultado neto de Societe Generale fue de 4.582 millones de euros, un +45% más, con un ROTE del 10,5%, superior a la guía para 2025 (~9%).

El coste del riesgo del trimestre fue de 26 puntos básicos, o 369 millones de euros, en línea con la previsión de entre 25 y 30 puntos básicos para 2025. A final de septiembre, el Grupo contaba con provisiones por préstamos en situación normal por 2.946 millones de euros. Así, el ratio de préstamos dudosos brutos se situó en el 2,77% a 30 de septiembre de 2025, estable respecto al nivel de finales de junio de 2025. El ratio de cobertura neta de los préstamos dudosos se situó en el 82% a 30 de septiembre de 2025 (tras compensación de garantías y colaterales).

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ DE SOCIETE GENERALE

A 30 de septiembre de 2025, el ratio Common Equity Tier 1 del Grupo se situó en el 13,7%, unos 340 puntos básicos por encima del requisito regulatorio, y 15 pb por encima del nivel del 30 de junio de 2025. La ratio de cobertura de liquidez (LCR) por encima de los requisitos regulatorios, en el 147% a final de septiembre de 2025 (150% de media en el trimestre), y la ratio de financiación estable neta (NSFR) en el 117%.

RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA DE SOCIETE GENERALE

En su política de retribución al accionista, combina dividendo en efectivo y recompra de acciones. Tiene en marcha un programa de recompra de acciones (lanzado en mayo de 2025 y de duración hasta 18 meses), por 1.000 millones de euros. Este programa puede alcanzar una recompra de hasta el 10% del capital, lo que supone un máximo de 76,6 millones de acciones. Fue lanzado a 75€/acción, por lo que el importe máximo será de 5.745 millones de euros. La rentabilidad dividendo-Yield en base al dividendo en efectivo y a cotización actual es del 1,74%.

Cotización histórica de Societe Generale

VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE SOCIETE GENERALE

En síntesis, buena solvencia, con CET1 por encima del 13,7% (frente a una media para la banca europea en torno al 15,5%). Continúa moderando gastos y mejorando eficiencia. La rentabilidad RoTE supera objetivos.

En una valoración por ratios y múltiplos y a cotización actual (09/12/2025), el mercado descuenta un PER 8,52x para Societe Generale, bajo estimación 2026, prácticamente en línea con el múltiplo medio sectorial; PVC inferior a 0,7x para SG, frete a un ratio VC medio en Europa en torno a 0,97x. El mercado premia la rentabilidad, por lo que Societe Generale deberá seguir arañando puntos en este campo para seguir teniendo el favor del mercado. Tiene margen de mejora.

En base a un análisis fundamental, la recomendación es positiva para Societe Generale, con margen entre valor y precio de cara a 2026.