BDL Capital Management, firma independiente con 20 años de trayectoria en renta variable europea, ha presentado la estrategia y perspectivas de sus fondos BDL Rempart (long/short) y BDL Convictions (long only). Flavien del Pino, responsable en España, y Laurent Chaudeurge, miembro del comité de inversiones, ponen en valor la independencia de la casa, participada mayoritariamente por empleados y con 2.900 millones de euros bajo gestión, y su filosofía de invertir en “empresas con buenos modelos de negocio a un precio razonable”.
Europa recorta distancias con EEUU
La gestora se muestra optimista con el Viejo Continente. “Por primera vez en años, la diferencia de crecimiento entre EEUU y Europa se reduce”, señala Chaudeurge. El plan alemán de inversión pública, junto con la caída de los tipos de interés, impulsa sectores como la construcción, que ya representa un 15% de las carteras. Además, el debilitamiento del dólar favorece a los activos en euros.
Por el contrario, en Wall Street las valoraciones preocupan. “El S&P 500 cotiza a un PER de 22 veces, niveles similares a la burbuja tecnológica del año 2000. En Europa, la media está en 14 veces, en línea con la media de 20 años”, subrayan.
De la calidad a la valoración
El cambio de ciclo monetario, con el fin de los tipos negativos y del quantitative easing, devuelve la importancia a las valoraciones. Antes de la pandemia, la calidad domina los mercados; hoy, la rentabilidad depende cada vez más del precio pagado. “Eso nos favorece, porque siempre invertimos en compañías sólidas pero con un buen precio. Ahora tenemos un universo de inversión más amplio”, explica del Pino.
Ajustes tácticos en cartera
En los últimos meses, la gestora reduce la exposición a Francia (del 34% al 22%) ante la incertidumbre política, y toma beneficios en el sector bancario, donde la valoración ya no ofrece descuento. En paralelo, incorpora 12 nuevas compañías con crecimientos de beneficios del 12% anual y con un PER un 30% inferior a su media histórica.
Crítica a la gestión pasiva y papel de las posiciones cortas
BDL alerta sobre el auge de la gestión pasiva, que ya representa cerca del 50% de los activos bajo gestión en Europa y EEUU. “Cada euro invertido en un índice global destina 75 céntimos a acciones estadounidenses, cuando su peso en el PIB mundial es solo del 25%. Eso alimenta la concentración y las burbujas”, advierte Chaudeurge, en alusión al peso cercano al 40% de las grandes tecnológicas ligadas a la inteligencia artificial en el mercado norteamericano.
En cuanto a BDL Rempart, la firma subraya el valor de la cartera corta como fuente de alfa adicional. Actualmente, mantiene posiciones bajistas en sectores como consumo, industriales y tecnología, siempre tras un análisis exhaustivo de balances, expectativas y riesgos de valoración.
Perspectiva
La conclusión es clara: en un contexto donde el mercado estadounidense cotiza caro y concentra riesgos, Europa ofrece más valor. “El retorno del stock picking y la importancia del flujo de caja libre juegan a favor de la gestión activa. Vemos oportunidades que no existían desde hace años”, resumen desde la gestora.
