En el caso concreto del sector tecnológico, debería empezar advirtiendo que necesitamos ser cuidadosos a la hora de leer los beneficios, porque en este punto podrían ser un indicador retrasado. No obstante, aunque el gasto tecnológico tradicional ha renqueado, la mayor parte de las cifras de beneficios publicadas hasta ahora por las grandes tecnológicas ha sido correcta, dado que estas empresas han seguido mostrando un sólido crecimiento interanual. Áreas como la hyperscale cloud han brillado, ya que siguen registrando una demanda fuerte. Por el contrario, los valores cíclicos (semiconductores en general) han defraudado al mercado, que esperaba una recuperación. Muchos valores de semiconductores que subieron en exceso durante la racha alcista propiciada por la IA, haciendo caso omiso entonces a los riesgos cíclicos y geopolíticos, han corregido desde entonces. En general, el cuadro fundamental no es alarmante.
COMIENZA REDIS A COMPROBAR Y ENCONTRADO: select * from cms_banners where activo and tipo = 'intext' and visible_en in (0,2,7) and (hora_inicio<=now() or hora_inicio='00:00:00') and (hora_fin>=now() or hora_fin='00:00:00') and (select count(*) from cms_banners_portadas where id_banner=cms_banners.id_banner and id_portada=1)>0 and id_banner not in (0,22,23,24,21) order by prioridad desc, posicion asc, RAND() limit 1 - Total: 0.69095396995544 - Parcial: 0.0010371208190918 |De hecho, las ventas generalizadas por parte de los actores del mercado han generado interesantes oportunidades de inversión para quienes puedan adoptar una visión activa rigurosa y a largo plazo. Aunque la mayor parte del mercado se fija en la rotación y el impacto a corto plazo en los beneficios derivado de los factores macroeconómicos, quienes adoptan una visión a largo plazo disponen de una excelente oportunidad para invertir en empresas con un potencial duradero de generación de beneficios a largo plazo. Estoy encontrando oportunidades en estos negocios y, más concretamente, en áreas como las empresas de software de mediana capitalización que habían sufrido fuertes caídas, así como en los semiconductores que ya han pasado por un ciclo de liquidación masiva de existencias.
COMIENZA REDIS A COMPROBAR Y ENCONTRADO: select * from cms_banners where activo and tipo = 'intext' and visible_en in (0,2,7) and (hora_inicio<=now() or hora_inicio='00:00:00') and (hora_fin>=now() or hora_fin='00:00:00') and (select count(*) from cms_banners_portadas where id_banner=cms_banners.id_banner and id_portada=1)>0 and id_banner not in (0,22,23,24,21,87) order by prioridad desc, posicion asc, RAND() limit 1 - Total: 0.69170093536377 - Parcial: 0.0007469654083252 |Evolución del fondo - Julio de 2024
El fondo (A-Euro) registró una rentabilidad del -0,1% durante el mes, comparado con las pérdidas del 3,1% del índice comparativo.
COMIENZA REDIS A COMPROBAR Y ENCONTRADO: select * from cms_banners where activo and tipo = 'intext' and visible_en in (0,2,7) and (hora_inicio<=now() or hora_inicio='00:00:00') and (hora_fin>=now() or hora_fin='00:00:00') and (select count(*) from cms_banners_portadas where id_banner=cms_banners.id_banner and id_portada=1)>0 and id_banner not in (0,22,23,24,21,87,88) order by prioridad desc, posicion asc, RAND() limit 1 - Total: 0.69248795509338 - Parcial: 0.00078701972961426 |No tener a Nvidia en cartera fue lo que más contribuyó a la rentabilidad relativa
- La falta de exposición a Nvidia fue lo que más contribuyó al mejor comportamiento relativo del fondo durante el mes, ya que este valor cayó después de sus fuertes avances desde comienzos de año. A lo largo del movimiento al alza de la acción, el gestor había mantenido su opinión de que el diferencial entre los resultados reales de Nvidia y el consenso se había reducido secuencialmente. Un aspecto fundamental es que existe el riesgo de que estemos cerca del punto máximo de la primera fase del ciclo de despliegue. El mercado espera que el despliegue masivo de las infraestructuras de IA continúe sin baches, pero existen riesgos infravalorados en lo que respecta a la magnitud y el ritmo de adopción de la IA generativa. La infraponderación en el gigante del software Microsoft también contribuyó a la rentabilidad relativa, ya que el crecimiento de su negocio principal de la nube defraudó las expectativas.
Evitar valores de semiconductores caros también sostuvo las rentabilidades relativas
COMIENZA REDIS A COMPROBAR Y ENCONTRADO: select * from cms_banners where activo and tipo = 'intext' and visible_en in (0,2,7) and (hora_inicio<=now() or hora_inicio='00:00:00') and (hora_fin>=now() or hora_fin='00:00:00') and (select count(*) from cms_banners_portadas where id_banner=cms_banners.id_banner and id_portada=1)>0 and id_banner not in (0,22,23,24,21,87,88,89) order by prioridad desc, posicion asc, RAND() limit 1 - Total: 0.69328379631042 - Parcial: 0.00079584121704102 |- Más allá de Nvidia, evitar otros valores de semiconductores caros, sobre todo ASML Holding, Advanced Micro Devices y Micron Technologies, obtuvo recompensa durante el mes. A la inversa, la preferencia del gestor por valores más diversificados y con un perfil value más claro dentro de este segmento funcionó bien. Por ejemplo, Texas Instrumentos batió el objetivo de beneficios del mercado por segundo trimestre consecutivo e igualó las previsiones en ventas. Sus perspectivas para el trimestre en curso estuvieron en línea con las estimaciones.
Unos beneficios sólidos dieron apoyo a las posiciones diferenciadas
- El gigante sueco de equipos de telecomunicaciones Ericsson (LM) Tele fue otra de las grandes contribuciones, ya que sus ingresos descendieron menos de lo previsto en el segundo trimestre. El grupo volvió a la senda del crecimiento en su negocio norteamericano, donde las ventas aumentaron un 14%, además de ampliar el margen bruto.
- Por su parte, la empresa francesa de centros de atención al cliente Teleperformance subió después de que los inversores reaccionaran positivamente ante los beneficios de su rival Concentrix. Los resultados anunciados por esta última empresa a finales de junio mostraron una mejora en las condiciones subyacentes de mercado y en la mayoría de los mercados finales y también fueron alentadores los comentarios en relación con la consolidación de los proveedores en favor de aquellos con la mejor propuesta tecnológica. Teleperformance es un líder sectorial que está bien posicionado para capear la incertidumbre macroeconómica y la disrupción tecnológica.
El aumento de los cobros impulsó las expectativas de beneficios de Alibaba
COMIENZA REDIS A COMPROBAR Y ENCONTRADO: select * from cms_banners where activo and tipo = 'intext' and visible_en in (0,2,7) and (hora_inicio<=now() or hora_inicio='00:00:00') and (hora_fin>=now() or hora_fin='00:00:00') and (select count(*) from cms_banners_portadas where id_banner=cms_banners.id_banner and id_portada=1)>0 and id_banner not in (0,22,23,24,21,87,88,89) order by prioridad desc, posicion asc, RAND() limit 1 - Total: 0.69395899772644 - Parcial: 0.00067520141601562 |- El gigante chino del comercio electrónico Alibaba, que sigue cotizando en niveles de valoración relativamente atractivos y se ha convertido en un negocio mejor gestionado, más enfocado hacia el accionista y con una mejor asignación del capital, fue otra de las contribuciones destacadas del mes. Los inversores acogieron favorablemente el plan de esta empresa de comercio electrónico para aumentar las comisiones por servicios que cobra a los comercios. El valor subió al conocerse que Alibaba comenzará a cobrar a los vendedores una comisión básica por servicios de software más alta por las operaciones confirmadas en sus plataformas Tmall y Taobao. Esta nueva medida impulsará los ingresos recurrentes de Alibaba procedentes de comercios y eso probablemente actúe como catalizador para el valor. La empresa obtiene la mayoría de sus ingresos en Taobao y Tmall mediante comisiones de gestión de clientes, que los comercios pagan por publicitar productos o perfilar sus ofertas.
El líder en digitalización en áreas de la “vieja economía” sigue aportando
- La posición en Siemens Energy, un líder mundial en tecnologías para el sector energético, aportó gracias a una mejora de las perspectivas a raíz de sus medidas de reestructuración. La empresa está bien posicionada para beneficiarse de la transición energética y actualmente cotiza en niveles de valoración atractivos atendiendo a su flujo de efectivo disponible normalizado. La empresa es líder en diseño de gemelos digitales, lo que impulsa su importante negocio de servicios (p. ej., mantenimiento predictivo, análisis mediante realidad virtual). En su división de tecnologías para redes eléctricas, cuenta con un gran negocio de digitalización que presta servicios como automatización de redes.
El cortoplacismo del mercado fue perjudicial
COMIENZA REDIS A COMPROBAR Y ENCONTRADO: select * from cms_banners where activo and tipo = 'intext' and visible_en in (0,2,7) and (hora_inicio<=now() or hora_inicio='00:00:00') and (hora_fin>=now() or hora_fin='00:00:00') and (select count(*) from cms_banners_portadas where id_banner=cms_banners.id_banner and id_portada=1)>0 and id_banner not in (0,22,23,24,21,87,88,89) order by prioridad desc, posicion asc, RAND() limit 1 - Total: 0.69451189041138 - Parcial: 0.00055289268493652 |- La infraponderación en el gigante de la electrónica de consumo Apple, que está expuesto a los riesgos geopolíticos y donde el crecimiento se ve lastrado por el tamaño, fue perjudicial para la rentabilidad relativa general ante el renovado entusiasmo que despierta su apuesta por la IA como factor impulsor de las ventas de dispositivos y del próximo ciclo de smartphones.
- Alphabet realizó otra de las grandes detracciones, ya que la acción cayó después de que la empresa anunciara sus resultados del segundo trimestre, que defraudaron las estimaciones de consenso sobre los ingresos de publicidad de Youtube. Además, también acusó las dudas de los inversores sobre la rentabilidad de sus inversiones en infraestructuras de IA. La tesis a largo plazo se mantiene intacta, ya que los riesgos de la IA generativa parecen gestionables. Además, la empresa está generando beneficios por debajo del consenso y se prevé que acelere gracias a su perfil de crecimiento duradero, mientras que la acción cotiza a un precio interesante.
- Aunque estábamos infraponderados en las áreas más caras de los semiconductores, la posición elegida en la empresa de equipos para semiconductores ASMPT se vio afectada por la oleada de ventas. La empresa cuenta con la cartera de equipos para semiconductores más completa entre sus competidores, está cada vez más presente en tecnologías avanzadas de empaquetado (con márgenes elevados) y a largo plazo debería beneficiarse de la demanda relacionada con la IA y la temática de relocalización de los semiconductores.
Resumen de la estrategia:
- El gestor del fondo aplica un enfoque fundamental y ascendente y se centra en identificar empresas de calidad con perspectivas de crecimiento sostenible que cotizan con valoraciones atractivas.
- Considera que entender las tendencias, las innovaciones y las nuevas tecnologías es clave para identificar a los líderes a largo plazo en este sector. Las oportunidades de inversión que le gustan suelen encuadrarse en tres categorías: negocios de crecimiento, negocios cíclicos y situaciones especiales. Las empresas de crecimiento son las que se centran en innovaciones o que poseen tecnologías revolucionarias que van a crecer con fuerza. Las oportunidades cíclicas se encuentran en subsectores y generalmente presentan sólidas posiciones de mercado, mientras que las situaciones especiales son negocios incorrectamente valorados por el mercado y con potencial de recuperación.
