La inversión temática es una labor a largo plazo. El potencial de rendimiento de una inversión de este tipo es consecuencia de cambios estructurales a escala mundial que pueden durar décadas. Sin embargo, esos cambios no se producen de forma lineal a lo largo del tiempo, sino que tienden a ir a trompicones.
Si echamos la vista atrás, podemos ver cómo este fenómeno se aplicó a los servicios en la nube en 2020 y a la inteligencia artificial (IA) más recientemente. Para los inversores, esto significó que cada temática está impulsada por acontecimientos específicos (como un avance tecnológico) y noticias específicas para la temática.
Utilizando información específica de cada temática, los inversores podrían mejorar el perfil de riesgo-rentabilidad de su cartera temática a lo largo del tiempo. Por ejemplo, habría sido muy beneficioso sobreponderar los servicios en la nube a principios del año 2020, justo antes del repunte de la COVID-19, e infraponderarla en el año 2022. Sobreponderar la IA en noviembre de 2022, cuando se lanzó ChatGPT, también habría funcionado muy bien.
¿Es el impulso de los precios un indicador de los vientos a favor o en contra de una temática?
Aunque el seguimiento de acontecimientos específicos y avances tecnológicos en diez o veinte temáticas no es factible para la mayoría de los inversores, el impulso de los precios podría ser un indicador de que algo está ocurriendo con una temática determinada. A continuación, probamos tres señales de impulso diferentes:
- Impulso clásico: (impulso de precios retrospectivo de 12 meses y omitiendo el último mes).
- Exploración de la tendencia: una señal popular que consiste en calcular el valor t de la regresión lineal sobre la serie histórica de precios para un grupo grande de ventanas retrospectivas (a partir de hoy). Más en detalle, realizamos una regresión lineal de, por ejemplo, las últimas 12 semanas del rendimiento de los precios. Esta regresión lineal puede ser más o menos significativa estadísticamente y, por tanto, el valor t de la regresión puede ser mayor o menor. A continuación, conservamos el valor t. Después, ejecutamos la regresión para las últimas 13 semanas y conservamos el valor t. Y así sucesivamente hasta que hayamos realizado la regresión de las últimas 60 semanas. El valor t más alto conservado en términos absolutos es la señal y representa la regresión histórica más significativa desde el punto de vista estadístico. Si la temática sigue una tendencia, una o varias regresiones tendrán un valor t elevado. En caso contrario, el valor t será bajo. En otras palabras, la señal es muy fuerte si hay al menos un periodo que termine hoy en el que la serie histórica tenga una tendencia muy alcista.
- Amplitud de la tendencia: una señal popular que consiste en calcular el de la regresión lineal sobre la serie histórica de precios para un grupo grande de ventanas retrospectivas en la actualidad a partir de hoy (exactamente como en la exploración de la tendencia). Sin embargo, en lugar de conservar el valor t, se guarda el signo del coeficiente de la pendiente. La proporción de regresiones con un coeficiente positivo representa la señal. En otras palabras, la señal es muy fuerte si hay muchos periodos que terminen hoy en el que la serie histórica tenga una tendencia muy alcista.
Para probar esas tres señales, ideamos una técnica sencilla. En primer lugar, creamos un índice de referencia diseñado como una cesta de igual ponderación de todas las temáticas existentes en el momento del rebalanceo (rebalanceo semanal). A continuación, creamos tres estrategias en las que la cartera invierte en una cesta de temáticas con la misma ponderación, pero solo en una selección de ellas.
En cada rebalanceo, la cartera invierte únicamente en el 40% de las temáticas con las mejores señales de impulso.
Gráfico 1: Tres estrategias basadas en el impulso con inversión en múltiples temáticas
Observamos que las tres estrategias de impulso superan significativamente al índice de referencia de igual ponderación. Además, las tres estrategias ofrecen menores reducciones durante todo el periodo. Esto se traduce, por supuesto, en un perfil de riesgo-rentabilidad significativamente mejor para el inversor.
Lo que resulta especialmente interesante es que el rendimiento relativo frente a la cartera de igual ponderación es muy estable (es decir, la línea del gráfico inferior aumenta gradualmente). A excepción de un periodo en torno a 2017/2018 en el que el rendimiento se limitó a igualar el del índice de referencia, la mayoría de los demás periodos muestran un rendimiento superior.
Conclusión
Los análisis anteriores ponen de relieve el potencial de generar alfa utilizando las señales de impulso en la negociación táctica de temáticas. Aunque las inversiones temáticas son labores a largo plazo, una superposición táctica que utilice el impulso puede ayudar a crear un rendimiento adicional en una cartera multitemática, y aquí es donde los inversores pueden utilizar la dinámica específica de cada temática en su beneficio.
