Sabadell: se mantiene la fortaleza del margen de intereses

Respecto al consenso y para el conjunto del año, han superado ligeramente en margen de intereses y margen bruto, y un 3% en el caso del beneficio neto. Vuelve a destacar el avance trimestral de los ingresos básicos: margen de intereses +2% y comisiones netas +2%, sin tener en cuenta la aportación de TSB. Una evolución de la parte alta de la cuenta, en un contexto de menor aportación de ROF, que permite compensar en el trimestre la mayor dotación a provisiones y la aportación al FGD. En cuanto a TSB, aporta un 28% al margen de intereses y un 21% al beneficio neto. La conferencia será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización.

Destacamos:
? Márgenes: estabilidad en el MI/ATM en 4T15 en niveles de 1,84% (incluyendo TSB) y mejora en el caso de Sabadell en 2 pbs hasta el 1,63%. Nuevamente apoyado por la caída del coste de los recursos, -10 pbs Sabadell sin TSB, pero también ha contribuido positivamente un aumento del rendimiento del crédito (+2 pbs 4T15/3T15). Las comisiones netas, Sabadell sin TSB, mantienen un crecimiento trimestral del 2%, mientras que los ROF aumentan un +33% en 4T15/3T15. Mayores dotaciones en el trimestre, recogiendo el deterioro de la participación en BCP y el incremento de la cobertura de la exposición en el Sareb por encima del 15%.

? Negocio: el crédito a la clientela se mantiene estable en el conjunto del año en términos orgánicos, mientras que la aportación de TSB supone un incremento del +32% i.a y del +3,8% trimestral.

? Solvencia y Liquidez: el CET 1 “phase in” alcanza 11,5% (vs 11,6% en 9M15). En términos “fully loaded” el ratio CET1 se sitúa en el 11,4% (vs 11,4% 9M15).

? Calidad crediticia: la tasa de morosidad alcanza el 9,86% tras ceder –1,12 pp en el trimestre (vs 10,98% en 9M15). Incluyendo el efecto de la incorporación de TSB la tasa de morosidad se sitúa en el 7,79% (vs 8,51% en 9M15).