Técnicas Reunidas. Movimientos corporativos en el sector a buenos múltiplos. Sobreponderar

Por su parte, TRE avanza +2% tras el anuncio de que Schlumberger comprará Cameron por 14.800 mln USD (pago en acciones+efectivo), lo que supone una prima del 56% respecto al último cierre y del 37% sobre la media ponderada de 20 días.

En términos de múltiplos, están pagado PER14 de 18x y PER 15e 23x (Beneficio neto 2015e consenso Bloomberg), que comparan positivamente con un PER15e medio del sector de servicios petrolíferos de 13x y un PER15 R4e para TRE de 16,5x (12x ajustado por caja neta).

Recordamos que los resultados 2T15 de Técnicas Reunidas superaron nuestras expectativas, con aceleración del crecimiento respecto al 1T15 tanto en ventas como en EBITDA y mantenimiento de márgenes. De la conference call, nos quedamos con el mensaje de un modelo de negocio resistente, con una cartera de pedidos en máximos, márgenes estables, y positivas expectativas de nuevas adjudicaciones a futuro.

Reiteramos sobreponderar, precio objetivo 48 eur/acc (en revisión al alza). A modo orientativo, un aumento de nuestras adjudicaciones estimadas para 2015 hasta 4.300 mln eur (que supondría añadir a los 3.700 mln eur acumulados hasta julio otros 600 mln eur aproximadamente por la esperada conversión de los proyectos en México y Canadá) supondría elevar nuestro precio objetivo hasta 53,5 eur/acc, un potencial del 25% a los precios actuales.