Indra: objetivos ambiciosos y por encima de la previsión del consenso. ¿Precio objetivo? En revisión

Indra celebró ayer su primer "Día del Inversor" para detallar su plan de reestructuración y Plan Estratégico 2015/18e.

Previamente, la directiva anunció el reconocimiento de una nueva provisión en los resultados de 2T 15 por importe de unos 260 mln eur ya que a 31 de mayo se habían deteriorado las condiciones económicas de algunos proyectos. Además, revisará a la baja el valor de los activos en -135 mln eur (87% en Brasil). El impacto en caja será de -87 mln eur, -35 mln eur en 2015 y los -52 mln eur restantes en los próximos 8 años. El importe de los ajustes podría variar a 30 de junio, si bien deberían ser mínimos. La directiva no descarta tener que realizar ajustes adicionales por el valor de proyectos, costes, inventarios u otros en 2S 15.

Los principales objetivos del plan de negocio 2015/18e son: crecimiento de ingresos +2,5%/+4,5% TAAC, margen EBIT recurrente 10%11% (6,9% en 2014), FCF en torno a 200 mln eur (47 mln eur en 2014) y dfn/EBITDA 1x (2,5x en 2014). Tanto el capex como la inversión en circulante se mantendrían estables vs 2014, en torno a 60/65 mln eur año y 81 días de inventario, respectivamente. Indra enfocará su negocio a proyectos de valor añadido en actividades de IT estratégicas para los clientes, exigiendo rentabilidades atractivas y reduciendo su estructura de costes significativamente.

La directiva prevé reducir los gastos en torno a 180/200 mln eur para 2016 de la siguiente forma: personal (120 mln eur), producción (30 mln eur), reducción de retrasos y gastos de proyectos (20/40 mln eur) y optimización en la entrega de proyectos (10 mln eur).

Las negociaciones sobre los despidos comenzaron el martes 7 de julio y no es previsible que se conozca el resultado de las mismas hasta después de la publicación de resultados 2T 15, previsiblemente en agosto. Gran parte del cumplimiento del plan de negocio depende de la evolución de estas negociaciones.

En nuestra opinión, los objetivos propuestos son ambiciosos y se sitúan por encima de las previsiones de mercado. Su cumplimiento dependerá en gran medida de la capacidad de ejecución del equipo gestor. En este sentido, las negociaciones sobre los despidos serán clave (fecha prevista del anuncio, en agosto). La directiva asume que perderá algunos contratos debido a su mayor exigencia de rentabilidad/volumen aunque confían en su capacidad, experiencia y posicionamiento de mercado para conseguir una rentabilidad más elevada en los proyectos.

Los títulos ayer repuntaron +13% tras la presentación del plan de negocio. En nuestra opinión, esta respuesta se debe en gran medida al cierre de posiciones cortas, muy elevadas en Indra en los últimos meses.

Esperamos que los títulos se vean apoyados por revisiones al alza de previsiones y precios objetivo en los próximos días.

Revisaremos al alza nuestras estimaciones y precio objetivo, antes 8,6 eur e Infraponderar.