Resultados 2T15 que superan nuestras estimaciones, con aceleración del crecimiento vs 1T15 tanto en ventas como en EBITDA, desde tasas de +23%/+24% hasta +30%/+31% en 2T15. Estabilidad de márgenes operativos respecto al trimestre anterior: 5,4% a nivel EBITDA y 5% en términos de EBIT, en línea con la guía proporcionada por la compañía.
Destacamos el excelente ritmo de adjudicaciones en 2T15, aprox. 1.260 mln eur (refinería en Kuwait) que eleva la cartera de pedidos hasta un nuevo máximo histórico superando los 9.000 mln eur. Sumando 1T15 y otra refinería de Kuwait adjudicada esta semana, en el acumulado del año se elevan a 3.700 mln eur (superando R4e 3.300 mln eur para el conjunto de 2015). La cartera de pedidos sigue siendo sólida y diversificada tanto por clientes como geográficamente y con baja exposición a Upstream y a NOCs (los segmentos más afectados por los recortes de capex). La menor caja neta se debe a un menor nivel de anticipos en los proyectos recientemente adjudicados y la situación de caja de los proyectos en ejecución.
Esperamos reacción positiva, a la vista de la capacidad de la compañía para adjudicarse nuevos proyectos, acelerar el ritmo de crecimiento en ventas y mantener márgenes en el complicado entorno actual. Un tono positivo en la cc (13 h) sobre nuevas adjudicaciones a futuro servirá de apoyo a la cotización. Tendremos que revisar nuestras estimaciones al alza.
La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: reiteramos sobreponderar, precio objetivo 48 eur/acc (que revisaremos también al alza).
