Álvaro Lissón, Socio Director de Le Bris EAFI
Artículos publicados de Álvaro Lissón en Estrategias de Inversión
Perspectivas económicas, Asset Allocation y fondos de inversión.
Álvaro Lisson, analista independiente
Indicadores de empleo
El nivel de empleo de un país es una variable macroeconómica de gran importancia, no sólo por su componente social, sino también por su vertiente económica ya que es un factor que influye directamente en el nivel de consumo y, en consecuencia, en el PIB.
Los emergentes con mayor riesgo
Realizamos un ranking con los países emergentes que presentan un mayor riesgo en procesos de aversión al riesgo.
Renta fija emergente: neutrales en 2014.
Explicamos un método de valoración para decidir si 2014 puede ser un buen año para la renta fija emergente
Cómo estimar el dato de creación de empleo en EEUU
El dato de empleo en Estados Unidos es uno de los indicadores más importantes y con mayor repercusión en los mercados, debido a su importancia como termómetro del ciclo económico en la primera potencia mundial.
Actas del FOMC y riesgo de "tapering"
Las actas de la reunión de la Reserva Federal (FED) que tuvo lugar a finales de octubre arrojan serias dudas acerca del momento de reducir el volumen actual de compra de activos (“tapering”).
Bonos convertibles, un activo ideal para el entorno actual
Los bonos convertibles son un híbrido entre los títulos de renta fija convencional y la renta variable. Es un tipo de activo de renta fija con el que se puede capturar de forma parcial las subidas en renta variable del subyacente (obviamente por las características del activo, la compañía que emite el bono a su vez debe cotizar en bolsa), con niveles de volatilidad muy inferiores a los típicos del mercado bursátil.
Análisis de la inflación
Analizamos un vector clave sobre el que se desplazan los precios de los activos financieros: la inflación.
Identificar las fases del ciclo económico
Identificar la fase del ciclo económico en la que nos encontramos es esencial antes de colocar las fichas en el tablero
El reloj y los mejores sectores para tener en cartera
Las señales de recuperación económica también llegan al Área euro. El balance positivo de los últimos indicadores de actividad real y de sentimiento empresarial está consolidando las expectativas de crecimiento de la economía mundial, que ha encontrado un apoyo inesperado en el bloque desarrollado. Así, mientras Estados Unidos y Japón reafirman el ritmo de avance de trimestres anteriores, la noticia positiva ha venido de la mano del Área euro, con un PIB que ha crecido un 0,3% en el segundo trimestre. Crecimiento que podría extenderse a la segunda parte del ejercicio.
Desplazamos peso a renta variable europea y deuda periférica
Los indicadores de actividad PMI del Área euro que conocíamos esta semana, han servido para confirmar la estabilización de la economía de la zona. Aunque todavía es pronto para lanzar las campanas al vuelo, lo cierto es que el PMI composite ha superado la barrera de los 50 puntos (50,4 en julio) por primera vez desde enero de 2012, permitiendo anticipar un crecimiento del PIB a partir de la segunda mitad de este ejercicio, algo que no veíamos desde el tercer trimestre de 2011.
Las opciones como alternativa de cobertura en el mercado de divisas
Si la semana pasada hablábamos del carry trade, como estrategia propicia en los mercados cuando la volatilidad es reducida, en esta ocasión, y en respuesta a las peticiones que he recibido por parte de algunos de vosotros, voy a dedicar unas líneas a explicar las herramientos que existen para cubrir el riesgo de fluctuación de los tipos de cambio, algo que es vital para aquellas empresas que se dedican a la importación o exportación.
Invertimos en deuda emergente en divisa local
Después de encadenar varios años de sólido crecimiento, la deuda emergente está sufriendo este año debido al repunte de las curvas de tipos de interés. Si bien en las últimas semanas los bancos centrales, y en particular la Reserva Federal, han suavizado el mensaje de la retirada de los estímulos, lo cierto es que en el medio plazo es un escenario probable y que tendrá implicaciones sobre la renta fija de duración. En este sentido, esta semana Bernanke, en su comparecencia ante el Congreso, ha dejado claro que no se trata de realizar un ajuste monetario inmediato sino de flexibilizar la operativa en función de cómo evolucione el ciclo económico.
Carry trade: rentable solo en entornos estables
En un contexto económico como el actual, donde las divergencias entre países en materia de política monetaria empezarán a ser notables en un futuro no muy lejano, las ampliaciones de los diferenciales de tipos de interés constituirán un elemento determinante del comportamiento de los tipos de cambio.
Las estrategias de carry trade
El entorno de tipos de interés reducidos durante un largo período de tiempo en la presente década ha favorecido la expansión de la liquidez y el desarrollo de estrategias encaminadas a beneficiarse del apalancamiento en divisas con tipos de interés reducidos (como el yen japonés y el franco suizo) para invertir estos importes en activos con rentabilidades o expectativas de rendimiento superiores (commodities, renta fija privada de alto riesgo e incluso otras divisas). En el presente artículo me centraré en la estrategia de carry trade en divisas.
Sorprendente BCE
Lejos de ser un Consejo de Gobierno de transición como era de esperar, el Banco Central Europeo ha dado una nueva vuelta de tuerca a su estrategia de comunicación y ha sido más explícito que nunca mostrando sus intenciones en materia de tipos de interés.
Volatilidad en el mercado de bonos
La estrategia de salida planteada por la Reserva Federal ha tenido un impacto significativo sobre la curva de tipos de interés de Estados Unidos y, por efecto arrastre, sobre el resto de tipos a nivel mundial. Desde el 1 de mayo, el tipo a diez años ha repuntado 83 puntos básicos (desde el 1,63 al 2,46 actual), mientras que el tipo a dos años se ha tensionado 15 hasta el 0,34. Y es que si no hay sorpresas, y se confirman las expectativas de recuperación de la Reserva Federal, el escenario que nos espera de aquí en adelante es muy negativo para la renta fija con duración. Asimismo, un entorno de recuperación económica y de reactivación del ciclo económico a nivel mundial debería ser bueno para la renta variable global.
El mapa económico mundial: PIB per cápita.
Estudiada la clasificación por países a partir de su PIB y de su población, es útil relativizar ambas variables para determinar una medida de riqueza relativa.
¿Hay vida después de la FED?
La confirmación de la estrategia de salida de la Reserva Federal (FED) ha terminado por provocar el sell off en los mercados y encender todas las alarmas, impulsando al índice S&P 500 a perder el soporte de los 1.600 puntos.
Sell Off en mercados emergentes
Durante las últimas cuatro semanas la situación del mercado se ha caracterizado por la inestabilidad y la volatilidad, una situación de estrés que no observábamos desde la crisis de deuda en España e Italia, con la salvedad de que en esta ocasión no ha habido activo refugio más allá de la liquidez. En estas semanas hemos asistido a un repunte generalizado de las curvas de tipos de interés, con primas de riesgo al alza, y fuertes caídas en bolsa, especialmente en emergentes. El enfriamiento de las expectativas de QE, o de inyecciones de liquidez por parte de otros bancos centrales, ha sido el catalizador de esta tendencia.
El mapa económico mundial: población.
Además del PIB, la población es otro de los instrumentos que se utilizan para medir la importancia de una economía en el mundo, toda vez que es un elemento clave a la hora de establecer el crecimiento potencial de una economía en el medio y largo plazo.
La pasividad del BCE impulsa al euro
Ni recorte del repo ni anuncio de nuevas medidas para impulsar el crédito. A pesar de la negatividad de las últimas referencias económicas en la zona euro, el Consejo de Gobierno del BCE ha decidido mantener el tipo repo en el 0,5% y no implementar nuevas medidas de política monetaria no convencional.
El mapa económico mundial: PIB en USD corrientes vs PIB en PPA
Es obvio que el Producto Interior Bruto (PIB) en términos reales se configura como la variable más válida a la hora de medir la importancia relativa de una determinada economía. Sin embargo, las limitaciones se constatan a la hora de establecer una clasificación entre países, toda vez que ésta sólo puede realizarse en una única unidad monetaria. A continuación veremos las dos formas que se utilizan para establecer el ranking de las economías a nivel mundial, y las diferencias que existen al utulizar uno u otro método.
Deuda emergente: mejor en divisa local
Desde que el acta del último comité de política monetaria de la Reserva Federal mostraba serias discrepancias entre los miembros en cuanto a la idoneidad de mantener el actual programa de compra de activos, hemos asistido a un freno en el rally de los mercados de renta variable (con correcciones significativas en algunos mercados, por ejemplo Japón), y repunte de las curvas de tipos de interés con efecto, obviamente, en toda clase de activos dentro del universo de la renta fija (las emisiones de corta duración cuentan con mayor protección), y en particular en aquellos con mayor riesgo como emergentes y deuda corporativa.
Rating y Riesgo País (I)
El Rating y la prima de riesgo son dos conceptos que en los últimos años han dado mucho que hablar, y que antes de la crisis financiera apenas eran conocidos. En esta unidad veremos el concepto de cada una de estas medidas de riesgo de crédito, para posteriormente, desarrollar con ejemplos propios de la situación actual.
Alternativas en un entorno volátil
El temor a un potencial recorte de las medidas de estímulo de la Reserva Federal antes de lo esperado, y la contracción de la actividad manufacturera de China en mayo (el PMI se sitúa por debajo de los 50 puntos por primera vez en siete meses), provocaron cierta corrección en activos de riesgo y huida a la calidad en la sesión de ayer (principalmente recogido por el índice Nikkei). En este sentido, el presidente de la Reserva Federal, en su intervención en el congreso de EEUU, dejaba claro que por el momento va a mantener los estímulos, aunque no descarta la posibilidad de recortar su programa de compra de activos antes de lo esperado si la actividad de la economía mejora.
La recesión se agudiza en la zona euro
Sin grandes desviaciones respecto a lo esperado por el consenso de analistas, el PIB del Área euro ha caído un 0,2% trimestral en el primer trimestre del año, lo que supone la sexta caída consecutiva, acumulando casi un 2% de corrección desde el último trimestre de 2011.
Indicadores de Inversión
La inversión se desglosa en dos grandes categorías: inversión en bienes de equipo y construcción. Ambas contribuyen al PIB, pero no parece existir consenso sobre su aportación a la sostenibilidad del crecimiento. La inversión en bienes de equipo tiene un impacto directo sobre la productividad, y por tanto, sobre competitividad y la capacidad de crecimiento a largo plazo. Por el contrario, la contribución de la inversión en construcción, especialmente en su componente de inversión en vivienda, a la productividad y crecimiento es limitada.
Mantenemos posiciones en Japón
El masivo programa de compra de deuda que anunció el Banco de Japón (BoJ) a principios de abril está teniendo implicaciones muy significativas en la cotización de los activos del país nipón.
La importancia de la estabilidad de los precios
Las características de cada uno de los países en cuanto a tamaño, desarrollo, existencia de un mercado de capitales líquido, apertura al exterior, situación presupuestaria, etc., recomendará implantar una o varias estrategias y objetivos a lograr con la política monetaria. Lo que si está claro es que el objetivo más común es el control de la inflación y la estabilidad de precios.
El BCE decepciona
El Banco Central Europeo (BCE) se ajustaba al guión esperado por el mercado y decidía recortar el tipo repo en 25 puntos básicos hasta el 0,5% en el Consejo de Gobierno celebrado en la sesión de ayer.
Indicadores de consumo
El consumo es la partida más importante en la desagregación del PIB por componentes de demanda. Sin embargo, dado que es menos volátil que las exportaciones o la inversión, a menudo no se considera el “driver” del ciclo económico. En esta unidad veremos los indicadores de consumo que son más relevantes, tanto de tipo cuantitativo como cualitativo que habitualmente utilizan los analistas para mirar el pulso del consumo en un país.
Al son del QE
Los últimos indicadores de coyuntura han dado muestras de una agudización de la recesión económica en el Área euro, y de pérdida de dinamismo en el resto de bloques económicos, especialmente Estados Unidos.
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