Álvaro Lissón, Socio Director de Le Bris EAFI
Artículos publicados de Álvaro Lissón en Estrategias de Inversión
Brasil se desmarca
Con la debilidad del ciclo económico como telón de fondo, y mientras los principales bancos centrales del mundo continúan con una política monetaria extremadamente expansiva, algunos emergentes ya empiezan a contemplar el inicio del tensionamiento de las condiciones monetarias.
Indicadores determinantes en el mercado de divisas
El mercado de divisas es el que muestra un comportamiento más aleatorio y, por lo tanto, está en mayor medida al margen de la publicación de indicadores económicos. Sin embargo, su evolución, sobre todo a medio plazo, no escapa del comportamiento relativo de las respectivas economías y, sobre todo, de variables básicas como el diferencial de inflación, el diferencial de tipos de interés y el crecimiento del PIB.
Alternativas a la renta fija investment grade
Con la limitación de la remuneración a los depósitos bancarios por parte del Banco de España, la paupérrima expectativa de rentabilidad de los fondos monetarios, y con el escaso margen de revalorización que ofrece la renta fija de elevada calidad crediticia, a menudo surgen las dudas para aquellos inversores con un perfil conservador de en qué tipo de activo invertir sin asumir demasiada volatilidad ni riesgo. Y es que tras el rally del año pasado, ni siquiera la renta fija corporativa de grado de inversión puede ofrecer una rentabilidad atractiva durante este año.
Medidas de política monetaria no convencional en EEUU: Quantitative Easing, operación “twist” y vuelta al Quantitative Easing.
Como complemento a la unidad anterior en donde se exponían las herramientas convencionales que disponen los bancos centrales para desempeñar la política monetaria, en esta ocasión veremos a modo de resumen la estrategia de política monetaria no convencional llevada a cabo por la Reserva Federal desde finales de 2008.
El BoJ da alas al Nikkei
En línea con las expectativas del mercado, el Banco Central de Japón (BoJ) se alinea con la Reserva Federal y da una nueva vuelta de tuerca a la gestión de su política monetaria al anunciar un masivo programa de compra de activos. Sin importe, ni fecha límite, la autoridad pretende introducir un sistema mensual de compra de activos financieros con el objetivo de alcanzar una tasa de inflación del 2% en un plazo máximo de 2 años.
Introducción a la política monetaria
La política monetaria comprende el conjunto de decisiones que las autoridades monetarias toman para alterar el equilibrio en el mercado de dinero, modificando la cantidad de dinero o su precio (el tipo de interés). En esta unidad conoceremos el objetivo del Banco Central Europeo y las herramientas de política monetaria de las que dispone para conseguirlo.
Tipos de interés y sus efectos sobre los mercados financieros.
Los tipos de interés de intervención que fijan las autoridades monetarias (Banco Central Europeo, Reserva Federal de EEUU, etc.) son los precios de la materia prima con la que trabajan los mercados financieros: el dinero. De ahí su importancia a la hora de entender y anticipar los movimientos de los mercados, tanto de renta fija como de renta variable y divisas.
USD/EUR: ¿en caída libre?
La corrección de los indicadores PMI en el Área euro en marzo es una buena muestra de la delicada situación de la economía de la zona, y confirma una nueva contracción del PIB en el primer trimestre de 2013.
Indicadores de sentimiento
Los indicadores de sentimiento tienen una elevada utilidad. Su principal ventaja es que se conocen rápidamente. Así por ejemplo, el PMI de manufacturas se conoce la primera semana desde que termina el mes, mientras que la producción industrial no se conoce hasta dos meses después. Se pueden agrupar en dos categorías: índices de confianza del consumidor e índices de confianza empresarial.
Convertibles, una buena alternativa para perfiles conservadores
Los bonos convertibles son un híbrido entre los títulos de renta fija convencional y la renta variable. La explicación es bien sencilla: por su tipología (en el vencimiento del bono convertible se suele devolver acciones en lugar del nominal) es un activo que permite capturar de forma parcial las subidas en renta variable del subyacente, con niveles de volatilidad muy inferiores a los típicos del mercado bursátil. Asimismo, durante fases correctivas en los mercados de acciones, la parte de renta fija actúa como soporte y contiene las pérdidas.
Indicadores de coyuntura
El análisis y seguimiento de los indicadores de coyuntura nos permitirá responder a cuestiones como “¿por qué reaccionó la bolsa de ese modo tras la publicación de los datos de empleo?”, “¿cómo reaccionarán los inversores ante los datos de ventas al por menor?”, “¿qué está entendiendo el mercado que va a pasar si antes de un anuncio de subida de los tipos de interés por parte del BCE, la curva de tipos de interés se aplana”?
Alternativas en fondos sectoriales
En el mundo de los fondos de inversión nos encontramos con dos tipos de gestión, por un lado la gestión pasiva (aquel estilo de gestión que trata de replicar la evolución de un índice de referencia o benchmark), en donde la contribución del gestor es mínima, y por otro lado la gestión activa, en donde la aportación del gestor es clave (busca batir al índice de referencia).
Ciclos económicos
El ciclo económico se caracteriza por la alternancia de fases de aceleración (recuperación y auge) y desaceleración (recesión y depresión). La evolución del ciclo no es errática, responde a una lógica. En todo caso no está predeterminado ya que no hay dos ciclos iguales ni en amplitud ni en duración.
Actualizamos la cartera recomendada de fondos de inversión
Las sorpresas negativas desde la esfera de los resultados empresariales y la incertidumbre política en algunos países de la periferia europea, ha provocado cierto giro a la baja en activos de riesgo después de unas primeras semanas de año que fueron positivas.
Más selectivos en renta fija emergente
Después de un comienzo de año muy bueno para los activos de riesgo, los mercados han cambiado de dirección desde las últimas semanas de enero, con correcciones en renta variable, renta fija corporativa y, especialmente, en renta fija emergente.
Principales indicadores de precios
Si en la unidad anterior definimos el concepto de inflación, en esta ocasión vamos a analizar los distintos indicadores más utilizados por los analistas para medir la evolución de los precios en una economía.
¿Qué es la inflación?
En esta unidad conoceremos los principales indicadores utilizados para medir la inflación de una economía.
Alemania y Francia impulsan la recesión del Área euro
Tras dos trimestres consecutivos de caída del PIB, las cifras preliminares de crecimiento de la economía del Área euro durante el cuarto trimestre de 2012 muestran la contracción trimestral más acusada del año (-0,6%), reflejando la prevista corrección del PIB de Alemania (también -0,6%; la debilidad de los indicadores de frecuencia mensual ya lo anticipaban) y la recaída en Francia (-0,3%).
Componentes del PIB
Será muy importante conocer las variables económicas o financieras de las que dependen los distintos componentes del PIB con el fin de poder anticipar o estimar su evolución futura y así poder tomar decisiones de inversión en los mercados financieros.
China: la joya de la corona
Hace apenas una semana escribí en esta misma sección sobre los mercados emergentes asiáticos, como una buena alternativa para aquellos inversores con un perfil de riesgo decidido. Si acotamos el terreno y buscamos alternativas de inversión a nivel país, Tailandia y China son de los mercados que ofrecen una mejor combinación en términos de valoración bursátil y fundamentos macroeconómicos.
Buenas perspectivas para Asia emergente
Después de un año 2012 que ha sido muy bueno para la renta variable emergente, y en particular para la región asiática (el índice MSCI de Asia ex Japón se revalorizó un 17,1%), el año actual se presenta con buenas perspectivas para este mercado.
Dólar / Euro: más cerca de 1,40
Una de las consecuencias de la estabilización de la crisis de la zona euro está siendo la recuperación del euro frente a sus principales cruces, pero en especial frente al dólar. A pesar de que el año 2012 se caracterizó por la volatilidad en la cotización del cruce dólar / euro, la tendencia de apreciación de la divisa europea se consolidó a mediados de noviembre con el acuerdo del Eurogrupo sobre temas importantes en Grecia (desbloqueo de ayudas y medidas encaminadas a mejorar la sostenibilidad de la deuda pública), y los avances en torno a la recapitalización bancaria en España.
Cartera recomendada de fondos de inversión
Siguiendo la tendencia de la última parte del año pasado, 2013 ha comenzado con fuerza para los activos de riesgo, que han encontrado apoyo en los avances gestados en torno al precipicio fiscal en EEUU (aunque todavía quedan algunos flecos pendientes: acuerdo en torno al recorte de partidas de gasto público y el límite para el techo de endeudamiento) y, en la notable mejoría de la situación en los mercados de crédito.
Seguimos comprando renta fija corporativa
El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo se saldó sin cambios en el tipo de interés de referencia (0,75%), sin grandes pistas respecto a futuros movimientos, y con un Presidente Mario Dragui que mostró ciertas dosis de optimismo confirmando la estabilización y gradual recuperación económica de la zona euro en 2013 y haciéndose eco de la notable mejoría en los mercados de crédito.
Entorno propicio para asumir más riesgo
La primera semana del año se ha saldado con una revalorización generalizada de los activos de riesgo, siguiendo con el tono positivo registrado en los mercados durante la última parte de 2012. Y es que, los avances gestados en torno al “precipicio fiscal” en Estados Unidos han sido un elemento clave a la hora de explicar el buen arranque de año para los activos de riesgo.
Renta fija emergente: a corto plazo, mejor en local currency
El año que está apunto de finalizar ha sido muy positivo para la renta fija de alto rendimiento, y en particular para la renta fija emergente. La reducción de los diferenciales de rentabilidad de la deuda de países emergentes respecto a la deuda de Estados Unidos ha sido muy significativa, hasta el punto de que hoy en día ese diferencial se encuentra, en media, muy cerca de los niveles anteriores al estallido de la crisis financiera.
Preparados para el QE4
En línea con las expectativas del mercado, el comité de política monetaria de la Reserva Federal (FED) se saldó con el anuncio de un nuevo programa de compra de activos, lo que supone el cuarto paquete de estímulo monetario desde que en noviembre de 2008 la FED comenzó con su estrategia de política monetaria no convencional con la compra de deuda de agencias hipotecarias y de titulizaciones (programa conocido con el nombre de Quantitative Easing 1, QE1).
El euro se fortalece
Si las primeras semanas de noviembre se saldó con un euro castigado por la incertidumbre existente en el Área euro, las noticias surgidas durante esta semana han propiciado un giro en esa tendencia y, por tanto, la apreciación de la divisa europea frente a sus principales cruces, especialmente contra el dólar
Invertimos en bonos ligados a la inflación
Además de la solvencia del emisor de un bono, la inflación es uno de los mayores problemas a los que se enfrenta un inversor en renta fija, por lo que los bonos ligados a la inflación pueden ser una alternativa como cobertura natural en aquellos periodos de expectativas de precios al alza.
Área euro: mejor en crédito investment grade
Las cifras de crecimiento del PIB del Área euro en el tercer trimestre confirman que la zona se encuentra en recesión. La definición estándar de recesión económica la ofrece el National Bureau of Economic Research (NBER), organización privada de investigación económica cuyo objeto es estudiar el comportamiento de la economía de Estados Unidos y establecer una cronología de sus ciclos económicos.
Cómo aprovechar un previsible incremento de la volatilidad
La revisión semestral de previsiones económicas de la Comisión Europea se saldó sin grandes sorpresas. La rebaja generalizada en las estimaciones de crecimiento para el conjunto del Área euro, con Alemania y Francia incluido, era algo lógico teniendo en cuenta el empeoramiento generalizado de la situación económica durante los últimos meses, y las escasas perspectivas de mejora a tenor de lo anticipado por los indicadores de clima empresarial.
Alternativas a la liquidez en un entorno de tipos bajos
Los últimos indicadores correspondientes al Área euro han servido para confirmar no sólo que la economía de la zona se mantiene en recesión en el último trimestre del ejercicio sino también la propagación de la debilidad de los países de la periferia al bloque formado por Alemania y Francia.
Una buena alternativa de inversión en renta variable
En un entorno de mercados lleno de incertidumbre, con una economía mundial con enormes desafíos por delante, y en la que la resolución de los problemas de fondo depende de gestiones que están fuera de nuestro alcance y son difíciles de prever, la exposición a activos de riesgo debe ser limitada. Básicamente porque la rentabilidad potencial no compensa el riesgo asumido, y más aún si tenemos en cuenta la rentabilidad acumulada por los activos denominados de riesgo en lo que llevamos de año.
Oportunidades en Asia
Hace apenas unas semanas escribí en esta misma sección sobre emergentes, artículo en donde comparaba la renta fija en divisa local y en divisa fuerte, llegando a la conclusión de que para un inversor con vocación de largo plazo es recomendable invertir en fondos de deuda emergente en divisa fuerte. Ahora bien, esto no implica que ambas opciones de inversión puedan combinarse en función de las oportunidades del mercado.
Reducimos riesgo en la cartera recomendada
Hace aproximadamente un mes comencé mi andadura en Estrategias de Inversión escribiendo sobre una cartera de fondos recomendada, con el objetivo de afrontar con ciertas garantías de rentabilidad el último cuatrimestre del año, y sin asumir demasiado riesgo.
Invertimos en renta fija convertible
Como muchos de vosotros sabéis, la renta fija convertible es un instrumento híbrido, ya que comparte características con los valores de renta fija (vencimiento y pago de cupones) y con los de renta variable (en el vencimiento del bono convertible se suele devolver acciones en lugar del nominal).
Fondos de inversión responsable
Últimamente es muy común oír hablar de fondos de inversión responsable, debido a que cada vez un mayor número de gestoras incorporan en su gama de productos fondos que siguen un criterio de selección de activos basado en esta temática.
Renta fija emergente: a largo plazo mejor en divisa fuerte
Cuando hablamos de fondos de renta fija emergente hay que saber distinguir entre los que invierten en bonos denominados en divisa local y en divisa fuerte (dólar o euro). El motivo es claro: en un entorno de volatilidad, el riesgo asumido es mucho mayor en el primer tipo debido al efecto que produce la evolución de la divisa local sobre la valoración del fondo en euros.
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