Equipo Cárpatos,

Se espera una apertura a la baja en Wall Street por el peso negativo de unos datos en China que levantan muchas dudas pero sobretodo la espera a la reunión del BCE del jueves que es la antesala al FOMC de la FED. El crudo sigue tan volátil como siempre y hoy es uno de los puntos fuertes de movimiento, con datos a favor, situación técnica que pide parada, reunión importante el viernes pero el juego con los datos de reservas se activarán hoy otra vez tras el cierre.  

Bajadas moderadas en Europa. Ha habido tomas de beneficios, ante la llegada del S&P 500 a la gran zona de resistencias que tiene en las cercanías de la media de 200. Y también por parte de inversores que no se fían de Draghi, no dé problemas de nuevo el jueves. Hacia el final de la sesión la fuerte subida del petróleo nos ha alejado de mínimos, y la bajada ha quedado en algo sin importancia.   

La sesión en Europa se está desarrollando en estos momentos más o menos como se esperaba, una paciencia y ausencia de movimiento prácticamente total en todas partes a la espera del dato de empleo de Estados Unidos que conoceremos a las 14:30, hora española.  

Día de descanso en Europa que se une al de ayer para esperar al importante dato de creación de empleo de Estados Unidos de febrero que conoceremos mañana y que hoy ha tenido muchas referencias por tener bastantes datos en donde hay una cierta participación del empleo, dejando un sabor de boca agridulce que ha fomentado la incertidumbre sobre lo que pueda salir, lo que ha redundado en una sesión muy plana.  

Subidas importantes, que en Europa rompen niveles técnicos destacados. El hecho de que hayan salido datos malos en China y en Europa, ha sido considerado “positivo” porque “así se tomarán medidas”. Esto no es muy lógico, pero ¡lleva años funcionando!  

Se espera una apertura alcista en EEUU siguiendo la estela de Europa y mirando el comportamiento del crudo que vuelve a estar hasta cierto punto fuerte. Los datos macro siguen mandando y hoy tenemos otra tanda mientras seguimos el camino al de empleo del viernes.  

Vean este gráfico…..

Se espera una apertura moderadamente a la baja en Europa o incluso plana

La jornada empezaba francamente mal, con claras bajadas. Otra noche en Asia negativa, y además el S&P 500 que recibía el viernes papelón tras llegar a la zona de resistencias de la media de 100 días.   Por otro lado nueva devaluación del yuan chino esta madrugada, la mayor desde el 7 de enero, y ya saben que el mercado no se toma bien estas cosas.   El petróleo no ayudaba ni ayuda y se mantiene lejos de los máximos que alcanzó el viernes.  

Nuevo día de mejoras en Europa con la vista puesta en un Banco Central Europeo que se ve cada día más obligado a actuar por datos de inflación peores de lo esperado. También, la debilidad del euro por esta posibilidad más unos buenos datos en Estados Unidos que apoyan subir los tipos de la Reserva Federal, han ayudado a que las exportadoras hayan tenido un buen día, junto con algunos resultados empresariales positivos. El factor macroeconómico toma protagonismo de cara a la reunión del G20.  

Día positivo en Europa que acaba lejos de máximos por nueva volatilidad en el precio del crudo temiendo que las reservas hayan vuelto a aumentar otra vez en el principal centro de distribución de Estados Unidos. Resultados empresariales en Europa han sido determinantes para poner en cabeza al sector bancario y las perspectivas de inflación flojas que siguen apretando para que el Banco Central europeo tome cartas en el asunto.  

Resumen nacional.  

Lo primero de todo, vamos a echar un vistazo a lo que nos hizo cerrar lejos de mínimos en el día de ayer.   El gráfico adjunto es el precio del futuro del crudo en el día de ayer, y primero lo que vemos es una envolvente bajista que se creó con aquellos comentarios en la reunión sobre la energía de Houston en donde Arabia Saudita e Irán se rieron de las implicaciones del acuerdo sobre congelación de producción. Al día siguiente, es decir, ayer, hubo nuevos descensos del precio del crudo porque las reservas calculadas por el Instituto API marcaban un incremento de las mismas de 7 millones, por lo que se inició la especulación tradicional de apostar por que las del departamento de información energética de Estados Unidos que conocemos justo un día después, iban a salir del mismo modo. Cuando salieron dichas cifras ayer por la tarde, se vio que el incremento de las reservas era la mitad que las del API, por lo que empezaron a cerrarse cortos de forma inmediata y al final acabaron cerrando en positivo, lo que se llevó al alza al sector energético y a todo el mercado con él.

Una buena noche en Asia, junto con la fuerte subida de 2 dólares del petróleo, y de muchos metales, han bastado para que sigamos con el rebote, de la mano de los sectoriales de petróleo y materiales básicos. No se ha hecho mucho caso del incremento de posibilidades de Brexit, con la libra machacada todo el día, y los malos resultados de HSBC. Los índices atacan ahora zonas interesantes de resistencias.   

Las bolsas europeas se encuentran en rojo a estas horas.   Una de las cosas que ha presionado muy claramente ha sido el vencimiento de opciones del eurostoxx a las 12h y el de opciones del dax a las 13h. Ambos vencimientos han tenido presión bajista clara, señal inequívoca de que las manos fuertes europeas no estaban posicionadas precisamente al alza en este vencimiento…lo cual no es de extrañar con la que está cayendo últimamente.   El petróleo,  que está corrigiendo desde que ayer se publicaron a las cinco de la tarde los datos de inventarios en EEUU, es otro factor bajista.   El acuerdo de congelación, que no de producción, parece que ya ha dado todo lo que podía, que no es poco, porque ha puesto suelo al mercado, en la zona de poco más abajo de 30 dólares.  

  Al final, ante cualquier debate sobre la valoración de activos siempre recurrimos a su media histórica. ¿Les sorprende esta afirmación? Lo cierto es que es totalmente verdad: lo normal, con el tiempo es revertir a niveles de precios medios. Para más tarde caer muy por debajo o subir muy por encima. Pero, la referencia media es la que nos permite hablar de un mercado muy premiado o muy castigado.   En tipos de interés reales, en precios relativos de bolsa, en spread de crédito….al final, la media histórica es la clave. En términos de divisas podríamos identificarla con la paridad de poder de compra, aunque siempre me entran dudas sobre el momento en que tenemos que fijar el inicio o concretar el momento de equilibrio. Así, las desviaciones vía tipo de cambio de mercado (o tipo de cambio real) se ajustan con el tiempo a través del nominal (o por diferenciales de precios…esto es lo más complicado y costoso). Lo dicho: con el tiempo los precios relativos de los activos retornan a su nivel promedio histórico.   El argumento anterior también sirve para la economía. Mejor, para su comportamiento cíclico. Aunque ya saben que el ciclo puede ser más o menos largo, más o menos intenso, en función de shocks exógenos de oferta y demanda: reformas estructurales, caída de precios externos, políticas y otros factores más. La propia política monetaria excesivamente expansiva durante un tiempo demasiado largo.  Al final, ceteris paribus entramos en expansión, la desarrollamos hasta comenzar la desaceleración, la profundizamos hasta que volvemos a ver un suelo en la caída del producto. Y volver a empezar.   Claro que, de la misma forma que hablamos de una expansión prolongada en el tiempo podemos temer también la posibilidad de una recesión prolongada. Aunque ahora la llamaríamos depresión. Un desempleo alto se traduce en presiones salariales a la baja, menores costes que deberían traducirse en una mejora de la demanda del factor trabajo. Tipos de interés bajos llevan a una elevada retribución de capital, que a su vez conlleva un aumento del stock de inversión. La debilidad del crecimiento conlleva tipos de cambio reales más bajos que a su vez mejoran la competitividad y favorecen la recuperación de la economía. Son todos ejemplos de las fuerzas que pueden incidir en la reversión a la media del ritmo de crecimiento económico. Pero, ¿qué factores pueden contraponerse a todas estas fuerzas para impedir la media reversión? Y aquí hablamos especialmente de factores que pueden limitar la recuperación de la economía convirtiéndo de esta forma un escenario de recesión en otro de depresión.  

  La liquidez nunca está quieta. Y en un mundo global, la liquidez (vamos a diferenciarla del dinero que se gasta o invierte en crecimiento) busca activos financieros ponderando en su elección una combinación determinada (pero no fija) de riesgo/rentabilidad. En escenarios optimistas inicialmente, de euforia después, la liquidez hace pocas preguntas infravalorando el riesgo. En situaciones de miedo, que pueden llevar al pánico, los inversores liquidan activos ante el objetivo de “gestionar el riesgo”. En el lado optimista, no se hacen muchas preguntas; en el miedo/pánico la falta de respuestas a las numerosas preguntas llega a colapsarte.   La liquidez, mucha, que fluyó hacia los activos emergentes favorecida por los QE de los primeros años de la Crisis en parte ha vuelto de nuevo a los mercados desarrollados en los últimos años. En el siguiente gráfico vemos la estimación que hace el FMI sobre la evolución de los flujos de inversión financiera y directa hacia las economías en desarrollo, considerándolo en términos relativos a su PIB.

Las bolsas europeas evolucional al alza un día más.   El momento técnico es interesante, según podemos ver en este gráfico del futuro del eurostoxx actualizado:  

Se espera una apertura alcista en Wall Street por nuevas subidas del precio del crudo pero algunos índices importantes llegan a zonas de relevancia técnicamente hablando y los resultados de Wal Mart no ayudan, por lo que debemos estar atentos para saber si hay tentación de recoger beneficios o se toma como positiva la rebaja de crecimiento de la OCDE como parapeto para que la FED no se le ocurra subir tipos.  

Jornada de muy fuertes subidas en Europa, guiados por el alza del petróleo de nuevo a 31 dólares, buenos resultados empresariales, buen dato de producción industrial en EEUU, y cómo no, porque el jefe, el S&P 500, sigue en estructura de rebote alcista tras pararse en el importante soporte de 1.800.   

Las bolsas europeas han decidido a estas horas tomarse un descanso en el proceso de rebote que llevaban en estos días.   La actualidad queda copada por la evolución del precio del petróleo, que ha pasado de 31,20 a 29,60, nivel en el que permanece más o menos tras saberse que por primera vez desde 2014 la OPEP, o al menos algunos de sus miembros, toman un acuerdo relativo a los niveles de precios.   Según parece, de forma particular Arabia Saudita, Rusia, Qatar y Venezuela, han decidido congelar su producción a los niveles actuales, con la esperanza de que al dar ellos el primer paso, se les unan otros productores como Irán, Irak, etc.  

Tenemos muy fuertes subidas en Europa, gracias a la revaluación del yuan, que disipa algo los temores respecto a su devaluación, la subida del petróleo de nuevo a los 30 dólares, las alzas de más del 7% en Japón en un solo día  y el hecho de que el 1.800 del S&P 500 haya resistido. No obstante la tendencia aún sigue siendo bajista.   

Jornada de fuertes subidas en Europa. El soporte 1.800 del S&P 500 ha sido vital. Además Japón ha subido más del 7%.   Los bancos se recuperan, gracias a los bancos italianos que suben con fuerza ante esperanzas de mejor acuerdo con el BCE. El sector de automoción también está muy fuerte.    Que las cosas están complicadas no seré yo quien se lo discuta, ya lo hemos comentado hasta la saciedad. Pero como dice el anuncio de la Compañía de seguros: ¡Perdonen que insista! Y me refiero a que hay dos cosas que no me cuadran mucho, si estamos a las puertas del apocalipsis. Ojo que ninguno de los dos son factores decisivos pero sí a tener en cuenta.   El primero es que de momento las grandes instituciones no han pasado a vendedoras de nuevo.  

Rebote en el mercado propiciado principalmente por los buenos resultados de Commerzbank, que han relajado algo la tensión con los bancos, y después la recompra de deuda de DT Bank que también ha dado extensión al rebote del banco en los mínimos de 2009. El crudo ha puesto la gasolina al movimiento anterior por nuevos rumores sobre recorte de producción que han disparado el precio cerca del +10%. De momento la tensión se ha rebajado pero no podemos bajar la guardia.  

Las bolsas europeas registran a estas horas subidas claras.   Dos factores clave, apoyan el rebote, los buenos resultados de Commerzbank y el rebote del petróleo.   Gracias a Commerzbank que sube más del 16%, el sectorial bancario sube 3,6%. Mientras que la subida del petróleo propulsa al sector de energía  un 3,6% y al de materiales básicos, atención, al 6,1% de subida.   La subida del segundo banco alemán contagia al primero, Deutsche Bank, que rebota casi el 10%.   No todo es de color de rosa en los bancos y así tenemos a la Banca Monte dei Paschi bajando más del 5%, tras rebajar las posibilidades de una alianza como se había descontado en los últimos días.  

Miren este gráfico….  

Grave bajada en las bolsas europeas, como siempre mucho más que Wall Street, que tampoco está bien. Las ventas en el sector bancario han sido muy severas, y la crisis del sector es de órdago. Además se ha vendido deuda periférica, especialmente deuda portuguesa, que en 10 años se ha ido al 4%, impensable la que se estaría liando si no estuviera el BCE comprando. El petróleo sigue cayendo a plomo, y va por la zona de 26 dólares. La tendencia es duramente bajista, y todos los ojos están puestos en el soporte 1.800 del S&P 500.   

Las bolsas europeas suben fuertemente a estas horas. El sectorial bancario es la clave de todo, con una subida de nada menos que el 5% con deutsche Bank subiendo el 13%.  El motivo es un rumor que ha difundido Financial Times, según el cual, el Deutsche Bank, estaría pensando en una recompra de fuerte tamaño de su deuda, para calmar los ánimos. Sobre COCOs lo veo difícil, y de hecho los rumores apuntan a deuda senior. Desde luego es un factor importante si se confirma, de momento solo es un comentario de este periódico sin confirmación oficial.   Los operadores hablan de violentos cierres de cortos en el sector que arrastran a los índices generales. Aún así, con esta subida, Deusche Bank por ejemplo aún baja el 34% en lo que va de año, y el desastre en el sector es general.   No hay que olvidar que ahora se ha puesto de moda el banco alemán, es la última obsesión, pero el problema es general. Ya llevaban los bancos italianos una bajada impresionante por sus problemas de morosidad y dudas ante la creación de banco malo. De los bancos griegos mejor no hablamos con muchos de ellos perdiendo el 99,7 % desde sus máximos de 2007, y no es una metáfora la cifra, es completamente exacta…