Equipo Cárpatos,

Hoy conoceremos un resumen de las previsiones del FMI, que servirán como base de discusión para la Reunión de Davos esta misma semana. Realmente, tras escuchar a la Directora Gerente de la Institución la semana pasada, habrá pocas sorpresas con respecto al mayor optimismo económico. Lo verdaderamente importante será ponerle números por países y valorar las recomendaciones individuales. Pero, si importantes son los números macro, mucho más lo es ahora valorar el futuro informe de estabilidad financiera que también publicara a corto plazo el FMI. ¿Hasta que punto la fuerte mejora del flujo esconde una mejora mas titubeante de las variables stock? Dinero no soluciona los problemas estructurales, pero es cierto que los hace más llevaderos. El problema surge cuando el gap entre mercados financieros y la economía real aumenta hasta niveles insostenibles. Pero, ahí es donde deben estar los bancos centrales. ¿Y a volver a empezar? Es complicado. Las bolsas europeas en futuros con ligeras subidas. Luego, veremos. Las bolsas USA en aplicaciones enfrían sus subidas de Asia. Pero mantiene el S&P una subida ahora de 5 puntos hasta 1839 puntos. Las bolsas asiáticas han repuntado más de medio punto. Subidas del 1 % para el Nikkei y del 0.7 % para la bolsa china. Y se mantiene la mejora del riesgo país europeo. El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 192 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 3.68 %. ¿cds? ::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (3/19)         10Y        5/10's                                   ITALY       143/147 -1     187/199     45/51                                    SPAIN       118/123 0      161/175     45/51                                    PORTUGAL    255/265 -2   304.5/334.5   50/60                                    IRELAND      90/100 0      115/155     30/50                                                                                                                    BELGIUM      41/45  0       81/91      39/47                                    FRANCE       49/51  0       92/98      42/48                                    AUSTRIA      31/36  0     60.5/70.5    28/36                                    UK           20/24  0       45/55      25/31                                    GERMANY      22/24  0     47.5/53.5    23/31 La rentabilidad del treasury 10 años en 2.85 %. El EUR en niveles de 1.3554 USD. El precio del crudo en niveles de 106.58 $ barril. El precio del oro en niveles de 1253 $ onza. ¿Referencias? Encuesta ZEW en Alemania. Y precios de la vivienda para el conjunto de la zona EUR. Además, la subasta de letras en España. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

Wall Street ha continuado con el rebote de ayer apoyado en las ventas minoristas, buen dato de Empire State y un punto alcista del PPI, algo que ayudará a conseguir el objetivo de inflación de la FED. 

JP Morgan da resultados de +1,3$, peor de lo esperado que era +1,35$ y peor que los del año pasado que fueron +1,39$. Ajustados son +1,4$.. sigue.

Resumen nacional

La semana pasada sorprendió a la baja el dato de producción industrial en UK, peor de lo esperado. Durante la semana conoceremos los datos de inflación y ventas al por menor, en el primer caso con una probable moderación en el ritmo de crecimiento de los precios. Todo ello influirá sin duda en la comparecencia del MPC ante el Comité del Tesoro este miércoles. Pero, ¿de verdad todo esto es una sorpresa? De hecho, en los últimos días han aumentado los rumores sobre la posibilidad de que el BOE relaje el objetivo de desempleo para darse más tiempo antes de cambiar el sesgo de la política monetaria. Pero, quizás no haga falta. Más bien, será más fácil que el BOE aluda a la mejora de la inflación para restar prisa a esta normalización. Y con ello, dar más tiempo a que la mejora de la situación económica se consolide. A poll by KPMG and The Family Enterprises Institute shows that 80% of family enterprises plan to increase investment in 2014, 42% are optimistic or very optimistic vs 33% neutral vs 25% negative. 86% expect to grow through new deals, especially in LatAm. Esto se refiere a España. Las bolsas europeas con ligeras subidas en apertura. Luego, veremos. En USA ligeros descensos del S&P en futuros, en niveles de 1833 puntos. Las bolsas asiáticas con subidas hoy promedio del 0.6 %. Pero un comportamiento moderado de los principales índices. Pocas novedades en el mercados de crédito europeo. El diferencial bono-bund 10 años en 197 p.b. La rentabilidad del bono en 3.82 %. ¿cds? ::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (3/19)        10Y        5/10's                                    ITALY       150/155 0   194.5/206.5   45/51                                     SPAIN       128/133 0     171/185     45/51                                     PORTUGAL    281/296 0     333/363     50/60                                     IRELAND     105/113 0     129/169     30/50                                                                                                                     BELGIUM      39/44  0    79.5/89.5    39/47                                     FRANCE       50/52  0      93/99      42/48                                     AUSTRIA      32/37  0    61.5/71.5    28/36                                     UK           22/26  0      47/57      25/31                                     GERMANY      23/25  0    48.5/54.5    23/31 La rentabilidad del treasury 10 años en 2.86 %. El EUR en niveles de 1.3675 USD. El precio del crudo en 107.2 $ barril. El precio del oro en 1248 $ onza. ¿Referencia? Presupuesto en USA. Producción industrial en Italia. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy y parte de esta semana.

Más optimistas. Más cautos sobre la reducción del QE, pero también más inquietos sobre sus potenciales consecuencias en la estabilidad de los mercados. Y reconociendo que su impacto económico positivo se reduce con el tiempo. Más prudentes sobre la inflación, perom ahora sobre la aceleración de la subida de los precios. *FOMC PARTICIPANTS SAW `MODERATE' RISKS TO FINANCIAL STABILITY *FOMC PARTICIPANTS `MOST CONCERNED' ABOUT QE RISKS TO STABILITY *FOMC PARTICIPANTS SAW DIMINISHING RESTRAINT FROM FISCAL POLICY *FOMC PARTICIPANTS SAW `ONGOING IMPROVEMENT IN LABOR MARKET' *FED OFFICIALS SAW WANING BENEFITS FROM MONTHLY BOND PURCHASES *FOMC PARTICIPANTS SAW NEED TO MONITOR INFLATION `CAREFULLY' *MOST FOMC PARTICIPANTS WERE MORE CONFIDENT IN JOB MARKET GAINS *MANY FOMC MEMBERS FAVORED QE TAPERING IN `MEASURED STEPS' ¿Neutral? La realidad es que las Actas dejan sentimientos encontrados. Bueno, lo realmente importante es la lectura del mercado. Y ha sido neutral. http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20131218.pdf Committee participants generally viewed the increases in nonfarm payroll employment of more than 200,000 per month in October and November and the decline in the unemployment rate to 7 percent as encouraging signs of ongoing improvement in labor market conditions. Several cited other indicators of progress in the labor market, such as the decline in new claims for unemployment insurance, the uptrend in quits, or the rise in the number of small businesses reporting job openings that were hard to fill. Participants exchanged views on the extent to which the decrease in labor force participation over recent years represented cyclical weakness in the labor market that was not adequately captured by the unemployment rate. Some participants cited research that found that demographic and other structural factors, particularly rising retirements by older workers, accounted for much of the recent decline in participation. However, several others continued to see important elements of cyclical weakness in the low labor force participation rate and cited other indicators of considerable slack in the labor market, including the still-high levels of long-duration unemployment and of workers employed part time for economic reasons and the still-depressed ratio of employment to population for workers ages 25 to 54. In addition, although a couple of participants had heard reports of labor shortages, particularly for workers with specialized skills, most measures of wages had not accelerated. A few participants noted the risk that the persistent weakness in labor force participation and low rates of productivity growth might indicate lasting structural economic damage from the financial crisis and ensuing recession. Inflation continued to run noticeably below the Committee's longer-run objective of 2 percent, but participants anticipated that it would move back toward 2 percent over time as the economic recovery strengthened and longer-run inflation expectations remained steady. Several participants suggested that some of the factors that had held down inflation recently, such as the slowing in price increases for medical care and banking services, were likely to prove transitory. Some participants suggested that inflation, while low, was unlikely to slow further, pointing to core, trimmed mean, or sticky-price inflation measures as indicative of fairly steady underlying price trends; most measures of wage gains were also steady. Nonetheless, many participants expressed concern about the deceleration in consumer prices over the past year, and a couple pointed out that a number of other advanced economies were also experiencing very low inflation. Among the costs of very low or declining inflation that were cited were its effects in raising real interest rates and debt burdens. A few participants raised the possibility that recent declines in inflation might suggest that the economic recovery was not as strong as some thought. A number of participants noted that current market expectations were reasonably well aligned with the Committee's recent policy communications. In their discussion of potential risks, several participants commented on the rise in forward price-to-earnings ratios for some smallcap stocks, the increased level of equity repurchases, or the rise in margin credit. One pointed to the increase in issuance of leveraged loans this year and the apparent decline in the average quality of such loans. A couple of participants offered views on the role of financial stability in monetary policy decision making more broadly. One proposed that the Committee analyze more explicitly the potential consequences of specific risks to the financial system for its dual-mandate objectives and take account of the possible effects of monetary policy on such risks in its assessment of appropriate policy. Another suggested that the importance of financial stability considerations in the Committee's deliberations would likely increase over time as progress is made toward the Committee's objectives, and that such considerations should be incorporated into forward guidance for the federal funds rate and asset purchases. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

Recordemos otro interesante estudio de Raúl Benito apropiado para las fechas del año en que nos movemos.

Jan 03 10:15    Fed's Stein Moderates Panel at Econ Conference in Philadelphia Jan 03 12:45    Fed's Plosser Speaks at Economics Conference in Philadelphia Jan 03 13:15    Fed's Stein Speaks at Economics Conference in Philadelphia Jan 03 13:30    Fed's Lacker Speaks on the Economy in Baltimore Jan 03 14:30    Fed's Bernanke Speaks at Economics Conference in Philadelphia Jan 04 10:15    Fed's Dudley, Rosengren, Plosser, Kocherlakota in Philadelphia Jan 04 17:00    Fed's Plosser Gives Speech in Philadelphia ¿No quieren tener la mejor información? ¿la más fiderigna? Pues en el calendario anterior pueden ver los ponentes desde la Fed para conferencias entre hoy y mañana. ¿Negativos, positivos o ambiguos? Sin duda, estaremos pendientes. Pero, lo más relevante es conocer cómo está  el mercado. Y es difícil explicar la razón detrás del fuerte castigo ayer de las bolsas (es cierto que yo me inclinaba por un  final de año a la baja y un inicio del ejercicio al alza; está ocurriendo todo lo contrario) e inestabilidad en el resto de los mercados. Fuertes mejoras en las primas de riesgo europeas, corrección a la baja en los tipos de interés a plazo, compras de oro y divisas...bien, es complicado llegar a una conclusión sobre lo que vimos ayer en los mercados de divisas con las europeas a la baja frente al USD y el USD  a la baja frente al resto. Pero es que toda esta confusión, probablemente en buena medida explicada por la iliquidez, se mantiene en estos momentos. Las bolsas asiáticas se dejan en promedio en estos momentos un 1.0 %. La bolsa china con un recorte del 1.24 %. En China hemos conocido el PMI de servicios de diciembre que ha sorprendido a la baja hasta niveles de 54.6 desde 56. Es el nivel más bajo en cuatro meses. Las bolsas USA siguen bajando, pero ya de forma marginal, en futuros hasta 1824 puntos el S&P. Y ayer las caídas fueron cercanas al 1.0 %. No es mucho, es cierto, considerando la subida del 30 % el año pasado. Pero, como en otras cosas, no estamos acostumbrados a este tipo de movimientos. Los bancos centrales nos han malacostumbrado. Durante la semana hemos visto salidas de 1.7 bn. en los fondos globales de renta fija. Y entradas de 4.4 bn. en los de renta variable, especialmente en Europa y en USA. Al menos los tipos de interés de la deuda USA en niveles ahora de 2.99 %. Y el riesgo país en Europa en niveles bajos de ayer, con el diferencial bono-bund 10 años en 2.03 puntos. La rentabilidad del bono en niveles de 3.97 %. El EUR en niveles de 1.366 USD. El precio del crudo en niveles de 107.97 $ barril. El precio del oro en niveles de1234 $ onza. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

No es la primera vez que se cuestiona el éxito del ECB para eliminar las desigualdades en las condiciones de financiación dentro de la zona EUR. Pero, lo admito, sí es la primera vez que lo escucho precisamente desde un miembro de su Consejo. Ayer el Presidente del Buba lanzó tres mensajes claros: 1. cualquier nueva medida de asistencia de liquidez a la banca debe quedar condicionada a evitar el carry trade con la deuda pública; 2. se muestra escéptico hacia cualquier medida adicional que facilite la financiación empresarial; 3. el ECB tiene margen limitado para eliminar la desigualdad en las condiciones de financiación en la zona. Por cierto, ayer también la portada del FT coincidía con esta última valoración reconociendo que todas las medidas dispuestas hasta el momento no han conseguido eliminar la fragmentación financiera en la zona. Como los spread de tipos de interés entre países. Pero, ¿de qué condiciones de financiación hablamos? El OMT nunca utilizado se enfocaba en la posibilidad de comprar deuda pública por el ECB de forma ilimitada hasta 3 años siempre que los diferenciales de tipos no fueran coherentes con un escenario de unión monetaria. Y de hecho en estos momentos hasta los países intervenidos se financian a corto plazo con tipos de interés casi nulos. Diferentes, es cierto. Pero con diferencias marginales. También estos diferenciales se han reducido en los tipos de interés a medio y largo plazo. Aunque en este caso sí cabe considerar que la Unión Monetaria sea coherente con spread de tipos a plazo que reflejen otros riesgos, fiscales y políticos entre otros. ¿Y la elevada pendiente de la curva a que puede esto llevar? Es una forma de penalizar por el mercado estos problemas que quedan fuera del ámbito de solución monetario. Y a mayor diferencia, mayores también los problemas de financiación del sector público en cuestión y de su economía. Pero en este último caso ya hablamos no sólo de mayor coste financiero como también de peor acceso a la financiación por el sector privado. En España por ejemplo, el superávit corriente del 3 % del PIB es coherente con un déficit público cercano al 7 %. Considerando todo esto, ¿tiene sentido que el ECB compre deuda pública de un país si sus autoridades no toman medidas para resolver los problemas a los que me refería antes? Aquí tienen la raíz de la Crisis del Euro. Un problema de elevada deuda acumulada, privada y pública, y también político ante la dificultad que lo anterior supone para la mutualización de riesgos. "En la zona del Euro, la Crisis ha supuesto un retroceso importante de la integración en aquellos mercados financieros en los que había alcanzado un grado mayor, como los de financiación mayorista (principalmente el monetario y el de deuda pública y bancaria). Este proceso ha recibido el nombre de fragmentación financiera o renacionalización, dado que ha producido una mayor compartimentación de los mercados financieros según las líneas fronterizas de los Estados miembros. Como resultado de ello las condiciones financieras nacionales han sido divergentes. Esta fragmentación vino alimentada por las propias carencias en el diseño institucional de la unión monetaria, hoy en fase de superación". Banco de España, Boletín Económico de diciembre. Al final, la Unión Monetaria requiere de mecanismos eficaces para que las economías puedan amortiguar y combatir los efectos de perturbaciones asimétricas. Pero, por otro lado, es evidente que una Unión Monetaria también requiere de una mayor integración fiscal y de competitividad que la haga sostenible en el tiempo de forma que se eviten precisamente este tipo de perturbaciones desiguales entre países.. Integración fiscal y financiera, en un contexto de reducidos desequilibrios nacionales. O al menos, desequilibrios corregibles a nivel nacional que sean asumibles desde una perspectiva social y política. Las cuestiones ante una situación de este tipo son claras: ¿es factible una integración financiera si la fiscal no está garantizada? ¿lo es si la pérdida de soberanía que conlleva no es asumida políticamente? No es fácil responder a estas cuestiones. Y no tengo nada claro que el ECB sea la Solución. Pero sí la conoce. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

Madrid, 29 de diciembre de 2013 CITA METEOROLÓGICA: “Invierno. Cerca del fuego. Fuera llueve en agua fina, que ora se trueca en neblina, que ora se torna aguanieve.” Obra: POEMA DE UN DÍA (MEDITACIONES RURALES). Autor: Antonio Machado. CURIOSIDAD METEOROLÓGICA: “En la historia meteorológica en un día como hoy pasaron los siguientes acontecimientos: En 1624 se hiela el Ebro en Tortosa (Tarragona). En 1783 inundaciones en Sevilla. Los campos permanecen anegados durante muchos días, quedando aislada la ciudad hasta el 2 de enero, y originándose daños en casas, murallas y embarcaciones del puerto. Y en el 2000 accidente de alta montaña con nueve muertos en Balandrau (Queralbs-Ripollés, Gerona) por el fenómeno “torb”, fuertes vientos del norte y bajada brusca de las temperaturas.” PREDICCIÓN ESPECIAL: La AEMET -Agencia Estatal de Meteorología- ha preparado una PREDICCIÓN ESPECIAL PARA LAS FIESTAS DE NAVIDAD. Para un seguimiento más detallado y actualizado de esta información se recomienda la consulta del siguiente enlace a una página Web: http://www.aemet.es/documentos_d/enportada/p51tesp1.pdf FENÓMENOS METEOROLÓGICOS DÍA 30: Precipitaciones persistentes (su duración es superior al 60% del período de predicción) en el occidente gallego. Viento fuerte (de 41 a 70 km/h) en el litoral de Galicia y en Canarias. PREDICCIÓN METEOROLÓGICA DÍA 30: Muy nuboso en Galicia, con precipitaciones, localmente moderadas y persistentes en su extremo oeste. Más débilmente se irán extendiendo, a lo largo del día, a otras zonas del noroeste de la Península. De madrugada es posible que se produzcan chubascos en Menorca, que podrían ir acompañados de tormenta. En el resto del país predominarán los cielos poco nubosos, aunque con momentos de algo más de nubosidad, de tipo medio y alto. La cota de nieve en la Península a unos 1.400 metros. En general las temperaturas experimentarán pocas variaciones, salvo las máximas en Canarias que ascenderán y las mínimas que subirán en el noroeste peninsular y descenderán en su extremo este. Se producirán heladas en el interior de la Península, localmente moderadas en zonas altas e incluso es posible alguna en Mallorca. Atención al viento que soplará fuerte, del sudoeste en el litoral de Galicia y del este en Canarias. FENÓMENOS METEOROLÓGICOS DÍA 31: Precipitaciones persistentes en el occidente gallego. Viento fuerte en el litoral de Galicia y del área cantábrica. PREDICCIÓN METEOROLÓGICA DÍA 31: Muy nuboso en el cuadrante noroeste peninsular, con precipitaciones, localmente moderadas y persistentes en el oeste de Galicia. Con menor probabilidad y más débilmente cuanto más hacia el sudeste, podrían extenderse a la mayoría de zonas de la mitad occidental de la Península. En el resto del país predominarán los cielos poco nubosos. La cota de nieve en el extremo noroeste peninsular en descenso, desde unos 1.500 metros hasta los 1.100. Máximas en ascenso en el tercio norte y en el sudeste de la Península y en Baleares y pocos cambios en las demás zonas. Mínimas más elevadas en el norte, en el noroeste y en el sudeste peninsulares y en el archipiélago balear y sin cambios en el resto del país. Atención al viento de componente oeste que soplará con rachas fuertes en el litoral gallego y en el del Cantábrico. PREDICCIÓN METEOROLÓGICA DÍA 1: Situación muy parecida a la del día anterior, con cielo nuboso o muy nuboso y con precipitaciones en la vertiente atlántica, localmente moderadas y persistentes en el oeste de Galicia. En el resto del país predominarán los claros sobre las nubes, aunque con algo más de nubosidad en el norte y este de Canarias. La cota de nieve en el norte peninsular a unos 1.100 metros con tendencia a subir a lo largo del día. Temperaturas con pocas variaciones salvo las mínimas en la Península que ascenderán en su parte sudeste y descenderán en la noroeste. Atención al viento del sudoeste que soplará con rachas fuertes en el litoral de Galicia. SALIDA DEL SOL 08:38 PUESTA DEL SOL 17:57 SALIDA DE LA LUNA 06:11 PUESTA DE LA LUNA 15:17 REFRÁN METEOROLÓGICO: “En diciembre, se hielan las cañas y se asan las castañas.” Todo sobre el tiempo en este enlace: http://www.rumtor.com/meteorologia.html Un saludo y hasta mañana. FERNAND

Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy y el resto de la semana.

Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy en los próximos días.

Ahora bien, el Gobernador del BOJ también adelanta que valorará de forma atenta cómo afecta el Taper a la economía y mercado japonés... sigue.

Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy

Y vino el lobo… o no. Esa duda es la que ronda por el mercado en estos momentos con una reducción del QE testimonial pero que vino acompañada con contrapartidas que han parecido atractivas a los operadores, viéndose el efecto hoy en Europa de lo que hizo ayer Wall Street.

Todos tenemos buenos deseos en esta epoca del año. Y algunos, incluso, nos empeñamos en cumplirlos.

Resumen nacional.

El escritor Bernard Shaw, tenía una personalidad muy peculiar, y acumuló muchas anécdotas....

Si me hubiera preguntado hace un año sobre cuál era el principal problema al que se enfrenta la supervivencia del Euro tengan seguro que no hubiera respondido con un país de la periferia..sigue...