Equipo Cárpatos,

 Día malo en Europa tras la alegría ayer por las palabras de Draghi. La parada de hoy nos da algo de respiro tras las subidas de ayer pero es que Wall Street no acaba de despertar ya que no hay catalizadores para superar máximos. En España los problemas han sido superiores por los malos resultados de Telefónica que nos ha estado lastrando durante todo el día.

Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy y el resto de la semana.  

Fuertes subidas en Europa gracias a unas palabras de Draghi que hacen pensar que van a tomar nuevas medidas en junio, y ya saben que desde hace mucho ese parece ser el único motor capaz de hacer subir a las bolsas. Desde el punto de vista técnico aún seguimos en lateral. 

Día muy complicado el de hoy con bandazos enormes de principio a fin, para terminar de forma mixta, unas bolsas algo al alza, otras algo a la baja, eso sí, con el Nasdaq recibiendo palos por todos lados, y formando figuras técnicas bastante preocupantes si pierde la zona 3950 a 4000. La falta de visibilidad en Europa a corto es total. Las noticias de Ucrania siguen generando mucha volatilidad. 

  A base de ver mucho una cosa o situación, aunque tenga poco sentido, uno se habitúa y la pasa en la mente a la categoría de cosas normales, sin cuestionársela más. Da igual lo disparatada que sea la observación, todo es cuestión de acostumbrar la mente a ella, y al final no nos afecta. 

  Las bolsas europeas evolucionan claramente a la baja a estas horas.   Tres factores negativos pesan mucho:

Cada centímetro adicional aumenta los niveles de felicidad en la cuantía equivalente a un incremento del 4,4 por ciento en la renta familiar de los hombres y del 3,8 por ciento en las mujeres.

  Producto interior bruto de Estados Unidos avanzado del primer trimestre queda en un mísero +0.1%, la cifra más débil desde el último trimestre de 2012, y muchísimo peor de lo esperado que era un crecimiento de +1.2%. El gasto del consumidor por lo menos más o menos está en lo esperado, crece +3%, pero baja ligeramente desde el último trimestre que era +3.3%. El problema lo tenemos en los bienes duraderos en donde solamente han crecido +0.8% desde el +2.8% anterior.

Vean en la tabla cómo es el mejor ahora mismo gracias a Apple. Más abajo tienen los datos de los 30 primero valores en ponderación.  

 Se espera una apertura alcista en Wall Street muy motivada por la gran actividad de fusiones y adquisiciones, pero con factores bajistas como las nuevas sanciones a Rusia, focalizadas en Putin, o el error de Bank of America a la hora de crear sus planes de capital que le han obligado a hacerlos de nuevo, con resultados menos ambiciosos.

  El súper sector de recursos básicos es el peor del día con un descenso superior al 1% y el factor que les está haciendo daño viene desde China.

Está hecho en la conferencia de la integración financiera y estabilidad en una nueva arquitectura financiera, en Frankfurt. Texto íntegro en inglés.  

Interesante también ver como está por debajo de la nube ichimoku, por primera vez en mucho tiempo, lo cual es negativo técnicamente hablando...

Bajadas duras ante la continuación de los papelones en los sectores en burbuja y la crisis de Ucrania. Estos fueron los factores clave:

Nuevo día negativo tanto en Europa como en Wall Street por las constantes muestra de tensión entre Occidente y Rusia por su actuación en Ucrania. Fin de semana en donde el miedo a que pase algo inesperado marca la jornada de hoy provocando cierres de posicíón viendo que EEUU está cerca de máximos anuales y nos ponemos a mirar al sur. Uno de los pocos puntos positivos han sido las subidas de calificación en Europa en donde se encuentra España , un apoyo más para la deuda y para la economía.

Jornada extremadamente volátil en Europa, que llegó a subir mucho al principio por los buenos resultados de Apple, para pasar a bajar bastante por el repunte de la tensión en Ucrania, y volver a recuperar todo lo perdido por la fuerza de Wall Street. Al final alzas moderadas, pero que dejan a todos llenos de dudas, estos papelones enormes, no son precisamente lo normal en un mercado que tenga claras las cosas. De momento toda Europa sigue en lateral. 

El presidente del Banco Central Europeo dice que el Consejo de gobierno se ha comprometido a usar instrumentos convencionales y no convencionales para poder afrontar de forma efectiva los riesgos de un período de baja inflación demasiado prolongada.

Véase informe adjunto

Una serie de resultados negativos y un mal dato de ventas de viviendas nuevas en EEUU al peor nivel en varios meses, causa bajadas moderadas, aunque el día se puede calificar de transición.

Hoy hemos conocido el dato de inflación de Australia en el Q1, más bajo de lo esperado. Una sorpresa negativa para los mercados (¡!). Los precios sólo han subido en el Q1 un 0.6 %, moderando su crecimiento anual hasta un 2.7 %. Por lo que respecta a la subyacente, en el mismo periodo se queda en niveles de 2.6 % frente al 2.9 % previsto. Por otro lado, hoy publica el WSJ que el BOJ podría elevar su previsión de inflación en su reunión de la semana próxima. Y también ha sido una mala noticia para el mercado. ¿Es buena o mala la inflación? Depende, naturalmente. En algunos casos, cuando el riesgo es de deflación o de una inflación baja durante demasiado tiempo, la inflación es positiva. En otros, cuando la inflación al alza se acerca al objetivo de política monetaria, la inflación es negativa. En el primero, porque la lectura por el mercado de una baja inflación delimita la posibilidad de una fuerte recuperación económica (y de resultados). En otros, porque una inflación más elevada limita el margen de maniobra de la política monetaria expansiva. Pero, ¿en qué posición se encuentra la Fed? Por un lado, el reciente repunte de la inflación aunque por debajo del objetivo supone sin duda un aviso a navegantes sobre los riesgos de perpetuar las medidas extremas de política monetaria. Por otro, porque retirarlas conlleva sin duda más riesgos en términos de estabilidad financiera a corto plazo. Las bolsas europeas en aplicaciones con subidas por debajo de medio punto. Luego, veremos. Las bolsas USA planas en futuros con el S&P en niveles de 1875 puntos. Las bolsas asiáticas con subidas marginales en promedio. Riesgo país sigue el goteo en Europa. El diferencial bono-bund 10 años en 154 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 3.06 %. ¿cds? ::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                      5Y (6/19)             10Y        5/10's                             ITALY       113.5/116.5 0        166/178     54/60                              SPAIN        90.5/93.5  0      140.5/154.5   53/59                              PORTUGAL      166/173   -0.5     219/249     55/65                              IRELAND        66/74    0         90/130     30/50                                                                                                              BELGIUM        39/43    0         79/89      39/47                              FRANCE         47/49    -0.5      95/101     47/53                              AUSTRIA        33/38    0       64.5/74.5    30/38                              UK             20/24    0         45/55      25/31                              GERMANY      20.5/22.5  +0.5      46/52      23/31 La rentabilidad del treasury 10 años en 2.71 %. El EUR en niveles de 1.3825 USD. El precio del crudo en niveles de 109.16 $ barril. El precio del oro en 1282 $ onza. ¿Referencias? Subasta de 10 años en Portugal. PMIs de la zona EUR. Déficit y deuda del área. Ventas de viviendas nuevas. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

Hoy han renovado cargos en el Comité de inversión del Fondo de pensiones públicas japonés GPIF. Realmente, todos tenemos la sensación de que se aproximan cambios importantes en la política de inversión del Fondo: reducir el peso de la deuda doméstica por deuda internacional y bolsa. Recuerden que hablamos de más de 1.25 tr. $. ¿Les parece mucho dinero? Lo es. En estos momentos se estima que el Fondo tiene un 60 % de su activo en JGB, un 12 % en bolsa japonesa, un 11 % en deuda internacional y un 12 % en bolsa extranjera. Es evidente como el Gobierno japonés defiende un mayor peso en el fondo de la bolsa japonesa, partiendo del peor comportamiento del Nikkei frente al resto de las bolsas desarrolladas en el año. Pero, por otro lado, es también claro como aumentará el peso del papel internacional, especialmente en deuda, desde los niveles actuales. La cuestión de fondo es si este aumento será significativo y el plazo en que se producirá. Aunque esto último tiene una importancia menor partiendo de que los mercados viven de expectativas. Y sin duda pueden ya estar adelantando este flujo de inversión internacional. ¿Y la deuda japonesa? La respuesta a esta pregunta la tiene el BOJ. ¿Ha corrido demasiado la deuda periférica europea? Niveles de 3.17 % para el btp, rentabilidad del 3.08 % el bono; pero también 1.53 % el bund 10 años y 2.01 % el oat francés. ¿Les parecen rentabilidades bajas? Mínimos históricos. Rentabilidades reales nulas en algunos casos (centrales) y aún elevadas en la deuda periférica. Pero, tipos de interés que siguen siendo enormes si lo comparamos con el 0.6 % del JGB japonés a 10 años. Y si el JPY se deprecia, algo que seguimos esperando, pues la inversión internacional del GPIF incluso tendría mucho más sentido. Es la búsqueda de la rentabilidad, en un mundo, el actual, de rentabilidades bajas. Forzadamente bajas. Expliquen de otra forma como el treasury 10 años con tipos de 2.71 % es coherente con una economía donde la inflación se acerca al 2 % (1.7 % en marzo) y con crecimiento real del 3.0 % para este año. ¿Una burbuja? Las burbujas se conocen sólo cuando estallan; mientras, son excesos. Y mientras discutimos todo esto aumenta la especulación sobre un QE en la zona EUR. Según algunos medios, el ECB estaría realizando varias simulaciones. El objetivo último, luchar contra el riesgo de deflación y mejorar las condiciones financieras en la zona. Entre medias, poner un techo al EUR y crear mercado para activos financieros que faciliten el crédito a pymes y reduzcan el coste de financiación al sector público. Especialmente a países periféricos. ¿De qué tamaño sería? Se habla de un importe en teoría ilimitado, pero en práctica en el entorno a 1 tr EUR (80 % de la base monetaria y casi un 11 % del PIB europeo). ¿Factible? Sin duda. Pero no lo espera a muy corto plazo. Como en su momento ocurrió en el caso del OMT, el mercado puede hacer parte del trabajo. Y es que, como dije antes, los mercados viven de expectativas. O de la especulación, naturalmente especulación buena de inversores de largo plazo. ¿cds? ::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (6/19)            10Y        5/10's                               ITALY        115/118  -1     167.5/179.5   54/60                                SPAIN         91/95   -1.5   141.5/155.5   53/59                                PORTUGAL     164/172  -2     217.5/247.5   55/65                                IRELAND       66/74   0         90/130     30/50                                                                                                                BELGIUM       39/43   0         79/89      39/47                                FRANCE      47.5/49.5 -0.5    95.5/101.5   47/53                                AUSTRIA       33/38   0       64.5/74.5    30/38                                UK            20/24   0         45/55      25/31                                GERMANY       20/22   0       45.5/51.5    23/31 La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.71 % en estos momentos. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

  Sesión que comenzó mal, se arregló un poco antes de Wall Street y acaba por ser positiva en los mercados Europeos en un día con un montón de resultados empresariales a digerir. El golpe alcista definitivo fue la información acerca de que EEUU y Rusia junto con otros dos países están trabajando en una solución escrita al conflicto de Ucrania, lo que ha disparado al DAX.

Empezábamos con el pie izquierdo por miedo al conflicto de Ucrania, y a las ventas de Wall Street. Pero al final cierre moderadamente positivo gracias a cierres de cortos de operadores que se van de vacaciones, buen dato de ventas al por menor, rebote del Nasdaq en soportes y comentarios de Draghi favorables a una supuesta QE. Europa no obstante sigue totalmente en lateral. 

  Fuertes caídas a estas horas en Europa.   Además de las inquietudes que despierta el enredo entre Rusia y Ucrania, con Putin usando el gas que llega a Europa occidental a través de Ucrania, lo que hace que muchos no quieran quedarse largos antes del fin de semana por si acaso, se une la agresiva oleada de ventas que hay en Wall Street día sí y día también en las tecnológicas.

  Como podemos observar en esta tabla, el SPDR de tecnológicas uno de los peores del día y esa marea vendedora que estamos sufriendo hoy, nos llega desde Estados Unidos. El súper sector de tecnológicas del Stoxx 600 es el peor del día con -2,16%.

 Europa termina con bajadas moderadas menos el Ibex que termina peor que nadie en el día en que Bankia vendía su participación en Iberdrola por debajo del cierre del día anterior. La sesión se iniciaba bien, pero a cada remontada ha aparecido un papelón, que se ha visto secundado por nuevas ventas agresivas en Wall Street de los mismos valores de días anteriores. No ha servido de nada la lectura de actas de la FED de ayer, que indicaban poca presión para subir los tipos, ni el mejor dato de paro semanal desde 2007 en EEUU. Europa sigue totalmente dentro del lateral, y no hay más que decir, mientras no salga de ahí, y eso puede ir para largo, si no aparecen catalizadores, como fue el caso hace unos días con la posible QE europea. 

Las tensiones en el interbancario de China son ya famosas y el banco popular de China otra vez ha tenido que inyectar liquidez por primera vez en nueve semanas, lo que se está viendo como un movimiento de ayuda a la economía, ya que en los últimos tiempos ha aumentado mucho la demanda de liquidez.

Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy. 

Las exportaciones chinas caen un 6.6 % anual en marzo. Se esperaba un dato positivo del 4 %. Las compras se desploman un 11.3 % anual. Se esperaba una subida del 2.4 %. El superávit comercial con todo alcanza 7.7 bn.$ cuando el mercado esperaba un dato inferior al billón. Las exportaciones hacia USA sube un 1.2 % (-11.7 % compras); suben un 8.8 % hacia la zona EUR (+12.2 %); aumentan un 10.3 % hacia el resto de Asia (-7.4 %); las ventas a Japón suben un 11 % (-0.6 %). El Presidente chino confía en que la economía china se mantenga en rango del 7.5 %. Las bolsas asiáticas suben en estos momentos en promedio un 0.1 %. El Nikkei plano, perdiendo al final lo ganado durante el día. La bolsa china con subida del 0.8 %. Pero, es evidente, el foco hoy de atención es el rally ayer de las bolsas USA con subidas superiores al 1 % en los principales índices. ¿Por qué? Por tres razones: 1. El mercado ha ya digerido una fuerte desaceleración en el ritmo de crecimiento de los resultados empresariales, manejando subidas del 1 % para los del S&P frente al 8 % a finales del año pasado; 2. Las Actas ayer de la Fed, como ya surgió en septiembre del año pasado pero en aquel momento del Taper, muestran enormes dudas a futuro; 3. Sigue pesando la liquidez en las carteras y las bajas rentabilidades actuales. Dinero, dinero. El S&P en niveles de 1865 puntos. Riesgo país sin grandes novedades en la zona EUR. Niveles de 164 p.b. el diferencial bono-bund 10 años. La rentabilidad del bono en niveles de 3.2 %. La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.68 %. El EUR sube hasta 1.3845 USD. Poco caso a los comentarios de ayer de Josef Bonnice del ECB que considera que la fortaleza del EUR podría llevar a intervenir a través de una variedad de instrumentos, entre ellos el QE. El precio del crudo en niveles de 107.58 $ barril. El precio del oro al alza hasta 1316 $ onza. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

Subidas moderadas en las bolas europeas, de más a menos, gracias al rebote del S&P 500 en su media de 50. No es suficiente para salir del lateral. Los operadores no tenían mucho interés en comprar hasta saber la lectura de actas de la última reunión de la FED de esta tarde. 

  Las bolsas europeas registran considerables bajadas a estas horas. Siguen como ayer muy nerviosas. Han intentado el rebote de buena mañana, pero enseguida ha aparecido mucho papel, y la bajada se ha acelerado cuando el futuro del Dax ha perdido el importante soporte técnico de los 9.500 puntos.

Bajadas fuertes en Europa ante el aumento de la tensión en Ucrania, con nuevos incidentes con los rusos, y las fuertes ventas que sufren en Wall Street los valores más sobrecomprados desde el viernes. La volatilidad propia de la temporada de resultados que se acerca tampoco ayuda. Europa falla en los máximos del lateral y sigue dentro de él. 

  Las bolsas europeas registran considerables bajadas a estas horas.   Dos problemas clave están centrando las caídas.   Por un lado tenemos el aumento de la tensión en Ucrania. El fin de semana ha sido pródigo en incidentes, y tiene toda la pinta de que Putin está pensando en invadir zonas del Este de Ucrania como hizo con Crimea, o al menos no tiene ninguna intención de que baje la tensión. Hoy mismo el gobierno alemán ha manifestado su gran inquietud por el recrudecimiento de las tensiones y la bolsa rusa cae más que las demás, por encima del 3%.

El término "slack" se ha convertido en algo tan recurrente como lo fue en el pasado el "forward guidance". De hecho, podríamos decir que la primera ha sustituido a la segunda como argumento central en los comunicados de los bancos centrales de países desarrollados. Pero, con significados bien diferentes. En el caso del forward guidance, se trataba de limitar la incertidumbre (y su reflejo, en teoría, en inestabilidad) sobre la orientación futura de la política monetaria. Una prueba de transparencia que a más de uno nos ha parecido casi un compromiso (por qué no, una garantía) de que la política monetaria se mantendría laxa durante un largo periodo de tiempo. Pero, el tiempo pasa. Y ahora el forward guidance en algunos casos, los más representativos si consideramos a la Fed, podría ser un más bien un factor de inestabilidad. ¿Comprar deuda a 2 años al 0.5 % si la Fed ya comienza a hablar de tipos oficiales del 2 % en el mismo periodo de tiempo? Al final, cuándo comiencen a subir los tipos es relevante; que hablamos del inicio de una secuencia de subidas puede serlo mucho más. En este punto aparece el término "slack". Su definición más exacta puede ser relajado y suave. Y si la recuperación es relajada y suave, más razón para pensar que una vez iniciada la subida de tipos las siguientes serán igual de prudentes y cautelosas como lo será al final la propia intensidad de la recuperación económica. Pero, el slack economico es algo más: el diferencial con el pleno empleo o la capacidad de producción inutilizada de la economía. Ya lo saben: cerrar el SE ofrece un margen de tiempo para actuar. Pero, ¿de verdad lo conocemos? . Lamentablemente, la economía no es una ciencia exacta. Y el futuro ahora parece mucho más incierto que dos años atrás. Al menos para la gestión de la política monetaria. ¿Cuál es el ritmo de crecimiento potencial de la economía española? Lo desconozco; ¿cuál es el output-gap en estos momentos? Puede oscilar entre un 4  o incluso el 6 %....¿entienden la incertidumbre a la que me refería antes? de hecho, la situación de la economía española sigue siendo tan complicada (pese al optimismo de los mercados y de los agentes económicos, como muestran los indicadores de tipo cualitativo) como para no equivocarse mucho al pedir más medidas expansivas desde el ECB y más reformas estructurales y ajustes desde el Gobierno. Por cierto, los últimos en hacerlo han sido la Troika tras admitir lo mucho que hemos avanzado. Pero, como decía antes, el riesgo de errar al estimar el slack económico es menor en países como España o en el resto de los periféricos europeos. En el fondo, en el conjunto del área. Aunque puede llegar a ser enorme en los países como Estados Unidos o UK que ya han avanzado mucho en la superación de sus problemas (sin resolverlos...como la deuda y ahora nuevos excesos de precios de activos) y donde la recuperación económica pese a la ambigüedad de algunos datos parece mucho más sostenida. Aunque quizás sea UK el caso más evidente de las amenazas para su estabilidad financiera que puede suponer infravalorar el gap de producción posible frente al actual (piensen en los bajos niveles de productividad y en los nuevos excesos de precios en el sector residencial) sin duda es Estados Unidos el que puede convertirse en un nuevo problema global tanto si inicia su normalización monetaria antes de lo debido como si la aplaza demasiado. Quizás por todo ello es fácil de comprender los mensajes cada vez más ambiguos de sus autoridades sobre el inicio de la subida de tipos una vez finalizado el Taper. Porque, de lo que no cabe ninguna duda, es que el Taper va a seguir de forma inexorable a corto plazo con el riesgo solo de acelerarse. ¿Impulsar más unos mercados que ya presentan una dinámica al alza de precios  algo más que inquietante? Ahora no se trata de valorar lo caro/barato de cualquier activo. Si no de comprar riesgo primando la búsqueda de rentabilidad. Frente a la aparente ambigüedad de los datos económicos  (los últimos datos de empleo referidos a marzo resultaron mejores tras un análisis detallado frente a la primera lectura), los mercados financieros priman sólo todo aquello que puede significar un mayor apoyo financiero oficial. Tan sencillo, pero tan arriesgado para la estabilidad financiera en este caso ya mundial. Yellen argumentaba hace unos días sobre los factores estructurales o coyunturales (slack económico) que pueden estar detrás de la debilidad de fondo del mercado de trabajo. Y se mostraba a favor de mantener la política monetaria expansiva mientras se resolvía el dilema. ¿Y después qué? Al final, la propia recuperación económica aumentará el crecimiento potencial. Pero una de sus variables, la inversión productiva, puede verse afectada si la incertidumbre sobre el futuro aumenta. Los mercados financieros y la propia gestión de la política monetaria no deberían ser un factor de riesgo a medio y largo plazo en términos de deteriorar la visibilidad de muchas empresas a la hora de pronosticar el futuro. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

Así dicho, parece el título de un western. Pero, ¿y si les digo que son 1.4 tr. EUR? Seguro que el semblante les ha cambiado. Pues esta es la cifra que se ha comenzado a barajar (siempre según los medios públicos) para un hipotético QE en la zona EUR.  Naturalmente, una medida puramente monetaria según lo que nos dijo Constancio el viernes. Pero, mucho dinero para reemplazar a los LTROs a plazo. Pero con características muy diferentes. ¿Y qué compraría? Según el Vicepresidente, obviamente hablando en términos figurativos (nadie ha afirmado oficialmente que el Estudio como tal exista) se podría enfocar en activos privados. ABS, pero con un problema añadido del escaso tamaño de este mercado en la zona EUR. ¿Y MBS? Pero, ¿de verdad se quiere fomentar este mercado ahora mismo? Y me refiero a que muchos de los problemas de fondo están lejos de haberse superado. Por lo que respecta a la deuda pública, bien es un tema de debate complejo. Pero, lo cierto es que mientras se discute sobre todo esto el mercado ya ha adelantado acontecimientos. Las primas de riesgo bajan, en algunos casos con la paradoja de pagar menos en rentabilidad algunos países europeos a los tipos a medio plazo en USA. ¿Son situaciones diferentes? Nadie lo duda. Pero, la rentabilidad es la rentabilidad. Las bolsas europeas con recortes superiores a medio punto. Luego, veremos. Las bolsas USA con descensos del 0.4 % en futuros hasta situar el S&P en niveles de 1853 puntos. En Asia hemos visto un comportamiento flat en promedio. Pero el Nikkei se ha dejado un 1.6 %. Y siguen las caídas en el riesgo país europeo. El diferencial bono-bund 10 años en 159 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 3.13 %. ¿cds? ::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (6/19)           10Y        5/10's                                 ITALY       110/114 +1       162/174     53/59                                  SPAIN        85/89  0      134.5/148.5   52/58                                  PORTUGAL    162/172 +2     216.5/246.5   55/65                                  IRELAND      74/82  0         98/138     30/50                                                                                                                  BELGIUM      38/42  0         78/88      39/47                                  FRANCE       46/48  +0.5      94/100     47/53                                  AUSTRIA      34/39  0       65.5/75.5    30/38                                  UK           20/24  0         45/55      25/31                                  GERMANY      20/22  0       45.5/51.5    23/31 El EUR en niveles de 1.3709 USD. El precio del crudo en niveles d e105.88 $ barril. El precio del oro en niveles de 1300 $ onza. ¿Referencias? En la zona EUR tendremos la producción industrial en España, Alemania. Y el Sentix de la zona. En USA conoceremos la evolución del crédito. Y encuestas de confianza en Japón. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

 ¿Qué ya les hice esta pregunta en el pasado? Pero, me temo, será una cuestión recurrente en el futuro.   Aquí pueden ver el último imput conocido sobre el tema, en términos de la evolución de los precios industriales en febrero. Son datos de Eurostat. Caen un 0.2 % mensual, un descenso del 1.7 % anual. Desde un descenso del 1.4 % en enero.   Se esperaba un descenso anual del 1.6 %. Y la tasa de caída final es la más alta desde diciembre de 2009.   ¿Inquietante? Pero ayer Constancio del ECB ya nos dijo que debemos ser prudentes sobre la tentación de “leer demasiado” de la caída de la baja tasa de inflación de marzo.   Demasiados comentarios en contra de tomar una decisión expansiva a corto plazo (recuerden como el propio Weidmann consideraba que se deben tomar los segundos efectos de la desinflación y no tanto la desinflación en sí). Hoy, además, fuentes del ECB han confirmado que mañana habrá un intenso debate sobre la posibilidad de nuevas medidas para que en estos momentos no había consenso para hacerlo. ¿QE? Según estas fuentes, el mercado habría sobre-interpretado los comentarios de los últimos días sobre el tema.   Sólo un dato: en Alemania los funcionarios tendrán subidas salariales del 5.4 % en dos año. Y los datos de empleo hasta marzo han mostrado que la creación anual de empleo fue del 0.8 %, en una economía cerca de su tasa natural de desempleo.   Pero, es cierto, el desempleo italiano ha alcanzado un nuevo alto histórico en febrero en el 13 %.   José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

  Se espera una apertura alcista en Wall Street con la vista puesta en los datos macro a lo largo de toda la semana empezando hoy con el PMI de Chicago y acabando el viernes con la creación de empleo de marzo.

 Sesión de fuertes alzas en Europa provocadas por por la esperanza de ver al BCE tomar el control de la deflación ahora que tiene permiso del Bundesbank. China también es consciente de los problemas de su economía y dice que está preparado para generar un estímulo a base de invertir en infraestructuras.