Equipo Cárpatos,

Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy y el resto de la semana.  

  CHINA GROWTH OF SLIGHTLY ABOVE OR BELOW 7.5% REASONABLE. Primer Ministro Li. Pero, lo cierto es que el descenso del precio del crudo en los últimos días ha tenido como detonante los últimos datos de la balanza comercial china en agosto. ¿Los recuerdan? Las exportaciones al alza un 9.4 % anual, pero con las compras a la baja un 2.4 %. Al final, un superávit comercial de 49.8 bn. que supone un récord histórico con una subida del 30 % anual.

  Hoy es una de esas sesiones raras en donde no pasa nada y a la vez pasa de todo, dando como resultado una cierta ausencia de movimiento o movimientos suaves según van pasando las horas.

  Spain is emerging from a protracted recession, marked by a return to moderate growth and rising international competitiveness. Decisive banking and fiscal reforms, coupled with supportive monetary policy from the European Central Bank, have reduced financial tensions and improved public finance. But to ensure that the recovery is sustained and unemployment returns to much lower levels, full implementation of on-going structural reforms and further measures to improve productivity and competitiveness are now needed.

 Aquí lo tienen íntegro en inglés. Como resumen, la conclusión es donde está toda la miga: In this Letter, we use evidence from surveys, the futures market, and model estimates to assess whether the expectations of future federal funds rates by professional forecasters and financial market participants are aligned with FOMC expectations as reported in the most recent Summary of Economic Projections. On balance, our evidence indicates that the public seems to expect more accommodative monetary policy than the SEP suggests. The public also appears to be less uncertain about the future course of monetary policy than FOMC participants.

  Se espera una apertura bajista en EEUU con las ideas poco claras en el corto plazo tras el dato de empleo de agosto conocido el viernes y sin generadores de movimiento potente.

  Como todos los inicios de semana, vamos a ponernos al día en cuanto a diversas estadísticas. 

  También se reune el BOE este jueves. Aunque nadie espera novedades. Y sin embargo, en una situación no tan diferente a la de la Fed, cabe siempre la consideración de que haya cambios en el discurso. Pero el BOE, a diferencia del resto de los principales bancos centrales a nivel mundial, no anuncia una conferencia al MPC salvo que haya decisiones. Y en este punto yo también estoy de acuerdo en que no las habrá en esta reunión.

Neutralidad general en Europa tras un PPI negativo, ISM muy positivo y posibles nuevas sanciones a Rusia. En resumidas cuentas, no nos vamos a ningún lado hasta que no conozcamos la decisión del BCE, el dato creación de empleo en EEUU en agosto y las sanciones a Rusia.

  Hoy teníamos una sesión que estaba predestinada a ser emocionante, pero uno de los factores que está haciendo que Europa descienda es de los que a uno no le gustaría que apareciesen nunca.

Las fuerzas ucranianas se retiran de Novoazovsk y se refuerzan en Mariupol. El Presidente Poroshenko dice que la Invasión militar de Rusia está teniendo lugar en Ucrania.  Poroshenko pide una reunión de urgencia del Consejo de seguridad y defens del país para decidir los siguientes pasos a tomar. Cancela viaje de trabajo a Turquía. El Ministro de Exteriores de Lituania pide que el asundo de la invasión rusa de Ucrania sea tratado en el Consejo de Seguridad de la ONU. Condena el comienzo de la invasión. Según la cadena FOX, un líder rebelde dice que hay miles de rusos luchando en el bando de los separatistas.

 GERMAN FIN MIN SCHAEUBLE SAYS THINKS ECB'S DRAGHI'S COMMENTS ON GROWTH-AUSTERITY DEBATE HAVE BEEN "OVERINTERPRETED" - GERMAN NEWSPAPER. GERMANY'S SCHAEUBLE SAYS WAS NOT HAPPY ABOUT COMMENTS FROM FRANCE'S MONTEBOURG ON GERMANY'S AUSTERITY "OBSESSION", BUT IT IS A DOMESTIC DEBATE.

Jornada que termina de nuevo con caídas considerables en las bolsas europeas.   El día se iniciaba tranquilo, tras ver la tremenda fortaleza que presentaba Wall Street en los últimos días, aunque tampoco alcista, porque quien más quien menos  no se fiaba mucho de la llegada a resistencias clave, que no parecían fáciles de pasar.   En Europa la media de 200 del futuro del Eurostoxx, y sobre todo esos 2.000 puntos del S&P 500 y menos en el fortísimo estado de sobrecompra en que llegaba a sus cercanías.   Pero a media mañana se iniciaba una oleada de ventas imprevistas en Europa. Y es que de repente se reactivaba el conflicto de Ucrania.   Más de 100 camiones de presunta ayuda humanitaria rusos cruzaban la frontera con Ucrania, sin permiso de Ucrania, y si haber pasado la revisión que se había pactado con la Cruz Roja, con lo cual nadie sabía que llevaban. Se dirigieron rápidamente hacia las zonas prorusas.   El gobierno de Ucrania puso el grito en el cielo acusando a Rusia de haber iniciado una invasión encubierta.   Con todo esto el dax lo pasaba muy mal y arrastraba a los demás.   Posteriormente nos íbamos recuperando bastante cuando a las cuatro de la tarde Yellen, la presidenta de la FED hizo un discurso bastante dovish. Desmintió lo que realmente se vio en las actas de la FED en el sentido de que la FED considera que el mercado de trabajo ha mejorado más de lo esperado, y volvió a dejar caer que los tipos tardarán en subir.   Pero la alegría por estas palabras duró poco.   Conforme nos acercábamos al cierre de la sesión, se veían claras ventas de operadores que tenían miedo a quedar abiertos durante el fin de semana, por si se terminaba de liar en Ucrania. Todo este miedo se incrementaba más, cuando se sabía que la OTAN avisaba de que estaba detectando alarmantes movimientos de tropas terrestres, y de la fuerza aérea rusa cerca de la frontera con Ucrania.   Ya casi al filo de la campana, había un alejamiento de mínimos, lo cual no evitaba las pérdidas tras la noticia de que Merkel y Putin se iban a reunir en breve para buscar un alto el fuego en la zona. Hay que recordar que esto ya se ha dicho muchas, demasiadas veces.   Buen fin de semana a todos, y a Claudia en particular.

Texto al completo en inglés

Según datos de Bloomberg

Los flujos de fondos de inversión netos en Estados Unidos durante la semana que terminó el 6 de Agosto fueron los siguientes: Flujo de Fondos de Inversión (Millones de dólares) - Semana 32         Semanal     Media 4 semanas     Acumulado desde inicio año    - Acciones USA     -3,064     -2,883     -15,936    - Acciones Extranjero     2,642     1,982     73,045 Acciones (Total)     -422     -901     57,107 Bonos     -8,190     -614     51,496 Monetarios     12,779     -2,152     -128,370 Adjunto los gráficos semanales con la evolución de las tres categorías principales en los dos últimos años y la media de 4 semanas. Acciones Reembolsos durante la semana en fondos de renta variable que vuelven a producirse por las salidas en fondos domésticos, que acumulan 15 semanas por un importe de 40.000 millones de dólares. Por el contrario, los fondos extranjeros acumulan 66 semanas de entradas por 153.000 millones. En lo que va de año las suscripciones se reducen hasta 57.000 millones, por debajo de los 90.000 millones del año pasado en las mismas fechas. Bonos Importantes reembolsos en fondos de renta fija al nivel más alto en casi un año. Primera semana de salidas después de 25 consecutivas de entradas. En el acumulado anual las suscripciones superan los 51.000 millones casi el triple que los 19.000 millones del año anterior en el mismo periodo. Monetarios Entradas en fondos de dinero después de tres semanas de reembolsos, que reducen el importe acumulado anual hasta los 128.000 millones de dólares, mucho más que los 48.000 millones que habían salido en 2013. Datos y gráficos a diario en Twitter: @_perpe_ y en Web: perpe.es Perpe.

CITA METEOROLÓGICA: “Velado sol en esplendor fulgente en las cumbres del cielo, lanza derecho ya su rayo ardiente al congojado suelo.”   Obra: EL MEDIODÍA. Autor: Juan Meléndez Valdés.   CURIOSIDAD METEOROLÓGICA: “Las gotitas de lluvia generadas en el interior de una nube no siempre llegan al suelo; en ocasiones, las cortinas de precipitación se evaporan en su totalidad, dando como resultado una particularidad nubosa que en el vocabulario meteorológico recibe el nombre de “VIRGA”.”   FENÓMENOS METEOROLÓGICOS DÍA 15:         No se esperan.         PREDICCIÓN METEOROLÓGICA DÍA 15:         Muy nuboso con lluvias en el litoral cantábrico y noroeste de Navarra. Las precipitaciones también pueden afectar a otras zonas del extremo septentrional de la Península. En el nordeste de Cataluña y en el este del sistema Ibérico se producirán chubascos, localmente moderados, con posibilidad de ir acompañados de tormenta y que son posibles en el resto de Cataluña, en el área levantina, en el litoral mediterráneo andaluz y en Baleares. Poco nuboso o despejado en las demás regiones, salvo en el norte de Canarias que estará nuboso y momentos de algo más de nubes en el resto del sistema Ibérico y en puntos del este de Castilla-La Mancha. Máximas en ascenso en la Península y sin cambios en las islas. Las mínimas experimentarán pocas variaciones. Atención al viento del nordeste que soplará con rachas fuertes en Canarias.   FENÓMENOS METEOROLÓGICOS DÍA 16:         Posibles chubascos localmente fuertes (precipitación acumulada en una hora entre 15 y 30 l/m2) o tormentas localmente fuertes (implica relámpagos casi continuos o vientos con rachas de más de 60 kilómetros a la hora o granizo de más de un centímetro de diámetro) en el norte del litoral mediterráneo y en Baleares.         PREDICCIÓN METEOROLÓGICA DÍA 16:         Predominio de las nubes con chubascos moderados, con posibilidad de ser localmente fuertes e ir acompañados de tormenta, en Baleares y en el litoral sur de Cataluña y en el del norte de la comunidad Valenciana. Las lluvias también son posibles, de forma menos intensa, en el resto del área mediterránea, en especial en su parte norte. Nuboso en el Cantábrico oriental, en el noroeste de Navarra y en el área pirenaica, con precipitaciones ocasionales, más probables en el litoral del País Vasco. Intervalos nubosos en otras zonas del extremo norte de la Península y, en la primera mitad del día, en el este de Castilla-La Mancha y en el norte de Canarias. Poco nuboso o despejado en las demás regiones. En general las temperaturas experimentarán pocas variaciones, salvo las máximas en descenso en el área mediterránea y en Baleares. Atención al viento que soplará con rachas fuertes de componente norte en el noroeste de Galicia, en el nordeste de Gerona, en el valle del Ebro y en Canarias y del este en el área del Estrecho.   PREDICCIÓN METEOROLÓGICA DÍA 17:         Alternancia de sol y nubes en el área mediterránea, con alguna precipitación en la primera mitad del día y tendiendo a que cada vez aparezcan más claros. Predominio del cielo poco nuboso o despejado en el resto del país, aunque con momentos de algo más de nubosidad en algunas zonas del área cantábrica, en el norte de Canarias y, por la tarde, en los sistemas Central e Ibérico. Máximas en ascenso generalizado. Mínimas con pocas variaciones menos en el extremo septentrional de la Península que descenderán.   SALIDA DEL SOL 07:25 PUESTA DEL SOL 21:12 HORAS DE SOL: 13:47 SALIDA DE LA LUNA 00:05 PUESTA DE LA LUNA 12:54   REFRÁN METEOROLÓGICO: “Por la Virgen de agosto, a las siete ya está fosco.”   Todo sobre el tiempo en este enlace:   http://www.rumtor.com/meteorologia.html           Un saludo y buen fin de semana.   FERNANDO

Finalmente las bolsas europeas terminan con pocos cambios. Las cosas empezaban mal, tras unos datos de PIB de Francia y Alemania realmente flojos, que muestran que la zona euro sigue teniendo problemas y muy serios, si lo unimos a la baja inflación. Pero posteriormente, Putín ha efectuado unas declaraciones, según las cuales solo desea la paz, y no quiere aislar a Rusia del mundo...cualquiera se fía de este tipo, pero el mercado que sigue en dinámica de rebote, no lo olvidemos, porque es la clave de todo, sí se la servido de excusa. Más tarde también salía un dato malo a rabiar de paro semanal, pero Wall Street ha vuelto a su costumbre de subir con los datos malos, porque "así suben menos los tipos de interés. "

La mañana se iniciaba al alza en Europa.   Gracias a dos factores, la vuelta de siempre de Wall Street al alza en cuanto cerró ayer Europa, y gracias a los resultados empresariales.   E.ON subía casi 5% de buenas a primeras en Alemania y arrastraba a su sector con ella, un sector que pesa mucho. Y si el Dax subía, los demás raro es que se quedaran atrás.   En esta ocasión no tocaba hacer caso a los malos datos macro que se dieron durante la madrugada en China. Como la menor liquidez en la economía desde 2008, y datos peores de lo esperado en producción industrial y ventas al por menor.   Limitaba algo las ganancias los flojos datos macro del día en la eurozona. Por ejemplo España con el IPC armonizado más bajo aún de lo esperado, y en la zona del -0,3% el IPC en clara deflación aunque digan los políticos que no. Tanto el IPC español como el alemán quedaba al menor nivel de muchos años.   A las 11h un flojo dato de producción industrial en la eurozona. Bajada de 0,3% cuando se esperaba el +0,3%. El mensaje es claro. Nos estamos enfriando. Y a Alemania le está afectando mucho la crisis rusa.   Todas estas cuestiones negativas generaban bandazos a la baja, en un ambiente de bajo volumen como es habitual en agosto, lo cual exagera las cosas.   Pero de fondo seguía pesando mucho la cuestión técnica. Y es que seguimos en dinámica de rebote al alza, tras las duras bajadas de la semana pasada.   A las 14h30 salía un dato de ventas al por menor en EEUU claramente peor de lo esperado. Especialmente el dato quitando los coches, que son una distorsión habitualmente. Esto generaba otro bandazo claro a la baja.   Pero al cabo de poco tiempo venía otro bandazo al alza. ¿Sus causas?   Pues el mercado estaba teniendo muy en cuenta unas declaraciones del ministro de asuntos exteriores polaco, reconociendo que las posibilidades de una invasión de Rusia dentro de Ucrania habían bajado claramente. Y estamos hablando de alguien que hace pocos días decía todo lo contrario. Esto ha tranquilizado, bastante los ánimos. Y sobre todo, se ha impuesto al final, lo que antes decíamos esa dinámica de rebote técnico correctora de la gran sobreventa que se llegó a acumular. Pero también da la sensación que el mal dato de ventas al por menor ha sido "celebrado" por esa moda actual de dar por buenos los malos datos por aquello de que así subirán más tarde los tipos de interés, y al revés, los buenos datos, se tornan en tragedia, por ese temor a los tipos.     En medio de todo este fregado no se hacía caso de las malas previsiones de dos gigantes de EEUU como Macys y Deere. Para terminar destacar la fuerte bajada de la libra durante el día, debido a comentarios del Banco de Inglaterra, en el sentido de que el crecimiento de salarios ha sido mucho menor de lo esperado, y ello les llevará a subir los tipos de interés de manera más pausada de lo que se pensaba hasta ahora. Algunos brokers comentan que la libra ha tenido el mayor volumen desde hace más de un año.     Resumiendo, que se impone la dinámica de rebote al alza, tras la sobreventa alcanzada recientemente, y varios resultados positivos de empresas en Alemania, junto a noticias relativamente más tranquilizadoras sobre Ucrania. Pero se siguen acumulando malos datos macro en la eurozona, que reflejan enfriamiento en el proceso de recuperación, y también en EEUU, donde ahora con el calor que hace ya no pueden escudarse en la nieve. La falta de volumen típica de estas fechas de agosto, hace que cualquier movimiento se exagere con facilidad por falta de contrapartidas.

Se espera una apertura claramente alcista en Europa, gracias al buen cierre de Wall Street y al rebote general provocado por sobreventa y llegada general a soportes psicológicos como los 9.000 del futuro del Dax.

Nuevo día de "bálconing" en Europa con bajadas superiores al 2% en el Ibex y superiores al 1% en el resto en una sesión con predominancia de las bajadas en donde el dato de empleo de EEUU ha sido el protagonista. Cifras peores de lo esperado pero todavía de fuerte crecimento ayudaron a intentar el rebote por menos presión para subir tipos, pero un ISM de manufacturas muy bueno aguó la fiesta final. Banco Espírito Santo otra vez se desploma -40% y suspendido de cotización a la espera de noticias, que no pueden ser buenas.

  De nuevo duras bajadas en Europa a estas horas. Ya veníamos comentando desde hace días que como el futuro del Dax perdiera el 9.500 se iba a tirar la toalla, y asi ha sido, vean su gráfico en diario actualizado: 

Severas ventas en las bolsas europeas. Resultados horrorosos en Espírito Santo lo abocan al rescate o a la venta. Adidas se desploma tras reconocer problemas con Rusia y el mercado lo hace extensivo a todo el mercado alemán. Además Argentina en default. Las bolsas europeas vuelven al centro del lateral donde estuvieron todo el año, una poco alentadora noticia técnica. 

Vamos a ver los componentes del Ibex 35 y DAX 30 para poder saber cúantos están por encima o por debajo de la peligrosa SMA200.  

Nuestro hombre del tiempo nos comenta lo que nos espera hoy.  

Jornada de alzas en Europa, gracias a varios buenos resultados europeos, y al mejor dato de confianza del consumidor desde el 2007, pero hemos cerrado lejos de máximos ante el hecho de que finalmente la desUe ha llegado a un acuerdo para sancionar a Rusia, que afecta a diversos sectores. Desde el punto de vista técnico a corto plazo seguimos en lateral.  

  Se espera una apertura alcista con apoyo en algunos resultados empresariales pero no debemos perder de vista algunos muy influyentes, y que han sido malos, como los de UPS, un dato de Case Shiller que no apoya o la espera al dato de confianza del consumidor.

El FMI advierte al BOE de la posibilidad de subir tipos (y drenar reservas) antes de lo esperado....economistas alemanes critican los comentarios desde el ECB sobre la necesidad de que los salarios crezcan en su país....el FT alerta sobre el riesgo en emergentes de que la Fed cambie el discurso tras el FOMC que comienza hoy...siguen las advertencias sobre las sanciones/replica desde las autoridades rusas. En definitiva, como ven, una jornada típica de verano. Y de hecho así lo están tomando los mercados: con calma. Ligeras subidas de las bolsas, comenzando por los mercados USA que ayer cerraron al alza pese a datos inquietantes (acuerdos de ventas de casas) y un escenario geopolítico cada vez más complejo. El dinero es dinero. Y el optimismo es contagioso, algo de lo que ya sabemos bastante. Superando riesgos reales y potenciales amenazas de riesgos que también lo son. Al final, desconozco si la economía puede superar estos riesgos pero lo que parece obvio es que los mercados sí los obvian. Lo dicho: una tipica jornada de verano en los mercados. Las bolsas europeas en futuros con ligeras subidas. Luego, veremos. En USA el S&P plano en niveles de 1972 puntos. Las bolsas asiáticas con subidas de 0.2 % en promedio. Los grandes índices al alza, pero menos de medio punto. Y sigue la mejora de las primas de riesgo en Europa. En estos momentos el diferencial bono-bund 10 años en 144 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 2.58 %. La rentabilidad del treasury 10 años en 2.49 %. El EUR en niveles de 1.343 USD. El precio del crudo en niveles de 107.62 $ barril. El precio del oro en 1303 $ onza. ¿Referencias? Precios de importación en Alemania. Ventas al por menor en España. Y presupuesto. Confianza de consumo en USA. Hemos conocido varios datos en Japón, desde la cifra de desempleo, ventas al por menor y gasto de las familias. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

Tenemos que el día, que ha tenido pocas novedades,  se cierra con pequeñas bajadas en Europa, si bien hasta no mucho antes del cierre las mismas eran bastante fuertes, pero al final ha habido rebote. No tiene ninguna pinta de que vayamos a salir del movimiento lateral, a corto plazo. No parece que la temporada de resultados sea el catalizador que se necesitaba. Podemos poner la excusa a los malos momentos del día de hoy, al miedo a las sanciones contra Rusia, y a las que este país pueda poner como represalia, que alguna se ha rumoreado hoy, pero empieza a parecer que hay algo más que el problema de la crisis de Ucrania.  Los gráficos siguen indicando lateral. 

 Día muy malo para los mercados en Europa salvo para el Ibex 35, el único en positivo. Los buenos datos macro y resultados de la banca mediana nos están salvando, incluso con subidas de previsiones para nuestra economía, contrastan con los problemas del resto debido a las tensiones geopolíticas. Si a esto último le unimos un mal IFO, malas previsiones de Visa y resultados de Amazon, tenemos una sesión muy mala que sigue dejando las resistencias intactas en el DAX y sus famosos 9.800 puntos.

  Europa a estas horas registra bajadas moderadas, tras un mal dato de IFO en Alemania, y varios malos resultados como los del fabircante de artículos de lujo LVMH, Danone, etc. Y en EEUU los de gigante mundial de la venta on line, Amazon, que está bajando 6% en el fuera de horas.

  Jornada de fuertes alzas en Europa. No vamos a entrar demasiado en detalle sobre las causas, porque ya las sabemos. Estamos en lateral, y dentro del lateral se va y viene sin motivos claros.

  Salarios reales creciendo al 1 %....productivad marginal en niveles del 0.5/1 %. Al final, costes laborales unitarios en niveles de crecimiento del 1/1.5 %. ¿Es inquietante? Naturalmente me refiero a la economía norteamericana.

Resumen nacional.  

  Se espera una apertura en Wall Street a la baja tras la remontada del viernes y otra vez pendientes de los titulares que vienen de Ucrania y de Gaza, pues la tensión geopolítica es la alfombra que lo cubre todo en este momento. No hay datos macro de importancia y los resultados y noticias particulares de valores son el otro polo de movimiento.

  Como todos los inicios de semana, vamos a ponernos al día en cuanto a diversas estadísticas. 

Ya estamos en verano. ¿Qué ya lo sabían? Bueno, considerando las temperaturas de este fin de semana, es fácil olvidarse de ello. Con todo,  se nota en la prensa escrita....de economía naturalmente. La del resto requiere un esfuerzo entre psicológico-moral y fortaleza de estómago enfrentarse a su lectura. ¿Cómo somos así? Demasiadas preguntas sin respuesta. Sólo resta indignarse. Pero, volviendo a la economía y mercados, algunos autores ya hablan de serpientes del verano y recomiendan lecturas para no perderse  en la vuelta de vacaciones. Glup. Mejor ignorarles. Sólo resta esperar que sea un verano tranquilo que nos permita descansar. Lo necesitaremos a la vuelta (ya nos avisan de ello...agoreros), que se presenta más compleja de lo que parece. ¿Qué no me creen? Les planteo algunas preguntas, recomendándoles que tras leerlas las olviden inmediatamente si se van ya de vacaciones. En caso contrario, lamentablemente, quizás no puedan hacerlo en estos momentos...es su obligación. En definitiva: 1.      Fed y BOE: ¿Cuándo y cómo será el cambio de dirección de la política monetaria? 2.      Zona EUR: ¿Sólo una simple pausa en la recuperación? 3.      ECB: ¿Puede o no puede aplicar un QE? 4.      Sector financiero: ¿A dónde vamos? ¿De dónde venimos? ¿Quiénes somos? 5.      China: ¿Cómo compatibilizar excesos de deuda privada que piden moderación del crecimiento con nueva deuda fomentada por las autoridades? 6.      Mercados: ¿Exceso estructural  de precios o simple sobrevaloración temporal? 7.      Inversores: ¿Vamos o estamos ya en un mundo zombi? ¿Y la geopolítica? Como les dije al principio, sinceramente prefiero no hacer cábalas sobre algo que considero tan doloroso. ¿Me lo permiten?. Pero no lo obvio, a pesar de que los mercados sí parecen hacerlo (el VIX bajó el viernes un 17 %¡!). Es lo que tiene la complacencia a que te lleva un exceso de credibilidad en la labor de los bancos centrales. ¿Se está poniendo en entredicho con la reciente volatilidad del mercado? No lo creo. De hecho, lo que sí creo es que los propios bancos centrales son conscientes de sus limitaciones y del riesgo que estas conllevan si los precios de los activos financieros van demasiado lejos al desacoplarse de los fundamentales. Ya saben que las burbujas se conocen cuando estallan. Y la política monetaria no ha sido muy exitosa en el pasado para enfrentarse a las burbujas. Pero, sí lo ha sido para tratar de combatir excesos pese a que ahora la corriente oficial de opinión sea que más que la política monetaria es la macroprudencial la que debe tomar el protagonismo. ¿Macroqué..? el mundo es, ya lo ven, muy complicado. Sólo esperemos entonces, como decía antes,  que los mercados nos permitan pasar un verano relativamente tranquilo. A la vuelta de vacaciones ya veremos. ¿Qué no les parece una postura racional? Los mercados ahora no lo son. Pero, si la racionalidad vuelve y los mercados vuelven a retomar su máxima de adelantar acontecimientos sin duda podríamos tener un verano más complicado de lo deseado. Sean prudentes, siempre. Una última cosa....¿recuerdan que la semana pasada les hablaba de la afición de mi hijo por los cromos? Pues tras regresar feliz ayer domingo ambos (padre+hijo) por haber finalizado la colección, me doy cuenta que en la lista nos faltaban tres cromos. ¿Pero cómo ha podido ocurrir? es la complacencia que nos hace bajar la guardia. Y en verano, mucho más.  Hacer preguntas, repasar la lista de cromos que faltan, es un ejercicio sano para corregir esos errores que a la larga nos traen tantos dolores de cabeza. Y encima uno de ellos era de la selección ganadora del Mundial de fútbol. Lamentablemente los bancos centrales no pueden resolverlo. Y es que no pueden resolverlo todo. Las principales referencias durante la semana son: *       USA       Mañana tendremos la inflación y las ventas de viviendas de segunda mano. El jueves conoceremos el desempleo semanal y las ventas de viviendas nuevas. El viernes la principal referencia será la demanda de bienes duraderos *       Zona Euro       Inflación en Alemania hoy lunes. Y pedidos industriales en Italia. El martes tendremos la estimación de la deuda pública del área a finales del Q1. El miércoles conoceremos la confianza manufacturera en Francia, la estimación del déficit en la zona y la confianza de consumo del área. El jueves tendremos los datos de la EPA en España, las ventas al por menor en Italia y la confianza de consumo en este país. También se publican los PMIs del área. Por último, el viernes tendremos la confianza de consumo en Alemania, precios de producción en España y desempleo en Francia. Crédito y liquidez del área *       Japón       El martes tendremos el indicador de actividad industrial. Y el miércoles se publican los datos de la balanza comercial. Inflación el viernes José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

  Se espera una apertura confusa con mucha atención a los titulares sobre Ucrania y unos resultados empresariales que tienen al peso pesado IBM en negativo.